银河证券在怀疑声中着手改制 不良资产成为关键

　　本报记者 管乐乐 北京报道

　　市场将狐疑的目光投向券商，上下打量，猜测“下一个将要关门的大型券商将是谁”。在一片怀疑声中，银河证券悄悄着手进行改制。

　　据记者了解，银河证券已经得到了证监会“可以股改”的批准，唯一的股东——财政 部在数月前专门就此进行过调研工作。

　　财政部一位官员告诉记者：“改制是国家的大方向，财政部肯定是支持的。但是这么大一家金融企业，改制牵扯到方方面面的问题，银河证券目前还没有成型的改制方案上报财政部。”

　　改制为什么

　　虽然注册资本金(45亿元)与海通证券的87亿元相比，几乎只有海通的一半，但银河证券仍然认为，自己才是业内的老大。

　　作为国内唯一的一家国有大型独资证券公司，其国有独资的出身和身份，是银河证券引以为豪的。

　　2000年8月17日，筹备半年的银河证券正式成立。

　　银河证券由中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国人寿(行情 论坛)(行情 论坛)保险公司全资的中国华融信托投资公司、中国长城信托投资公司、中国东方信托投资公司、中国信达信托投资公司、中国人保信托投资公司等5大信托公司所属的证券业务部门及证券营业部合并基础上组建的。

　　2002年6月21日，银河证券接收了原中国经济开发信托投资公司的证券业务机构和人员。

　　其实，银河证券的出身也正是其软肋所在。其一，国家出资向来夹有大量实物。业内盛传，银河证券注册资本金“出资不实”，财政部出资长期没有到位。但财政部一位官员告诉记者，“不管以什么途径什么形式”，财政部的出资后来陆续都到位了。

　　据记者了解，去年年初财政部给银河证券到位15亿元资金。除此之外，财政部其余的出资估计都是实物资产。且不说这些实物资产的质量如何，对于资金流动性要求极高的证券公司来说，实物资产过多并非是一件好事。

　　其二，银河证券承接的这6家信托公司的证券类资产也有大量不良资产。一个例证就是，银河成立之时，5家信托投资公司所欠建行15亿元债务及农行近7亿元债务全部由银河证券承担。资产管理公司成立后，债权人相应变更为信达及长城资产管理公司。

　　正因如此，银河证券的资产质量长期为业内人士所诟病。

　　另一方面，银河证券国有独资这一身份也并非无往而不利。2003年券商发债开闸，在行情连年低迷的情况下，能够发债可以说是争得一些救命钱，多家公司积极筹措发债。然而业内普遍认为早已“钦定”的银河证券，并没有赶上头班车。

　　2004年券商纷纷申报创新试点，评上创新试点公司，就可以申报开展集合理财业务，这对奄奄一息的券商来说，也是源头活水。但已经公布的第一批和第二批创新试点券商中，都没有银河证券的身影。

　　银河证券期望，改制可以规范公司运作，引进新的资金，处置不良资产。

　　如何处置不良资产

　　银河证券一位人士透露，处置不良资产无非有三种途径：一是债转股，二是财政部重又买走，三是成立类似于华夏证券旗下的华证资产管理公司，将不良资产剥离给这家资产管理公司。

　　业内人士认为，银河最有可能走通的是第一条和第三条路径。

　　华证资产管理公司成立于1999年6月，承接华夏证券剥离的非证券类资产42.56亿元，并由华夏证券的董事长兼任公司董事长，华夏证券的一名副总裁担任公司总裁。

　　早在2002年，财政部官员就透露，近期银河证券的独资形式将发生变化，在有关部门批准下，银河正实施“债转股”工程——信达及长城的债权转为银河证券的股权。但此后这一计划迟迟没有实施。

　　从2002年银河证券就曾经获得财政部许可进行债转股也可以看出，财政部对于是否保持银河证券国有独资这一身份，掌握对银河证券的话语权，并不十分看重。

　　财政部一向持一种观点，认为国有资本应该从证券市场退出。一位官员说，“证券市场之所以总是搞不好，原因之一就是大家都拿着不是自己的钱，拿的是国家的钱在里面玩。”

　　在南方证券的处置问题上，国开行以承接央行再贷款78亿的出牌获得了证监会的全力支持。但是财政部始终坚持用市场化方式处置南方证券，认为国开行出资本质上还是财政兜底。

　　在金融公司不断倒闭，整个社会都在质疑“政府买单是否预示着更大的道德风险”之时，财政部对于总是扮演最后的买单人的角色已经非常厌倦。

　　银河证券改制之后，国有股是否还力争控股？财政部一位官员认为：“这不好说，要结合将来国家对证券公司的想法，以及银河的资产质量决定。”

　　窟窿有多大

　　银河证券的窟窿有多大？市场上没有一点概念。

　　目前市场唯一能够了解到一点证券公司财务信息的渠道是通过银行间同业拆借市场发布的成员年报。但是银河证券和另一家受人瞩目的券商华夏证券都是在近期才刚刚进入同业拆借市场的，最近公布的未经审计的券商年报中没有银河和华夏的身影。

　　银河证券一名人士向记者透露，银河现在的净资产65亿元，窟窿50亿元。

　　这一数字是否是执行新的金融企业会计制度的结果不得而知。由于增加了7项计提，新的会计制度对老证券公司尤为不利。执行了新的会计制度之后，海通证券和申银万国(行情 论坛)的净资产都缩水将近30亿。申银万国在委托理财项下一下子计提了25个亿，而银河证券数目颇大的委托理财大部分都是承接的以前信托公司的资产。

　　经纪业务是银河证券的王牌。组建亚洲证券拿出去20多家营业部，银河证券的营业部目前仍然有167家之多。自从公司成立以来，自2000年至2004年股票基金交易量全国第一的名头就非银河证券莫属。

　　投行业务是券商综合实力的标牌。银河证券近年的投行业务逐渐成为不可忽视的力量。自2003年银河证券成功完成南方航空(资讯 行情 论坛)增发A股之后，一些赫赫有名、争夺激烈的大项目中，逐渐出现了银河证券的身影。

　　未来将要发行的超大盘项目，银河证券竞标成功，已被外界所知的有：交通银行A股主承销商，中国银行A股主承销商，神华集团A股与中金公司共同主承销，中石油增发A股与中金、中信共同担任主承销。

　　银河证券在国内证券公司承销业务排名中的位置也发生了巨大变化，主承销金额2000年还在前二十名之外，2002年跃居第六，2003年已经攀升至总排名第二。2004年上半年银河证券主承销金额排名第三位。

　　2001年，银河证券企业债券承销业务从零起步，三年后即以68亿元的主承销总额名列国内证券公司第一名。截止到2004年10月，银河证券的企业债券主承销业绩即达到87亿元。

　　在银河证券成立之时，银河证券总裁朱利说，今后几年，公司将成为管理先进、充满发展活力的中国一流投资银行。

　　相信银河证券股改，改善资产质量将是朱利在向自己的目标行进的过程中，至关重要的一步。