评论:IPO节奏打破 比暂停IPO更重要的是压缩募资规模

　　郭施亮

　　自IPO新规实施以后，A股市场的IPO发行节奏却呈现出逐步提升的姿态，而到了2016年11月份之后，A股市场IPO更是实现了一周一批次的发行速度，而这也逐渐成为了IPO发行常态化的真实写照。

　　从原来的一个月核发一批，逐渐演变为两周核发一批，再到后来的一周一批次的IPO核发速度，这已然成为了近年来A股市场IPO发行的真实写照。

　　或许，从正面影响分析，加快股市IPO发行节奏，有利于加快为IPO堰塞湖泄洪，且加快股市逐渐往注册制度过渡，并最终实现IPO随报随上的发行模式。截至今年11月1日，证监会受理首发及发行存托凭证的企业数量为271家，已经较前几年的排队企业数量有着显著地下降。

　　但是，从负面影响分析，过快的IPO发行节奏，并未给市场带来喘息的机会，而近年来股市的跌跌不休走势，多与股市持续扩容、接连不断的限售股解禁潮、减持潮有着密不可分的联系性。从表面上来看，虽然这些年来市场已经逐渐对高速IPO发行现象产生出一定的麻木，但遗憾的是，股市IPO发行速度却并未充分衡量市场自身的真实承受能力，并由此不断削弱市场的投资信心。

　　不过，需要注意的是，对于时下的A股市场，IPO堰塞湖的泄洪任务已经不是首要的问题，而随着高速IPO发行节奏的持续演绎，A股市场的主要矛盾已经从IPO堰塞湖泄洪问题，逐渐转变为限售股堰塞湖的疏通问题。换言之，只要高速IPO发行节奏不发生实质性的减缓，那么股票市场的限售股解禁压力、减持压力也很难发生实质性的降低。

　　然而，就在最近一周时间内，却并未迎来IPO的最新批文，而这也是近年来比较罕见的现象。但是，从此次IPO批文暂停的动作来看，实际上也是颇显深意。

　　实际上，从最近一段时期的股市政策环境分析，呈现出近年来比较罕见的政策环境持续回暖的迹象，而股票市场的持续稳定性，也逐渐引起了管理层的关注与重视，并采取了一系列有针对性的举措来缓解当前股票市场的下行压力，意在提升股票市场的稳定性。

　　确实，对于当前的股票市场，持续稳定还是首要的任务，而只有市场环境持续回暖、上市公司股票价格的持续回升，才是解决上市公司股权质押平仓风险的有效策略。如果站在稳定市场的角度思考，对于最新一周股市暂停IPO批文核发的举动，还是存在一定的深意，为股市的持续稳定创造了更加积极的条件。

　　融资功能，多年来得到了A股市场的重视，但遗憾的是，正因为A股市场长期以融资作为功能定位，由此也导致了股市投融资功能的持续失衡，而对于这一问题长期未能够得到足够的重视。假如通过这一轮的股市非理性下跌，而引发管理层对股市功能定位的进一步思考，并对以往过于注重融资功能的纠偏，可能会给A股市场带来一个前所未有的回暖预期。

　　然而，需要注意的是，虽然IPO批文核发暂停一周，但这并非意味着IPO完全停发。

　　从实际情况分析，时下IPO发审委刚刚进行了换届衔接，而从IPO的审核趋势分析，基本上延续以往从严审核的趋势，但同时也因终身问责的压力，加剧了发审委员的工作压力。或许，对于此次IPO批文暂停一周核发的现象，不仅给了发审委员加快衔接的时间，而且也给了市场阶段性喘息的机会，但不排除IPO发行节奏会从以往一周一批次调整为两周一批次，乃至一个月一批次，而假若IPO发行节奏因此得到灵活调节，不固守于以往一周一批次的发行节奏，那么对于A股市场而言，也是一项利好消息。

　　不过，对于IPO一周一批次发行节奏现象的打破，仍不宜抱有过于乐观的态度。从实际情况分析，我们仍需要持续观察IPO批文核发的节奏与IPO募资规模的力度会否有实质性的变化。退一步分析，假如只是调整了IPO发行的节奏，却并未减少IPO单批次的募资规模，那么这并非真正意义上给市场进行减压。由此一来，对于市场而言，更期待的，还是IPO发行节奏的放缓以及IPO单月募资规模的缩减，这也是股票市场得以持续回暖的积极条件。

　　除此以外，因过去几年A股市场延续着高速IPO的发行节奏，而随着不少次新股的解禁期逐渐临近，即使存在减持新规升级版得以配套，但未必从根本上消除限售股堰塞湖的长期风险。由此一来，要想持续稳定股票市场，提升市场的稳定性，不仅仅要从压缩IPO募资规模、降低IPO发行节奏下功夫，而且仍需要进一步堵住变相减持、花式减持的缺口漏洞，延长限售股的减持时间，并提升违法减持、提前减持的成本，从多方面缓解限售股堰塞湖的疏通压力，为股票市场的持续稳定以及进一步的规则完善赢得更多的时间。

责任编辑：陈悠然 SF104