来源：微信公众号 新浪券商基金
6月6日深夜，证监会发布包括《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》（简称《管理办法》）在内的9份文件，标志着CDR制度核心规则全面落地。万亿独角兽回A时代正式开启！今日（6月7日）起，符合条件的企业可以向证监会申报发行IPO或CDR的材料了。
就创新试点企业的发行上市方式，证监会有关部门负责人表示，符合试点条件的红筹企业，可以优先选择通过发行CDR在境内上市融资；符合股票发行条件的，也可以选择发行股票。符合试点条件的境内企业，可以直接在境内市场IPO。
事实上，证监会昨日刚公布，批复南方、易方达、嘉实、华夏、汇添富、招商等六家基金的3年封闭运作战略配售灵活配置混合型证券投资基金（LOF）之申请，这距离6只产品5月29日上报材料仅用了7个工作日，由此可见战略配售基金审批之神速。
随着《办法》的发布，红筹回归A股之路愈来愈明朗，基金界人士预料，第一波回归的公司将包括百度、阿里巴巴、京东、网易，及市传即将在香港上市的小米，将可提振香港上市中资股的气氛及估值。
十大问题轻松读懂CDR
第一财经记者梳理发现，5大核心问题已经明确，但还有5大问题需等待后续政策出台。这些未明确的问题，也是投资者较为关注的问题。
已确定的五个问题
1）CDR是什么？由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行、代表境外基础证券权益的证券。
2）谁可以申请？高新技术产业和战略性新兴产业，市值不低于2000亿，或最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿；设立持续经营3年以上，最近3年内实际控制人未发生变更等。
3）怎么发行？根据已公布格式内容要求，向证监会递交申请文件，报请证监会核准。
4）怎么上市？公开发行CDR，向沪深交易所提出上市申请，交易所审核同意后，双方签订上市协议。
5）怎么交易？按照交易所规定进行，可以采取做市商交易方式。交易所规定尚未出台。
尚未明确的五个问题
1）在哪上市？证监会已经明确CDR在证券交易所上市，但是否设立单独板块，是否有单独的制度设计，没有明确。
2）谁可以买？CDR对应的是境外上市的创新企业，与A股上市公司在商业模式、估值方式等方面都不相同，是否完全开放给所有投资者，是否设立投资者适当性门槛，没有明确。
3）上市条件如何？入选证监会认定的试点企业，可以向交易所提出上市申请，由交易所审核。但交易所层面有关CDR上市的业务规则，没有明确。
4）怎么转换？证监会要求，“存托凭证与基础证券之间的转换应当符合国家有关规定”。但是是否可以转换，转换多大比例，以什么方式转换，没有明确。
5）融资规模多大？目前试点企业名单尚未公布，小米、百度、阿里、京东、网易等是热门候选人。根据试点要求，发行CDR都是市值2000亿以上企业。首批试点发行规模多大，没有明确。
还有哪些亮点？
1、严控筹资规模和发行节奏，初步融资不超3500亿
拟参与试点的创新企业，经具有经验的保荐机构全面，审慎核查后，认为完全符合试点标准，发行条件和各项信息披露要求的，可以向证监会提出纳入试点和公开发行股票或存托凭证的申请。
未来，证监会将根据试点情况加以改进完善，条件成熟时，逐步扩大试点企业范围。证监会并表示，将严格掌握试点企业家数和筹资数量，合理安排发行时机和发行节奏。
证监会新闻发言人常德鹏早已明确表示，为稳定市场预期，本次试点将严格按标准和程序甄选企业，把握企业数量和融资规模，合理安排发行时机与发行节奏。有分析师测算，CDR初步融资规模在1700亿元-3500亿元，约占当前A股总市值的0.3%-0.6%，对二级市场冲击不大。
另外，专家认为，二级市场流动性是动态变化的，与宏观经济、总体流动性、上市公司基本面、市场情绪和国际市场等诸多因素相关。试点企业上市本质上是IPO。在A股近年来已实现IPO常态化的背景下，一二级市场已形成了相对成熟、有效的流动性调节机制，这为试点企业发行上市创造了良好条件。
