市场估值下调 创业板将何以独善其身？

　　从全球的创业板市场来看，或许只有美国的纳斯达克获得了严格意义的成功。这种成功不仅表现在有效完成了资本与成长型企业的迅速对接，更为关键的是，这一层次的资本市场高效地构建了一种形成创新制度，培育创新产业的激励。

　　由于有了创新制度，从而形成了创新产业。这个规律似乎在各国学习美国纳斯达克建立创业板的活动中给淡忘了。现在，这一点正是人们对中国创业板市场的忧虑。

　　在3月21日，中国证监会发布了有关创业板上市规则的意见稿，有关上市门槛、交易规则等问题正在广泛征求各方意见。3月25日，证监会年轻的副会长姚刚在中国政府网与公众交流时也正式传达了管理层的态度——在监管层看来，“推出创业板的时机已经成熟”。

　　这意味，经历了近10年的酝酿历程，中国资本市场已到了创业板推出的前夜。但市场的担心仍然存在：中国股市在经历了一波超跌之后，目前正处于震荡调整阶段，在市场估值普遍下调的背景下，创业板能独善其身吗？

　　从全球的创业板市场来看，或许只有美国的纳斯达克获得了严格意义的成功。这种成功不仅表现在有效完成了资本与成长型企业的迅速对接，更为关键的是，这一层次的资本市场高效地构建了一种形成创新制度，培育创新产业的激励。

　　由于有了创新制度，从而形成了创新产业。这个规律似乎在各国学习美国纳斯达克建立创业板的活动中给淡忘了。现在，这一点正是人们对中国创业板市场的忧虑。

　　在3月21日，中国证监会发布了有关创业板上市规则的意见稿，有关上市门槛、交易规则等问题正在广泛征求各方意见。3月24日，证监会年轻的副会长姚刚在中国政府网与公众交流时也正式传达了管理层的态度——在监管层看来，“现在推出创业板的时机已经成熟”。

　　这意味，经历了近10年的酝酿历程，中国资本市场已到了创业板推出的前夜。但市场的担心仍然存在：中国股市在经历了一波超跌之后，目前正处于震荡调整阶段，在市场估值普遍下调的背景下，创业板能独善其身吗？

　　1.如何选择创业板推出时机？

　　在市场面临调整压力，投资者仍缺乏足够信心甚至恐慌仍然存在的情况之下，市场对创业板推出的预期将会如何？如此的时机选择是否符合初衷？尤其是在市场普遍调低估值之下，怎样维护创业板的活跃？

　　金岩石：创业板可能受主板拖累

　　(国金证券首席经济学家)

　　创业板的推出未必会影响主板市场，但主板目前的状况却会影响创业板。当在大盘激情澎湃的时候推出创业板，可能是火上浇油。因为这一方面会激发主板的继续上升，也会使得创业板的投资者增多。当投资者用在主板上赚的钱去参与更高风险的创业板投资时，心里障碍会比较小。但是，目前股市上大多数投资者被套牢，在信心下降的情况下整体的投资意愿也在下降，这就会影响到创业板在这一时段的投资。股市还在震荡筑底的过程中，投资人犹如惊弓之鸟，在这个过程中，创业板的推出应该还有个酝酿的过程。当主板投资人投资心理比较正常，大多数投资者开始恢复信心，能够把握投资价值的时候会是比较好的时机。

　　韩复龄：估值下调有利创业板推出

　　(中央财经大学金融证券研究所所长)

　　由于创业板股本规模较小，主板的调整和估值水平的降低以及市场的恐慌性因素，对创业板将主要产生心理预期影响。如果估值过高，股票发行定价偏高，不利于创业板上市的公司的股价合理形成。当前主板市场估值水平的下调不会拖累创业板，反而对创业板的推出是好事。假设仍在原来高估值的水平下推出创业板，很可能上市企业的股价会很高，但却超过了公司本来应有的估值。创业板上市的价格是不是与公司价值相吻合，是否与成长潜力相匹配才是关键因素。创业板的炒作难以避免，但关键是准入的机制要把握标准，同时健全信息披露机制，还需要形成成熟的投资者群体，这才能保证创业板应有的活跃。

　　胡俞越：主板不景气可能导致创业板过分炒作

　　(北京工商大学证券期货研究所所长)

　　创业板的推出从中长期看对股市是重大利好。因为创业板对整个市场机制的健全完善有激励作用，对于推动创新型经济也有促进作用。选择目前的时机推出，对市场影响属于中性。股市经历了下跌，这可能会分流市场资金，但影响不会很大。当前股市主要是缺乏信心，如果在这种状况下推出创业板，可能会给创业板带来非理性因素。由于主板市场不活跃，市场信心不足，在创业板大炒的概念下，会使得资金涌向创业板，导致创业板的非理性炒作。因此监管层应该把主要精力放在恢复主板市场的信心上。从市场成熟的发展角度来看，无论主板还是创业板市场，都应该是机构逐渐在其中唱主角。如果由散户唱主角，则市场的投资可能会有很强的非理性因素。创业板的机构投资者应该形式多样化。

　　2.对主板影响几何？

　　从市场心理到资金面，以及市场估值等各方面，创业板将究竟怎样影响主板市场？以往任何一个板块在推出或者变革之际，都会成为疯狂炒作的对象，即将推出的创业板能否避免这样的盲目？