投行将面临交易所的直接竞争

　　专访毕博资本市场团队负责人彼得：

　　本报记者 林纯洁 发自上海

　　上市、并购、新业务，各大证券交易所开始向人们证明他们能做的不再仅仅是交易股票，而其业务更是开始渗透到了传统投资银行的领域。

　　面对着交易所全新的发展态势，《第一财经日报》专访了毕博管理咨询董事总经理、资本市场团队负责人彼得(PeterA.Horowitz)。作为《从防御转向进攻：21世纪资本市场企业的模式》报告的作者，彼得表示，在2015年前，投行将面临交易所的直接竞争。

　　《第一财经日报》：你在报告中提到交易所将越来越多地向投资银行领域挺进，这将是一个怎样的发展进程？

　　彼得：交易所需要分四步走才可以让交易所达到像目前的投行这样强大的功能。

　　第一步是交易所跨国界的交叉。我们已经看到了一些交易所的跨国并购，比如纽交所和泛欧证交所，以及纳斯达克和伦敦证券交易所。第二步是跨产品的交叉。比如纽约证券交易所，以前他们做的是股票交易，现在他们也做固定收益产品。第三步是交易所也提供类似于投资银行的服务。

　　第四步也是最后一步则是，在将来交易所可以帮助发行者直接在一级市场融资。这样公司可以跳过投资银行而直接利用交易所的平台进行融资活动，这将降低企业的费用。Google就是很好的例子，该公司可以直接通过互联网上市，筹措资金。其他规模较小的企业也能以相同的方式上市，从而避免投资银行建议以及交易的高额成本。这些交易将由交易所进行登记和协助。

　　《第一财经日报》：那是什么导致交易所往这样的方向发展？

　　彼得：目前很多证券交易所都完成了从会员制到上市公司的转变。就像所有的上市公司一样，这些交易所也将追求利润最大化作为自己的目标，当他们在一个市场发展遇到瓶颈之后，他们首先想到的就是开拓另外一个市场。

　　《第一财经日报》：在交易所逼近投行领地时，投行该如何应对？

　　彼得：当然，投行对于交易所的这种动作也会有所反应。

　　在一些产品类别上，比如股票以及一些简单的固定收益产品，利润率正变得越来越低。对于投行，他们有两个选择，第一就是退出这些市场，去做其他的业务，一些投行已经这么做了。另外一条路就是直接与交易所竞争。

　　其实目前我们看到的利率上升、证券市场价格波动、政治事件以及战争，这些都是投资者需要去对冲的风险。而投行很大的一个责任就是将这些风险的管理产品化。

　　以前，投行关注于一些非常简单的利率以及汇率产品，帮助客户对冲利率以及汇率变动的风险；后来他们开始关注于以房地产抵押担保的证券；到了7年前，投行开始关注一些与商业贷款有关的衍生品交易，而现在他们开始参与了一些与保险产品有关的交易。

    在这些交易中他们都取得了丰厚的利润

　　所以只要投行的想象力可以支持他们开发出更多的对冲风险产品，那么这个行业就可以持续成长和盈利。

　　《第一财经日报》：那么在交易所与投资银行直接竞争之后，以后的市场将会出现怎样的格局？是专注于自己擅长领域的金融机构还是那些庞大的金融控股公司？

　　彼得：我的回答是都会存在。会有一些机构的业务集中在一些细分的领域，比如顾问、新产品开发等，而另一些机构则将发展那种全能性的银行。