【天风Morning Call】晨会集萃20190321

来源：天风研究

重点推荐 

【天风联席】总量团队：告别政策与数据真空，市场为何迷茫？宏观：国内方面，1-2月消费、出口、工业产出缓降，土地购置和地产新开工高位回落，基建和地产建安投资回升形成对冲。美股方面，估值修复与盈利下滑之间的对抗正处于不稳定的边缘。A股方面，预计以估值修复为主的指数全面普涨告一段落。策略：短期需要关注的几个重要节点：市场节奏、政策力度和主板盈利。固收：（1）稳增长政策核心在于宽货币能否向宽信用有效传导。（2）对流动性或无须担忧。（3）股债跷跷板效应关注基本面和债券替代品。金融工程：市场进入上行趋势，建议积极保持多头思维，唯一关心的变量是市场的赚钱效应是否消失，在赚钱效应消失之前，建议保持积极，在调整中增加配置。从事件驱动的角度，关注美联储的议息会议和风控指标。非银：（1）证券行业已进入政策+业绩双驱动的阶段，行业政策及业绩有望持续超预期，继续推荐龙头券商。（2）保险方面，在资产端，股市好转、10年期国债收益率企稳于3.1%以上；在负债端，寿险保费和NBV预计持续改善，我们推测新华和国寿短期NBV增速更优。银行：（1）对资产质量的预期有望改善，支撑估值修复。（2）银行板块大幅滞涨，补涨空间大。（3）个股力推低估值拐点标的。地产：基于以下四个理由继续看多地产：（1）土地财政下滑带来政策宽松预期强化且房地产税利空短期消化。（2）降准带来的融资环境宽松将使得对房地产供需双方受益。（3）“降成本”将利好地产。（4）房企业绩好估值低的属性未变，性价比明显。

【电子】行业深度：手机10倍光学变焦问世，重视光学创新产业链。10倍光学变焦，潜望式摄像头技术令人瞩目。转向棱镜是确定模组增量。华为P30年度出货有望超过3000万部，预计10倍光学变焦版本出货占三分之一，行业有望在华为带动下高速渗透成长。根据数据显示，摄像头模组的行业规模将从2018年的271亿美元增长至2024年的457亿美元。2017年摄像头模组的出货量为52.1亿颗，同比上升了45.5%。假设市场渗透率为5%，则按照摄像头模组市场9.1%的年复合增长率计算，潜望式摄像头预计可以在2020年达到4亿件的规模、按照其模组单价约400元人民币（60美元），可以推测其市场规模可以达到1500亿元的级别。潜望式摄像头主要关注厂商：利达光电、水晶光电、舜宇光学、亚洲光学、光宝、大立光、欧菲科技。

【纺织服装】梦洁股份：“铺天盖地”计划打造全新新零售模式，预计19年业绩超预期高增长。我们认为2019年公司渠道门店有望实现4000家以上，拉动线下营收规模的快速增长；同时线上渠道（包括一屋好货平台）将实现快速增长，规模持续提升。由此我们预计公司19年营收有望实现20%以上的增长，实现30亿左右的营收规模。2018年公司净利率为3.95%，我们认为公司19年净利润有望实现2亿元左右，净利率有望提升2pct至6%左右。首次覆盖，给予“买入”评级，3-6个月目标价8.17元。

买方观点

市场短期将进入调整期、整固期，当前市场高位震荡，个股波动率大幅上升，风格轮动加快，个股的赚钱效应不如之前。后市指数可能在周期股和权重股的带动下突破前期高点，但空间有限，大部分个股未必能跟随指数上涨，关注指数或补涨个股机会。展望后市，市场经过一两个月的整理换手，并消化完4月份的季报风险后，有望在5月份迎来今年的第二波上涨机会，届时科创板的预热和3季度宏观经济见底将有力推升行情的发展。短期回归基本面，市场调整中，中期关注医药、消费、养殖、券商、光伏、5G和科技龙头个股。主题上关注科创板相关概念股、工业互联网等行业机会。

