市场空前繁荣仍具新兴加转轨特征

　　记者 赵洋

　　沪深两市总市值在2007年8月9日达到21.15万亿元，超过2006年21.09万亿元的国内生产总值(GDP)。这既是沪深总市值首次超过GDP，同时也意味着我国的证券化率正式超过了100%。截至2007年年底，沪深两市总市值合计达到31万亿元。以总市值计，中国资本市场跃居新兴市场第一位，全球市场第四位。

　　不过，在繁荣发展的背后，我们也要清醒地看到，中国资本市场依然处于“新兴加转轨”阶段，市场基础建设依然薄弱，市场体系依然不够健全、上市公司质量与信息披露存在很多问题，内幕交易与违法违规行为较为严重，新入市投资者风险意识淡薄，市场炒作氛围浓厚。

　　如果用一个词来描述2007年的中国资本市场，相信很多人会选择“繁荣”。的确，这一年，我们的资本市场在繁荣中取得了飞速发展，资本市场的总市值、投资者开户数、融资金额以及机构投资者的规模，都以数倍的速度增长。

　　两年半前，上证综指在1000点时，沪深两个市场的总市值不过3万亿元。随着指数不断攀升，沪深两市总市值在2007年8月9日达到21.15万亿元，超过2006年21.09万亿元的国内生产总值(GDP)。这既是沪深总市值首次超过GDP，同时也意味着我国的证券化率正式超过了100%。截至2007年年底，沪深两个市场总市值合计达到31万亿元。以总市值计，中国资本市场跃居新兴市场第一位，全球市场第四位。

　　2007年，投资者入市踊跃，开户数迅速增加，A股个人开户数超过3200万户。截至2007年12月28日，个人账户总数超过1.38亿户。机构投资者的规模也呈现爆炸性增长。据统计，截至2007年12月31日，58家基金公司管理的基金资产净值(不包括QDII基金产品)达31997.4亿元，较2006年年底增长263.88%；基金份额达21252.35亿份，较2006年年底增长235.54%。市场投资者结构不断得到改善，机构投资者持股市值占比已接近50%。

　　A股市场的融资金额也创出历史新高，中国股市2007年的融资额居全球第一。统计显示，2007年A股IPO融资额达4470亿元，加上再融资在内的整个融资额达7293亿元。1500余家上市公司基本包含了代表中国最优秀公司的各行业龙头，尤其是中国石油、工商银行、中国人寿、中国神华等一批大型H股公司的回归，提高了上市公司质量，强化了资本市场“经济晴雨表”的功能。

　　股权分置改革基本完成之后，中国资本市场发生了转折性变化。不过，在繁荣发展的背后，我们也要清醒地看到，中国资本市场依然处于“新兴加转轨”阶段，市场基础建设依然薄弱，市场体系依然不够健全，上市公司质量与信息披露存在很多问题，内幕交易与违法违规行为较为严重，新入市投资者风险意识淡薄，市场炒作氛围浓厚。

　　比如，目前新股发行制度上的缺陷就对资本市场甚至货币市场形成了冲击。现在的发行制度基本上是“以资为本”，吸引了数万亿元资金进入申购市场。这至少带来两个问题：首先是中小投资者无缘中签，以中国石油为例，投资者要保证中签，至少要投入86万元以上的资金，中小投资者与机构之间存在明显的地位不对等；其次是大盘股发行时对货币市场冲击严重，资金利率呈现脉冲式高涨，如在中石油A股发行之前的10月22日至10月26日，银行间市场7天回购加权平均利率陡升至10.033%，7天回购利率曾见到17%的高点，14天回购摸高至16%的高点。

　　市场进入全流通以来，上市公司重组、增发股票、整体上市越来越频繁，与之相伴随的则是内幕交易、操纵股价、欺诈客户等严重违法行为时有发生，其中尤以内幕交易为甚，最典型的则莫过于杭萧钢构“大订单”一案。2007年2月15日，杭萧钢构发布公告称，与中基公司签署了金额达344亿元的合同。而在此前的2月12日，杭萧钢构的股价即提前爆涨，并连拉出10个涨停。这种股价拉升提前于上市公司“信息”披露的现象，在2007年呈现出愈演愈烈的态势。监管机构为此连续发布了一系列相关法规，对内幕交易、违法违规行为施以“重拳”。

　　面对中国资本市场“新兴加转轨”的现实，面对市场快速成长中出现的种种新问题，我们应采取什么样的思路，使资本市场能够更好地服务于国民经济的发展呢。

　　首先，要继续加强市场基础建设。针对市场迅速发展中的新问题，监管机构在2007年相继推出了一系列法律法规，以规范市场。应在此基础上进一步加强法律法规体系建设，加大执法力度，严格信息披露制度，增加透明度，不断改进和加强监管，完善市场相互制衡、自我约束和创新发展的机制。发行制度的改革亦应提上日程，真正体现出公平与效率。

　　其次，应积极推进多层次市场体系建设。十七大报告提出，要“优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重”。多层次市场的形成，有助于更好地发挥市场功能，增强市场的稳定性。目前，应重点加快创业板和场外交易市场的建设，稳步发展股指期货等金融衍生产品，加快公司债券市场建设，大力拓展市场的广度和深度。

　　第三，要继续加强和改进监管理念、监管方式，严厉打击市场违法违规行为。2007年，监管部门接连出台了一系列强化监管的管理规章，一个相对完备的针对股市内幕交易的监管框架基本形成。但要想从根本上扼杀内幕交易，仅靠行政手段显然远远不够，应强化对违法者刑事责任的追究，逐步形成行政监管、法制监管、自律监管和社会监管互为补充的多层次、全方位的监管体系，使监管发挥出应有的效力。

　　此外，还要进一步加强投资者教育，倡导理性投资，提示投资风险。随着市场的活跃，新入市的个人投资者迅速增加。新入市的投资者对证券产品缺乏系统了解，对市场风险缺乏足够认识，对这一群体进行有针对性的教育势在必行。通过教育，使投资者能够从风险承担能力等自身实际情况出发，审慎投资，增强自我保护意识，提高风险识别能力，警惕并自觉抵制各种非法证券活动。