2、成立科技创新咨询委员会提供专业的咨询和建议
按照资本市场创新企业试点实施方案，证监会将成立科技创新咨询委员会，提供专业咨询意见。负责向证监会以及发审会，并购重组委，沪深交易所，全国股转公司提供专业的咨询和政策建议。
6日下午，招商，华夏，南方，汇添富，易方达，嘉实等6家公司公募战略配售基金顺利获得批文，上限规模总计可达3000亿元。意味着首批以战略配售股票为主要投资标的的基金即将面市，这些基金可投资以IPO，CDR（中国存托凭证）形式回归A股的科技巨头。
3、证监会承认VIE架构和AB股 强调信息披露
“独角兽”企业回归正式进入实操阶段。值得关注的是，证监会此次对VIE架构和AB股企业显示出极大的宽容。大部分在境外上市的中概股企业囿于法律和行业监管的限制，往往通过搭VIE架构的方式去境外上市。
此前A股市场对于VIE架构的企业并不认可，若想回归A股上市，必须拆掉VIE架构，在2015年中概股回归热潮中，包括分众传媒、巨人网络等企业均通过拆VIE后借壳上市。此次通过CDR方式登陆A股的红筹企业将不用再面临拆掉VIE的繁琐程序和高昂的会计和税负成本，只需进行充分披露即可。
除了接纳红筹企业VIE架构，证监会对双重股权结构（AB股）公司亦表示出宽容的态度，强调信息披露。
市场影响几何？
1、独角兽概念股走好
截至上午11时数据，独角兽概念股大涨，其中，星云股份朗新科技涨停，合肥城建、科达利等个股涨超5%。其中，最近3日星云股份、朗新科技涨幅均超20%。
天风证券指出，对于“独角兽”概念股的投资机会主要聚焦两条主线，首先是参股“独角兽”的上市公司，受益于事件催化有望迎来主题性机会，但应考虑上市公司市值和占股比例，由此判断弹性空间。其次是产业角度被低估的存量“独角兽”上市公司，将其定义为具备稀缺性的垂直行业龙头企业，存量“独角兽”多在金融IT、医疗、大消费、大交通等领域，其中不少公司或其子公司已被行业巨头参股。
2、龙头券商股最为获益
银行、券商、中证登可担任存托人，证券公司优势较为明显。其中，兴业证券大涨5%，龙头券商中信证券涨2.73%，涨幅居前；广发证券涨1.82%，海通证券涨1.44%，招商证券涨1.21%。
《办法》明确存托人需要承担九项职责，其中包括协助发行人完成存托凭证的发行上市。证券公司在证券发行、交易、账户管理等业务上具备经验，优势明显。
加速资本市场国际化，拓宽证券公司业务边界，增厚券商经纪及投行业务收入。CDR将增加A股的多样性，丰富资本市场产品线。对于证券公司而言将增厚券商经纪及投行业务收入，且参考美国经验，发行存托凭证上市费用较普通IPO更高。预计每年将增厚券商投行业绩60-90亿元，占2017年行业营收比重2%-3%。龙头券商更为受益，推荐中信、广发、招商、国君、海通。
3、银行股获利好
银行股靠稳，银行、券商、中证登可担任存托人，而且基金的主销渠道及托管银行为四间银行，工行、建行、中行和招行。今日银行股靠稳，其中，平安银行涨2.56%，招商银行涨1.04%，工行、建行、中行涨幅不足1%。
6只专投独角兽IPO，CDR的三年期公募基金上日（6日）正式获得批文，最快下周一（11日）向零售客户开售。
据了解，首批战略配售基金每只发行上限为500亿元（人民币。下同），下限为50亿元，而基金的主销渠道及托管银行为四间银行，包括工行（01938）（沪：601938），建行（00939）（沪：601939），中行（03988）（沪：601988）及招行（03968）（沪：600036）其中，工行将主销汇添富，南方，华夏三只战略配售基金3只基金，并成为这三只基金的托管行。
（截至今日上午11时数据）
本文部分内容综合自一财网
责任编辑：张海营
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