研究分享

【电子】鹏鼎控股2019 CPCA SHOW：鹏鼎控股创业创新之路演讲纪要。持续服务领先客户，历年业绩稳步发展。运营效率领先，环保质地优秀。同时随着中国环保政策趋严，中低端产能退出，公司身为PCB龙头有望进一步受益于集中化趋势。降本增效提质减存，持续打造智慧鹏鼎4.0；多层布局未来增长动力足。公司2018年营收全球第一，然而市占率仅为6.1%，未来提升空间仍大。因此公司实行“工厂先行”战略，意在提早储备好产能及时满足下游客户需求。One Avary——做客户的“百宝箱”。公司于18年提出One Avary概念，意在提供多元化的高质量的产品，给客户提供一站式服务，通过预先了解客户需求+参与早期研发+及时跟进产能不断增强公司的竞争力。公司从软板起家，逐步拓展产品线，目前覆盖了SLP、FPC、COF、HDI、RPCB、MODULE、RIGIDFLEX等，研发能力领先2013年2019年累计有效获证618件，未来有望深耕客户，给优质客户导入更多优质的产品，打造业绩新增长点。

【建材】中材科技：业绩靓丽，玻纤、风电业务表现突出。报告期内，公司实现营业收入114.47亿元，同增11.48%；实现归母净利9.34亿元，同增21.75%。增收提效，新业务展现成长潜力。出货表现优异，风电叶片业务前景向好。盈利能力突出，玻纤业务稳步前行。锂电隔膜业务实现高增长，多个业务具备成长潜力。由于盈利向好，将公司19年、20年归母净利由13.55亿元、14.49亿元调整为13.68亿元、14.88亿元，EPS由1.05元、1.12元调整为1.06元、1.15元，对应PE分别为13.28X、12.21X，维持“买入”评级。

【汽车】甲醇汽车应用指导意见出台，加速试点地区推广。甲醇汽车已开展试点运行7年。本次指导意见继续鼓励在晋陕黔陇四省推广应用，以及整车、燃料生产和加注体系建设。100万辆甲醇乘用车一年对甲醇的需求拉动在3%左右。《关于在部分地区开展甲醇汽车应用的指导意见》落地，核心在于推动车用能源多元化。建议关注甲醇生产环节的圣济堂、新奥股份、金牛化工、兴化股份、远兴能源，改装、加注环节的阳煤化工，以及整车环节的吉利汽车。

【商社】低估值安全边际凸显，布局边际改善下板块高弹性。社会服务板块有望迎来板块轮动下的补涨行情。目前行业估值尚处历史低位。MSCI扩容首旅、锦江、宋城纳入其中，关注细分行业龙头催化。酒店：华住Q4数据相对Q3回暖企稳，营收超此前指引，19Q1数据向好大概率将延续。布局数据边际改善下高弹性，规模扩张+集中度提升龙头成长空间依旧。建议关注：华住酒店、首旅酒店、锦江股份。景区：股价已充分反映降价利空，提质降费+交通改善带动景区板块稳健经营。目前板块估值历史低位，安全边际较高。建议关注中青旅。免税：中国国旅肩负国家消费回流战略重任，免税规模正稳步扩张，未来市内免税店推进乃至全球免税业务版图扩张将为公司带来更大的价值空间，近期市内免税店预期强烈，建议关注中国国旅。出境游：泰国沉船影响渐消散，人民币升值+目的地政策催化短期利好。低基数+低估值，关注短期出境游板块估值修复行情。建议关注：众信旅游、腾邦国际。

【商社】爱婴室：联手腾讯签署战略合作，共同发展智慧零售。本次合作后，爱婴室将借助腾讯线上流量、数据沉淀以及支付工具等方式，丰富自身客流来源，完善营销矩阵，提升经营效率，实现强强联合。全品类商品+优质服务塑造良好品牌形象，提升用户生命周期价值。全品类商品满足不同客户在不同阶段的需求，优质服务一方面塑造良好品牌形象，另一方面延长客户在店时间，通过提升客单价提高用户生命周期价值。预计FY18-FY20公司EPS分别为1.20、1.47、1.77元，对应PE分别为35、29、24倍。

【医药】石药集团（01093）创新药业绩强劲，肿瘤药成为增长新动力。公司年报业绩靓丽，毛利率显著提升，创新药业务强劲增长同比提速，肿瘤药成为增长新动力，公司持续加大创新药研发投入力度，同时积极寻求品种引进丰富布局，后续有望通过自主研发+品种引进，并利用自身强大销售能力实现新品快速增长。我们维持公司2019-2020年EPS分别为0.73、0.90港元，新增2021年EPS预测为1.12港元，对应2019-2021年PE分别为20、16、13倍，维持“增持”评级。

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间：2019年03月21日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007

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