从半年报中寻找未来投资机会

　　江苏天鼎 秦洪

　　随着时间的推移，05年半年报披露工作渐进入尾声阶段，而半年报的经营数据历来是投资者研究上市公司净利润变化曲线的重要依据，也是中小投资者从中挖掘投资机会的重要依据，那么，如何看待这一信息呢？

　　产能扩张＋产业前景

　　其实，对于基金等机构投资者来说，寻找投资机会的起点无非在于公司的净利润增长前景相对明朗，然后再将公司目前的基本面以及未来的增长前景与目前的二级市场股价进行对照，如果发现低估的，那么，就会发现买入的指令，也就是说，价值投资归根到底是对未来一段较长的时间内的上市公司净利润变化曲线的把握。

　　而从半年报来看，产能扩张无疑是净利润增长的路径之一，毕竟在传统产业领域，净利润的增长路径就是生产线的增加，当然，生产线增加还遇到产品的前景，如果产业前景较好，生产出的产品销售出去，那么就是现金流，就是投资机会。而如果卖不出去，那么就是存货，公司的估值水平就会下降。因此，在判断半年报数据所反映的净利润变化过程中，要将产能扩张与产业前景结合起来考虑。

　　循此思路，我们建议投资者密切关注郴电国际、扬农化工、莫高股份等个股，其中郴电国际的利润增长路径是新增加了水力发电业务，而水能又属于可再生

能源，所以，前景预期相对乐观，半年报的每股收益已达到0.13元，考虑到水电在三季度是丰水季节，05年公司的每股收益有望达到0.27元，那么，目前4.68元的价格就低估了。对于扬农化工来说，则是因为公司产业结构调整使得公司生产的低毒高效农药前景相对广阔，尤其是半年报透露其控股97.5%的优士公司一期工程已达成投产，且实现净利润1614万元，占半年报净利润总额的比例为56.84%，已成为公司新的利润增长点。而莫高股份则是因为公司新增的5万吨麦芽已成为公司的利润增长点，目前公司的估值相对合理，但如果考虑到潜在的对价因素的话，前景相对乐观，值得跟踪。

　　环比＋同比的双增长

　　在净利润同比(本年的半年报与去年半年报相比)增长、环比(半年报的二季度与一季度的比较)也增长的个股中，往往就有可能蕴含着质变的上市公司，因为这意味着公司的增长处于可持续性状态中，这也就是价值投资理念的核心，即不仅仅要增长，而且还要持续性增长。

　　循此思路，我们建议投资者重点关注生产规模扩张以及行业景气开始明显复苏的个股，比如说海螺型材，在此之前，公司的二级市场股价一直有着庄股的嫌疑，但由于上游PVC产品价格的下降，终端产品价格变化并不大，这样再配合公司生产规模的扩张，公司的净利润就处于一直持续增长中，从相关数据表格中可以看出，公司同比增长了350.47%，环比也增长了133.81%，这也就引来了QFII的关注。

　　类似个股尚有浙江医药、通威股份、万科A、

湘火炬、安徽合力、中科三环等，尤其是湘火炬，公司正在逐步走出德隆的阴影，在近期更有信息显示出潍柴动力出价10亿元竞得湘火炬的控股权，这就意味着购买价超过了公司的目前二级市场股价，再佐以公司基本面的改善等因素，该股有进一步上升空间。而安徽全力则是受到下游仓储物流业扩张对上游的物流仓储装备业提出了更多的订单因素，业绩是一季比一季高，在去年四季度的净利润是2464万元，今年一季度的净利润是3087万元，二季度则是4342万元，值得进一步跟踪。对于中科三环来说，不仅仅净利润在逐季增长，而且毛利率也是逐季增长，这充分说明了公司可持续发展的能力，有望成为未来A股市场的投资热点，值得跟踪。

　　当然，在“环比＋同比”双增长的个股中，投资者也要关注两个因素，一是基数较低的因素，比如说ST光明，公司虽然同比增长104.76%，环比增长了332.06%，但是中期基数只有0.01元，一季度的基数只有0.01元，很难判断公司的主营业务是否步入到持续增长的轨道中。二是估值是否相对合理的因素，因为

证券市场历来是买未来的市场，所以，往往会出现上市公司净利润是在持续性增长，但公司的股价却已经到位，基本上反映这样的持续性增长的基本面，比如说�漇T闽闽东、新大洲、延边公路等。