来源：安信证券研究
■公司公告2021年限制性股票激励计划草案：1）拟向激励对象授予480万股限制性股票，占公告时公司股本总额的1%，约合市场价7.4亿，同类中激励量较大；其中首次授予384万股，预留96万股，首次授予部分价格为78元/股；2）首次授予部分涉及激励对象206人，占公司员工总数的9.6%，覆盖公司实控人，主要高管和核心技术人员，覆盖面较为全面。其中董事长赵燕/副总刘爱华/副总郭学平/副总李慧良分别获授39/24/27/9万股。3）解锁期由发布起后至发布后60个月，绑定时间较长。
■阶梯归属考核模式在体现盈利要求同时保障激励效果。
■股权激励落地，利益更深绑定，组织架构更臻完善。
■投资建议：买入-A投资评级。食品级玻尿酸放开贡献增量，全民医美趋势已现，功能性护肤品持续高增。①2021年1月7日，国家卫生健康委发布正式公告，批准由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料，华熙作为申报人可直接生产销售，其他企业申请生产许可时还需提交生产工艺、执行的相关标准、产品信息、质量控制等相关材料，如有工艺不同还需获得卫生部门的实质等同审批，华熙有望凭借先发优势抢占市场空间，推动原料业务增长，公司已有食品品牌仙黎奥芙和普兰萌，据新时报公司还将将推出新品牌加码终端；②医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲，Q3推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，有望在水光市场取得亮眼销售成绩；③根据天猫数据，12月润百颜和夸迪GMV同比增速高达153%和13268%，功能性护肤品赛道仍处于高增风口，公司抓住机会大力营销有望获取大量粉丝，铺路未来盈利提升。本次股权激励预计摊销总费用2.9亿元，2021-2024年分别摊销1.5/0.86/0.4/0.2亿元，预计20-22年整体营收增速34%/42%/35%，净利润增速分别7%/28%/40%。
■风险提示：新技术替代风险；经销商管理风险；行业监管风险；募集资金投资项目实施风险等。
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