统一指数造就新的政策底 市场运行从新千点开始

　　

市场始于千点寄望统一指数

　　本周一，两市股指围绕着上周收盘位置小幅震荡；从个股走势来看，底部超跌类个股表现得比较活跃，而前期连续上行的中高价位强势股大多出现在跌幅榜位置。这种走势，似乎是对前一段时间市场过度分化的一种短期修正。

　　我们注意到，昨天两市股指的震荡中心位置是围绕着一个新的参照中枢展开的，这个位置就是刚公布的沪深300(资讯 行情 论坛)统一指数的编制起点位置———1000点。统一指 数的出现会给市场带来什么样的变化还很难说，但是有一点可以肯定，统一指数本身将会成为后市非常重要的技术参照体系。

　　保险资金的回马枪

　　此轮自1162点开始的反弹，伴随着不大不小的放量，显然有部分资金回补的迹象。从公开信息披露的资料来看，本轮行情低位回补的主力资金来自于各大保险公司，这也是保险资金获准直接入市后首次有规模的集体建仓行情。

　　保险资金入市的利好效应，以一种比较特殊的方式体现出来。前一段时间因为保险机构获准直接投资股市，从而引发了集体的赎回风潮，各大保险机构向开放式基金赎回基金以备自主投资，从而在一定时期内引发了市场核心资产价格下跌，股指再度创出新低。此政策的推出，为这轮下跌起到了推波助澜的作用。

　　祸兮福之所倚，保险机构在经过一段时间资金上的准备后，选择了市场一个更低的起点位置开始建仓。从盘面上看，各保险机构将原始筹码的成本位置确定在1200点下方，这无疑是近年行情的一个最低成本区域，可以说在目前市场中占据了有利的地形。然而，我们不能因此责难保险资金的做法有什么不对，无论是谁也会采取同样的操作思路。

　　另一个对市场似乎有利的消息是，QFII的投资热情随着股指的下跌愈加高涨，境外机构投资者纷纷申请扩大投资额度。有人也许不解，迄今为止QFII似乎也没有什么盈利空间，为什么越跌越买呢？

　　其实，如今40亿美元规模的投资额度相比庞大的境外流动资本来看，只不过是九牛一毛；目前介入A股市场的外资，只在一种试探的阶段，真正的境外资金面是老鼠拉木锨———大头在后面。股指向低位运行只意味着一种更低的介入成本，境内机构的成本位置也许在1200点左右，但境外机构的成本目前根本看不到。

　　态度决定一切

　　市场因为资金面的短期回流而一度有短线筑底的迹象，然而接下来股市要面对的情况却很复杂。就在四、五月间，至少有两个问题会对市场产生很大的影响：一个问题就是A+H股上市，这个试点方案的基调已经定了，不论中间还会有什么波折，我想迟早是难以避免的一个局面。另一问题当然就是已经讨论许久，但是还会反复成为市场焦点的全流通试点问题。

　　就A股和H股目前整体市盈率的比较来看，两个市场的差异并不大，这也许就是有些人认为现在市场可以实现平稳接轨的依据之一。但是有一个现象要注意，那就是H股的核心资产与A股的核心资产定位相比，市盈率明显要低，同时对于A股与H股两地上市公司来说，A股价格也普遍高于H股价格。

　　看似一样的市场定位水平，实际上包含的却是不同的市场风险，A股市场的政策风险以及不确定的基本面风险明显高于H股市场。

　　可以预见，A+H股模式不会对整个市场指数造成过于剧烈的影响，但是有一点可以肯定：对于含H股的A股走势会造成负面影响，也就是说整体的冲击也许不明显，但是局部的冲击难以避免。投资者在后市当中要注意到这个问题，适当回避此类品种。

　　还有一个问题，就是老生常谈的全流通试点了。我想管理层不是没有制定方案，也必然研究了很多种方案，现在问题的关键是———究竟是哪一种方案会被通过？在这里我想说一句话：“态度决定一切。”这句话好像是米卢说的，但是现在有不少人喜欢拿中国足球和中国股市做类比，让我不由自主地联想到这句话。

　　什么叫态度决定一切？其实，全流通试点方案不论以怎样一种形式出现，其中对原流通股东的态度决定了市场的反应，方案有没有对流通股东进行历史补偿，决定了股指是向上还是向下。如果方案包括补偿办法，我想市场在此位置是可以稳定运行的；如果没有补偿办法，那也不意味着股市没有前途，但恐怕会成为后来者的豪门盛宴。

　　统一指数的起点很重要

　　新公布的沪深300统一指数起点是1000点，编制起始日期是2004年12月31日，所对应的位置大约是上证指数(资讯 行情 论坛)1266点左右。从某一方面来说，这只是一个数字上的象征；但是换一个角度，这个点位的意义也许不一般。

　　统一指数的出现，市场运行从新的千点开始，这也许是前一段时间市场所流行的“千点论”的一种另类阐释。

　　回顾近年来的历史走势，市场中已经没有什么象征还没有被推翻。此时出现的统一指数，至少在管理层眼中，寄托了太多新的希望，如果这个指数体系也出现崩溃的话，市场将不可避免地进入混乱。

　　本周消息，美国国会将准备采用全面提高中国进口商品关税的方法来逼迫人民币升值，其实早先流入境内的大量外资所期待的也是人民币的升值，市场的利益争夺导致了国际间政治、外交的力量介入，这件事应该能给那些鼓吹放任市场彻底自由化的人们上一课。

　　所以，我认为统一指数的起点，1000点位置非常重要，也是从管理层角度需要重点维护的一个市场关口，各类政策可能会围绕着这个关口出现。

　　就短期操作而言，统一指数千点下方风险不大，是一个可以持股的位置。投资者目前可在此位置下方回调时回补建仓，但目前操作还是以短线波段为主。

　　文/大摩投资

　　作者：徐胜治