短期融资券发行高潮将至　供大于求危机隐现

http://finance.sina.com.cn 2005年08月13日 11:14 证券日报

　　(记者冯佳)

　　近期，债市一改往日高歌猛进的态势，走势疲软，业内人士认为，这除了与市场在消化汇率改革的影响外，短期融资券未来大量发行带来的供给增加，以及保险公司对国债的兴趣减弱导致需求减弱不无关系。

　　短期融资券发行渐入高峰

　　自人民银行5月份发布《企业短期融资券管理办法》后，市场掀起了一股发行短期融资券的热潮。在再融资和IPO暂停的情况下，短期融资券成为了上市公司解决资金流动性不足的“法宝”。据统计，已有近20家上市公司提出计划发行短期融资券，涉及融资金额超过了250亿元。除去证券公司的短期融资券，目前已发行额度已达279亿，而今年的预计发行规模为1500亿，下半年的发行有望提速。

　　随着短期融资券发行渐入高峰，发行利率略有降低。上周共有4家机构宣布发行短期融资券，包括两家企业和两家证券公司。海通证券于上周三发行了第一期短期融资券，期限为3个月，共计发行6亿，起招标价格落在规定区间的上限99.53元，对应收益率为1.92%。而近期发行的东方航空公司与广东交通集团短期融资券的中标利率也均比以前发行的同期限短期融资券低。

　　低成本诱惑大

　　8月2日，云南铜业股东大会通过了发行不超过8亿元短期融资券的计划，公司表示发行募集的资金主要用于补充公司扩大再生产的流动资金和置换部分高利率贷款；公司今后还将采取滚动发行短期融资券的方式来优化贷款结构。

　　而已经发行50亿元短期融资券的华能国际尝到了甜头。华能国际的有关人士表示，公司本次融资券的发行有效降低了公司整体的资金成本使公司的安全稳定生产和规模扩张得到充裕的、低成本的资金支持。

　　第一创业证券固定收益部的陈劲若指出，目前短期融资券的年利率是2.9%，远远低于银行一年期贷款基准利率的5.58%，财务成本的节省是非常明显的。某证券公司债券部负责人表示，短期融资券发行热和目前再融资和新股暂停发行有一定的关系，但从长远来看央行推出短期融资券应该是一个长期战略，以后可能会有更多企业走上发行短期融资券的道路。“而用短期融资券替换长期贷款，对一些信用良好的大企业来说应该是大势所趋。”

　　江南证券债券部副总经理刘志广表示，短期融资券有便捷、审批程序简单和筹集资金规模大等特点，因此深受到企业欢迎。

　　保险公司购买欲减弱

　　6月份保险公司国债的投资比例出现下降，银行存款明显上升，这体现了随国债收益率的继续下行，保险公司投资国债的意愿在减弱。

　　从存量上看，6月份保险公司国债投资比例维持在24%的水平，较5月份下降不到0.1个百分点；银行存款占比则较5月份上升了0.6个百分点到37.2%。从增量上看这一对比关系更为显著。6月份新增国债投资不到20亿元，远小于5月份的253.6亿元，占新增资产的比例则由5月份的84%聚降到19%，占新增保费收入比例也由5月份的73%回落至4%；另一方面，6月份新增银行存款则由5月份的40亿元上升到120亿元，占新增资产的比例由5月份的13%升至115%。

　　中金公司一位研究员认为，上述走势和6月份只发行了一期国债(保险公司直接认购只有4.4亿元)，同时却有260亿元的3年期02国债07(保险公司当时直接认购额近25亿元)和200亿元的5年期00国债05到期兑付有关；另一方面也体现了由于6月份国债收益率较5月份总体下行了30到40个基点，导致保险公司投资国债意愿下降。

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