【医药丨周小刚】华东医药(000963)：阿卡波糖率先通过一致性评价，进一步强化 核心产品竞争力

观点

事件：2018 年 11 月 27 日公司发布公告，公司子公司中美华东制药有 限公司申报的阿卡波糖片(50mg)通过国家药监局一致性评价。

点评：

 阿卡波糖是公司核心产品之一，目前市场上只有拜耳制药、华 东医药和四川绿叶宝光三家竞争者。公司阿卡波糖 2017 年销售 额达到 20 亿元，同比增长 30%，市场占有率大约 40%。公司阿卡波糖为国内首家通过一致性评价，锁定首仿进一步强化公司 核心产品竞争力，实现加速国产替代。

锁定原料药供给，保证产能：目前国内原料药供给厂商有中美 华东、丽珠集团、海正药业和石药集团四家，年产能分别为 50t、 100t、40t 和 40t。其中丽珠集团和中美华东签署 10 年合作协议， 每年供应 90t 的阿卡波糖原料药，并在 2017 年 5 月签署为期两 年，采购金额 4.8 亿元的补充协议，锁定丽珠集团全部原料药 产能，保障公司未来发展。此外海正药业原料药基本全部供给 四川绿叶宝光。虽然后续有万生生物和美时化学等众多申报者 加入，但是原料药竞争格局最终将导致这些企业规模产能不足。

盈利预测：我们预计公司 2018-2020 归母净利润分别为 21.68 亿元、26.78 亿元、33.47 亿元，同比分别增长 21.84%、23.54%、 24.97%；公司 2018-2020 年 EPS 分别为 1.49 元、1.84 元、2.30 元。对应 2018-2020 年 PE 分别为 23X、19X、15X。公司医药 制造业稳健快速增长，强大的营销能力提供有力保障，维持公 司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：核心产品降价风险；新产品销售不达预期；新药研 发上市进度不达预期。

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