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积重难返
平心而论，华夏证券能够在短短四年时间内迅速归还41亿元的客户保证金，在证券行业内是少有的。但在融资成本的巨大压力下，华夏证券已难东山再起。
截至2002年底，华夏证券对外融资余额达到52.37亿元，比年初增加14亿元，全年平均融资规模保持在41.27亿元。这些资金大部分用于归还了保证金，部分用于公司日常经营周转。由于融资支撑的资产大部分属于不良资产，赢利性差，融资利息成为公司巨大的成本负担，吞噬着公司正常业务收入。
2002年华夏证券的支出为12亿元，其中9.33亿元为营业费用，2.69亿元为资金业务支出；到2003年，营业费用和税金降低到9.1亿元，但对外融资的资金成本高达3.6亿元。
此外，华夏证券于2001年10月转让了25.14亿元的实业资产给华证资产管理公司，之后，华证还在不断接收华夏证券转让的非证券类资产。到目前为止，华证已经接收了华夏证券42.56亿元的非证券类资产。在剥离给华证的非证券类资产未变现归还的情况下，对外融资仍需持续。
为此，华夏证券尽量降低融资利率，2002年的平均利率水平从2000年的9.9%降低到7.5%，尽管这样，华夏证券近几年的融资成本仍达到了10亿元以上。
记者从国有银行和上市股份制银行了解到，中国建设银行是华夏证券的主办行，与华夏证券有股票质押贷款业务，有一些资金上的往来。此外，因为华夏证券只有银行间拆借市场网下会员的资格，银行只能和它做隔夜拆借，因此华夏证券融资的主力不是银行，而是机构。
伴随融资压力而来的，还有管理风险特别是道德风险。事实上，华夏证券的众多营业部都曾承担融资任务，因而产生了大量账外经营。2002年，华夏证券上海青浦营业部经理姚海川被杀，就是因对外融资1500万元委托理财无法偿还引发的纠纷所致。然而这一血淋淋的教训并没有被众多营业部汲取。
华夏证券的一位高层称，2004年3月前后，华夏证券就将部分委托理财变现，目的是不要把矛盾集中到总部。但事实上，在去年发生支付危机之后，总公司无能为力，分公司因无法向客户交代，出现了挪用客户国债数亿元的情况。
时至今日，与众多陷入资金困境的券商一样，华夏证券惟有重组、破产、“破产加重组”可行。理论和实践都已经表明，无条件的注资重组并非上策，与其耗费公帑挽救一家病入膏肓且有着种种前科的券商，不如寻求真正市场化的重组之路，抑或直接破产。
华夏证券问题最终如何解决，正在进一步考验监管部门和有关政府理解市场规则的智慧和见识。
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