破发股可以抄底了吗

　　赵洋

　　自中国太保跌破新股发行价后，中煤能源、中海集运相继破发，而建设银行在周四盘中险些跌破招股价，最低跌至6.46元，比6.45元/股的发行价，仅高一分钱。

　　破发股越来越多，投资者可以抄底了吗？

　　“能不能抄底，关键要判断这样几个因素，一是市场将走向何处，其次是公司的估值情况，还有就是对于是否是底的判断。”某市场人士告诉记者。

　　先看看近些年跌破发行价的两个案例。

　　一个是2001年8月8日上市的中国石化，上市后，二级市场仅有10个交易日股价在4.22元的发行价之上，之后一路下跌，在那一波熊市中反复创出新低，股价在2003年最低探至2.93元，距离其发行价下跌超过30%。上市有长达两年的时间，股价一直在发行价之下。

　　另外的例子是2006年8月18日上市的中国国航，上市当日即以2.78元的开盘价跌破其2.80元的发行价格，但是二级市场价格在其发行价之下不足一个月后，即伴随着此后大盘的上涨而进入上升通道。

　　从这两个处在不同阶段，且又都是跌破发行价的大盘股的历史我们可以看出，在暂不考虑公司基本面的情况下，市场环境的不同，决定了两个公司股价破发后的命运也截然不同。中国石化在长达5年的熊市中，股价长期低于其发行价格，而中国国航在短暂的破发后，乐观的牛市氛围给投资者以很好的“抄底”机会。

　　那么现在的市场将走向何处？这的确是个问题。支持市场反弹甚至走牛的因素不少，但给市场继续下跌的压力也同样存在。“在这样的氛围中，我们难言抄底。”上述人士直言。

　　在牛市行情中，新股发行往往被给出极高的发行市盈率，这无疑大大抬高了其发行价格。比如中国太保发行市盈率为35.84倍，中海集运发行市盈率为23.94倍，而此前的中国人寿发行时的摊薄市盈率更是高达97.81倍，中国远洋的发行市盈率高达98.67倍。分析人士指出，行情好时，市场自然给予较高的估值，相反，悲观的市场将建立新的估值体系，整体估值的下降将给新股、次新股以更低的市盈率。有报道称，在香港市场上，一家原本打算在1月份希望用22倍市盈率发行的新股，在此后重新发行时，市盈率竟然只有11倍，大跌一半。

　　“新股发行时市盈率过高，因此即便是现在股价跌破发行价，公司未来的业绩能否支撑这一发行市盈率，仍然值得怀疑。”分析人士告诉记者。近日各研究机构的研究员，都在大幅下调此前的乐观预期，甚至有的个股的目标价格已经比之前下调了三分之二。“当估值体系被颠覆，这些新股同样也相应要下调，发行价只是一个象征符号，不代表公司价值底线。”

　　考察境外市场的历史可以看到，新股跌破发行价并不是什么新鲜事。有数据显示，在2007年登陆香港交易所的80只新股中，截至今年1月中旬，已有52只股票跌破发行价，占总数的65%，最近两个月的继续大跌，估计这一比例将更高。而其中有高达17家公司在上市首日，收盘价即跌破了其发行价。

　　当市场陷入极度悲观情绪时，也会有新股、次新股存在被“错杀”的可能。因此，市场人士认为，对于破发的次新股，应该区别去看，不同的公司发行市盈率不同、未来成长能力不同，因此其“底”的位置也不尽相同，只有自下而上去甄别，方能言“抄底”。