新股东进入成本太高两公司股改方案难产

　　本报记者 霍宇力 发自广州

　　在股改前收购上市公司非流通法人股，然后在全流通中升值，这样的“股改套利模式”也有“被套”的危险。汕电力(资讯 行情 论坛)A(000534.SZ)和科学城(资讯 行情 论坛)(000975.SZ)两家公司，均在股改前进行了法人股转让，但在股改实际操作中，方案均告“难产”。有关人士透露，难产的一个重要原因是，新股东接手的成本价过高，导致难以支付对 价。

　　汕电力A：新东家送股有可能亏损

　　汕电力A在3月17日公布了“股改提示性公告”，至今已经停牌超过一个月了，但有关的股改方案仍然迟迟没有公布。去年12月27日，汕电力A第一大股东汕头电力开发公司将其持有的6039万股转让给万泽集团有限公司(下称“万泽集团”)，价格是每股2.936元，而汕电力A当天的收盘价为每股2.81元。

　　某券商投行部负责人对《第一财经日报》表示，以汕电力A在公告股改停牌前的3月17日的收盘价3.30元，以高达2.936元/股的收购价,新的大股东如果采用送股作为股改对价，那样持股成本将十分容易就超过流通股的价格，再加上三年的承诺禁售期，估计不但获利空间十分小，还很容易有亏本的危险。

　　汕电力A董秘黄曼华对《第一财经日报》表示，目前汕电力A的股权收购正处于国务院国资委审批阶段，股改方案要在股权转让获批后才能公布。对于万泽集团将如何支付股改对价，她表示，目前还不清楚，不能对外公布。

　　汕电力A“潜在第一大股东”万泽集团联系人麦雄昨日对《第一财经日报》表示：“如果能够不送对价，万泽集团当然不愿意送，但我们也知道这肯定是行不通的。”他表示，万泽集团也十分清楚由于收购价过高，在支付股改对价后，持股成本可能要超过市场价。所以万泽集团只能将之视为“买壳成本”，并通过今后向上市公司注入优质资产、提升公司股价的形式，获得收益。

　　科学城：3个月不见方案

　　科学城也在4月6日发布公告称，科学城曾于2月23日向相关部门提交了股改初步方案。但“该方案经与有关各方充分沟通后，仍存在不能完全符合现行操作细则之处”。目前公司正对股改方案进行重新修订，并与有关各方在作进一步协商。

　　在去年11月23日，科学城大股东广州凯得控股有限公司(下称“凯德控股”)将其持有的1.3亿股(占总股本24.4%)，以2.16元/股的价格转让给中国银泰投资有限公司(下称“中国银泰”)。转让完成后，中国银泰将成为科学城第二大股东。而公告当天科学城的收盘价是2.43元/股。由于中国银泰的“接手价格”与二级市场上价格比较相近，可供中国银泰支付对价的空间并不大。

　　虽然在《股权转让协议书》中，交易双方承诺公告的3个月内，提交股改方案，并委托董事会召开相关的股东大会。但3个月后，股改方案仍不能公布。

　　中国银泰实际控制人沈国军，由于在二级市场上频频举牌G鄂武商(000501.SZ)、百大集团(600865.SH)、G 中商(000785.SZ)三家上市公司而全国闻名。而科学城则是他进入的第四家上市公司。

　　科学城的有关人士表示，科学城2月份已经提交过一个方案，但由于某些操作细节问题，目前仍没有进入股改程序。科学城目前已制订了多个方案，各个非流通股股东正在协商之中。

　　科学城在4月11日发布公告称，受主营业务转换影响，经初步估算,科学城预计2006年第一季度净利润与上年同期相比下降50%以上。