投资评级简报

　　格力电器盈利增长前景乐观

　　中信证券张兵预计格力电器2005年EPS为0.94元，从目前股价看，价值有一定低估，给予“强于大市”的评级。张表示，公司半年报业绩保持了多年来稳定增长的态势，在原材料上涨的大背景下，公司能够基本维持稳定的毛利率，体现了较强的价格转移能力。从产品战略看，在国内空调厂商中，公司由于专注于空调领域，已取得一定的领先优势。张兵比较了 公司历年的毛利率，在最近的二、三年内，公司的毛利率基本稳定，2005年比2004年全年有了明显的上升。

　　张认为，2005年国家实行新的能效比政策，客观上限制了一些小厂商产品的市场准入，在一定程度上缓和了空调行业的竞争；而2005年在社会通货膨胀的心理预期下，厂商实施涨价的策略比较容易成功，反映到产品的毛利率上就是毛利率环比的回升。张指出，虽然空调行业的基本面看淡，但格力电器由于出色的产品质量和一定的价格控制能力，未来盈利增长前景比较乐观。

　　华联综超合理估值在9.4－9.8元

　　国信证券谭丽根据华联综超下半年扩张门店的计划以及公司的股改承诺，预计2005－2006年公司将维持20－30％的增长，并调高公司2005、2006年业绩预测至0.5元、0.62元。谭丽指出，如果G华联在8月29日复牌后，股价能够跌破8.5元，建议投资者“买入”。谭丽表示，公司在二季度新开了4家门店，目前拥有1家百货店和44家综合超市门店；下半年，公司将新开8家门店(其中收购2家)，年底综合超市将达到52家。谭认为，公司在规模扩张的同时，亦十分注重经营管理水平的提升，预计今年开出的新门店当年就可以实现盈利。但谭同时也指出，公司后续将进行再融资，2006年业绩有被摊薄的风险。

　　宝钢股份产品调价不改投资价值

　　国信证券郑东、杨立宏认为，G宝钢已经完成集团资产收购，资产整合的效果将在未来显现，

钢铁产业政策和钢铁企业效益分化为公司提供了发展机会。同时，公司已经顺利完成

股权分置改革，宝钢集团的增持承诺为公司近期股价提供保障，而相关分红承诺使公司股息率高达7％左右。2005年公司动态PB为1.06倍，低于国际同类企业平均1.3倍的PB水平，公司合理价值在5.56元左右，维持对公司全年0.77元的盈利预测，以及“推荐”的评级。

　　国信证券表示，日前，公司发布2005年第四季度价格政策，热轧产品普遍下调800元/吨、冷轧产品普遍下调200元/吨。根据各品种产量及价格下调的水平加权平均计算，公司产品价格下调幅度为10％左右，基本符合市场的预期，下调幅度低于钢材综合指数从高点以来16.5％的跌幅。其中，热轧产品下调幅度最大，但与热轧薄板从高点至目前的跌幅也基本保持一致。因而公司下调四季度价格可以理解为是对自身价格的一种修正和补跌。不考虑不锈钢和特钢产品，本次调价后公司加权平均价格下降600元/吨，按照四季度钢材产量360万吨左右计算，将减少公司利润22亿元左右，影响EPS0.09元，预计四季度公司EPS0为0.15元左右，虽然环比将出现大幅回落，但仍在预料之中。

　　外运发展:业绩好于预期

　　国信证券唐建华、余爱斌将外运发展2005、2006年的主营收入增长率调高至28.65％、27.16％，不考虑UPS补偿收入，预计公司2005－2006年的EPS分别为0.516元、0.577元，动态市盈率为13.19倍、11.80倍；如果考虑补偿收入，公司2005、2006年的EPS分别为0.816元、0.677元，动态市盈率为8.35倍、10.06倍，维持“推荐”的投资评级。他们同时指出，公司大比例的现金分红、动用现金回购

股票以及《邮政法》出台等因素，都有可能成为公司股价上涨的催化剂。国信证券表示，公司上半年EPS为0.27元，优于预期，主要原因是公司主营业务收入增长大大高于预期，上半年公司实现主营业务收入21.90亿元，同比增长30.36％。国信证券同时指出，公司收到的UPS业务移交对价款(1亿美金，其中应支付中外运15％－25％)仍作为预收账款，未进入中期收入，预计将在下半年计入收入。公司目前主要风险在于，公司拟以5亿元左右价款收购川航49％的股份，虽然收购川航成本较低且有一定协同效应，但也存在拉低公司盈利能力和“多元化恶化”的风险。

　　深赤湾A股改提供投资空间

　　长江证券朱远颂预计深赤湾A2005、2006年每股收益分别为1.11、1.26元，动态市盈率分别为17.6、16倍；如果按10送3支付对价，公司股票涨幅将达到30％，将公司评级由“谨慎推荐”上调为“推荐”。朱认为，公司中报业绩大幅增长，产品价量齐涨是推动因素，而从发展趋势看，装卸价格的提高将是公司未来业绩增长的另一驱动点。2005年中期，公司装卸毛利率为71％，同比上升4个百分点，原因为2005年中期集装箱装卸价格同比上调15％左右，装卸价格上调幅度超出预期。装卸价格的提升说明公司具有议价能力，是未来业绩的增长驱动点。

　　朱同时指出，股改指导意见的公布意味着B股和H股股东难获对价。以公司大股东控股51％为前提，公司最多可实现支付10送5左右的对价，由于公司PB值较高，因此实际送股方案可能会在10送3以上。