股改稳步推进 多因素力促增量资金入市

　　本报记者 冯佳

　　近段时间以来，随着汇率改革和股权分置改革的稳步推进，股市逐渐呈现回暖迹象。业内人士指出，目前有多方面因素推动股票市场资金增长，这也是近期股市上涨的一个重要原因。据统计，到8月中旬为止，深沪两市资金存量为2540亿元，比7月中旬新增近70亿元。

　　汇改利好股市资金面

　　业内人士普遍认为，汇率改革对股市的影响，归根到底还是看是否能吸引资金进入股市。目前，外资特别是游资进入中国后，投资渠道主要在三个方面：股市、债市和房地产。债市目前虽然火爆，但随着国家不断压低货币市场的盈利空间，这种火爆的现状可能不会持续太久；楼市，人民币升值也会刺激房地产市场的增长，但与股票和债券市场相比其流动性相对较差，而且目前我国政策层面对房地产调控因素的存在，因此进入楼市的风险相对要高于股票和债券市场。

　　最后看股市，中国股市目前处于相对较低的点位，估值水平也基本与国际接轨，相当多的股票已具备投资价值。目前，上证50指数和180指数的市盈率都仅在10倍左右，整个大盘的市盈率也不过在16倍上下，与国外20倍的平均水平相比已处于低位水平，在现在的点位进入，即使不考虑股权分置改革的对价因素都有钱赚，如考虑对价因素，则对价部分相当于是白赚。因此，这个时机进入股市，无论是安全性、流动性还是盈利性都相对有一定保障。所以，从外部分析的结果来看，汇改对

证券市场的影响应该是存在的，而且是正面的。

　　股改带来投资预期

　　目前，股权分置改革第二批试点已圆满结束，全面的股改行动也将在9月全面铺开。然而从市场反应来看，这个时候市场普遍感到的是一种迷茫气氛，这种迷茫主要体现在各方对A股含权系数无法达成一致性的意见，在对流通股补偿的问题上，市场博弈双方争论很大。上投摩根富林明基金管理公司的一位人士表示，我们虽然感到迷茫，但外资却并不一定会迷茫。作为拥有全球化视野的机构投资者，他们最关注的也许并不是流通股的补偿问题，他们更关注的是这个事件本身给中国股市所带来的意义。

　　从国际经验来看，一个地区的股票市场，其上市公司的市场化程度越高，治理结构越清晰，受外资青睐的程度也就越高，如印度、韩国等。中国股市近些年来的持续低迷，根本原因也正是在于股权分置的问题一直悬而不决，上市公司的市场化程度和治理结构一直得不到根本改善，因此给市场增加了太多不确定风险。然而，目前随着股权分置改革的进程加快，这种风险正逐步得到释放，加上中央决策层对股权分置改革所表现出来的决心也为市场增加了不少信心。此外，中国股市的估值水平也是一个非常重要的因素，正如前面所说，中国股市已经具备了明显的投资价值，再加上汇率改革稳步推进，无论是短期资金还是长期投资，股票市场的获利空间都很大。

　　最近，五部委联合发布了《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，可以预见股改亦将稳步推进，障碍逐步扫除，有利于估值水平的回升，吸引场外增量资金进入。

　　保资入市额与日俱增

　　保险资金直接入市对证券市场来说无疑是一个重大利好，意味着资本市场将大规模地引入合规资金，这对资本市场健康发展的意义不言而喻。自从今年2月17日，华泰财险率先下单买入股票，包括人寿资产在内的多家保险公司也均高调宣布入市，中国保险资金开始直接投资股票市场。截至7月底，保险业投资基金余额已突破千亿元大关，保险资金在支持股市改革和债市改革中发挥了积极的作用。

　　近日，保监会有关负责人表示，几个月来，保险资金在股市的直接投资金额只有四个交易日略有减少，其余时间每天都在稳步增长。保险机构对股市充满信心，将继续支持股市的改革。随着资本市场的走好，保险机构持有

开放式基金中股票型基金的浮亏降低了约2／3。到目前，保险机构直接进行股票投资没有一家是亏损的，实现了真正意义上的全行业赢利。从经营业绩上看，保险机构今年开始投资股票市场，收益超出预期，在大势下跌情况下，保险资金投资收益率正负相抵还高出十多个点。目前，保险机构还在稳步建仓。

　　另外，工行、交行发起设立的合资基金公司已经开始发售基金产品，建行合资基金公司的首个基金产品也有望在9月份向市场推出。这些合资基金的发行设立将增加资本市场资金供应，壮大机构投资者力量，有利于资本市场长期、稳定的发展。