华夏证券徘徊生死之间 市场化重组抑或直接破产(5) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2005年02月23日 11:19 和讯网-《财经》杂志 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
积重难返 平心而论,华夏证券能够在短短四年时间内迅速归还41亿元的客户保证金,在证券行业内是少有的。但在融资成本的巨大压力下,华夏证券已难东山再起。
截至2002年底,华夏证券对外融资余额达到52.37亿元,比年初增加14亿元,全年平均融资规模保持在41.27亿元。这些资金大部分用于归还了保证金,部分用于公司日常经营周转。由于融资支撑的资产大部分属于不良资产,赢利性差,融资利息成为公司巨大的成本负担,吞噬着公司正常业务收入。 2002年华夏证券的支出为12亿元,其中9.33亿元为营业费用,2.69亿元为资金业务支出;到2003年,营业费用和税金降低到9.1亿元,但对外融资的资金成本高达3.6亿元。 此外,华夏证券于2001年10月转让了25.14亿元的实业资产给华证资产管理公司,之后,华证还在不断接收华夏证券转让的非证券类资产。到目前为止,华证已经接收了华夏证券42.56亿元的非证券类资产。在剥离给华证的非证券类资产未变现归还的情况下,对外融资仍需持续。 为此,华夏证券尽量降低融资利率,2002年的平均利率水平从2000年的9.9%降低到7.5%,尽管这样,华夏证券近几年的融资成本仍达到了10亿元以上。 记者从国有银行和上市股份制银行了解到,中国建设银行是华夏证券的主办行,与华夏证券有股票质押贷款业务,有一些资金上的往来。此外,因为华夏证券只有银行间拆借市场网下会员的资格,银行只能和它做隔夜拆借,因此华夏证券融资的主力不是银行,而是机构。 伴随融资压力而来的,还有管理风险特别是道德风险。事实上,华夏证券的众多营业部都曾承担融资任务,因而产生了大量账外经营。2002年,华夏证券上海青浦营业部经理姚海川被杀,就是因对外融资1500万元委托理财无法偿还引发的纠纷所致。然而这一血淋淋的教训并没有被众多营业部汲取。 华夏证券的一位高层称,2004年3月前后,华夏证券就将部分委托理财变现,目的是不要把矛盾集中到总部。但事实上,在去年发生支付危机之后,总公司无能为力,分公司因无法向客户交代,出现了挪用客户国债数亿元的情况。 时至今日,与众多陷入资金困境的券商一样,华夏证券惟有重组、破产、“破产加重组”可行。理论和实践都已经表明,无条件的注资重组并非上策,与其耗费公帑挽救一家病入膏肓且有着种种前科的券商,不如寻求真正市场化的重组之路,抑或直接破产。 华夏证券问题最终如何解决,正在进一步考验监管部门和有关政府理解市场规则的智慧和见识。 相关专题:
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