股权转让背后 非流通股东也玩现金为王

　　本报记者 李晶 发自上海

　　近期，在股改全面铺开之际，相关上市公司的非流通股转让也是热火朝天。在9月12日第一批公布方案的40家公司中，就有8家公司的部分非流通股股东在近期进行了股权转让，其中很多公司的转让价格远远低于每股净资产，甚至有以1元面值转让的情况。全流通后这些非流通股股东本可以以更高的价格在二级市场卖出，现在为什么却愿意折价转让呢？

　　关于非流通股取得流通权后的实际流通限制，在证监会4月29日发布的《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》中清楚显示，除了对全部非流通股取得流通权后至少在12个月内不上市交易和转让以外，之后只对持股5%以上的非流通股股东进行了限制：12个月内不超过5%，24个月内不超过10%。这也就意味着，持股在5%以下的非流通股股东在取得流通权的1年之后，所持股权并没有卖出限制。

　　但低于5%的非流通股股权转让也不在少数。在这8家公司当中，共有18家转让方，其中持股比例在5%以下的就有13家，占到72%；同时在转让价格上，这13家中更有7家转让价格甚至低于每股净资产。

　　对此，一家上海本地上市公司的证券部经理认为：“并不能简单对比转让价格高低，因为经过很多年之后，他们的持股成本很有可能远远低于净资产，即使按照再低的价格转让，这部分股东的收益也非常可观。”

　　“至于为何不等到取得流通权之后在二级市场卖出，这或许是他们的操作策略，因为这里面有个时间成本和风险的问题，况且一年以后全流通后的市场，其二级市场股价能否比目前转让价高，谁都不敢打包票。”该人士指出，“另外，还存在部分非流通股股东对股改方案持不同意见的情况，在公司股改前通过股权转让也是一种合理的退出方式。”

　　而现在这批非流通股股东套现后，其资金的用途更是市场所关心的问题。“由于高回报性的利益驱使，可以肯定地说，大部分公司还将把资金投在其他的公司当中。”对此，该人士还打了一个有趣的比方：“每天买进卖出股票的投资者盈利的方式是‘做馒头’，而像这些直接运作公司整体买卖的可就是‘做蛋糕’了，利润十分丰厚。”

　　对于转让双方的利益关系，著名股改专家、燕京华侨大学华生教授也向《第一财经日报》表达了他的看法。

　　华生指出：“部分非流通股股东选择在取得流通权之前提前转让股权，很大程度上也是考虑了公司的具体对价以及其他方方面面的因素。同时，转让双方也必然存在一定的利益关系，在股改之前这种关系可能‘无所谓’，但在目前公司要进行股改和即将要取得流通权的关键时刻，这种关系就会转化为‘有所谓’，这必然会造成所持股权的重新分配问题。”

　　在最近七喜股份(002027.SZ)的股权转让中，该公司在将要进行股改的最后一个交易日(9日)公布《股权转让及股份变动提示公告书》，转让主体有两个：其一，是公司原第二大股东广州七喜数码有限公司(下称“七喜数码”)将持有的占公司总股本11.95%的股权分别转让给自然人关玉婵(10.76%)和黎记旺(1.195%)；其二，是公司原第五大股东上海联盛科技有限公司将持有的占总股本2.99%的股权转让给自然人易贤华(七喜股份第三大股东)。

　　而关玉婵是此次转让方七喜数码的法定代表人(持有后者90%股份)，同时又是七喜股份第一大股东易贤忠的配偶；而另外一个受让人易贤华是后者的兄弟。

　　华生认为：“除了这种配偶、亲属等关系外，其转让双方还可能存在各种纷纷杂杂的关联关系，由于普通投资者不能全部知晓，所以要想了解其股权转让背后的原因，还要具体情况具体分析，在详细分析3~5家的真实案例之后，大致的脉络才有可能会真正浮出水面。”