在股市泡沫中学游泳

　　实战攻略　A股的涨跌永远有争论，A股估值过高被普遍认同，在通胀压力下，我们只能

　　“中国股票真贵！”这是2月14日英国金融时报一篇财经专栏文章的标题。在中国A股市场经历了一场剧烈的调整后，很多国内投资分析师都表示市场估值水平已经重新回落至合理区间，股票再度具有了投资价值。不过国外的财经媒体和财经专家并不认同这一点，就在上周A股市场开始回暖时，路透发表了一篇名为《中股反弹恐为假象技术分析暗示其将进一步下滑》的文章指出，中国股市可能还有很大的下跌空间，或许进一步下跌20%甚至更多。

　　A股市场依然估值过高是个不争的事实，高估值下究竟该如何操作，才能让资金“越炒越火”，而不是“越炒越少”，在鼠年中，投资者可能要摒弃猪年捂股养肥猪的操作理念，学习一些老鼠的灵活性。而如何在高估值时代踏准市场节奏，把握市场走势，成为普通投资者面临的新考验。

　　“A股真贵”

　　“A股真贵”。不久前有媒体报道称，A股1月中下旬的短期下跌幅度，已经超过了历史上包括东南亚金融危机以及1998年长江洪灾等严重外部事件冲击时的水平。在内外因素共振导致的大幅下跌过程中，市场估值水平已经重新回落至合理区间。目前市场一致预期2008年A股的净利润增幅在30%以上，对应2008年的PEG在1倍左右，估值正趋于合理。

　　而2月14日英国金融时报一篇财经专栏文章则称“中国国内上市股票居于全球最昂贵股票之列，市盈率是今年收益的37倍”，并指出很多人都“低估了中国股票的昂贵程度”。

　　国泰君安研究所所长李迅雷则表示，A股自有交易以来的平均市盈率水平就在40倍左右，大大高于成熟市场20倍甚至更低的水平。李迅雷认为从估值的角度看，中国股市长期处于高市盈率和低股息率的状态。即使A股市场熊市中的市盈率低点，也与不少成熟市场牛市高点的市盈率水平接近。再比较同一上市公司A股和H股的价格差，更能说明这一问题。因此从风险溢价水平和市盈率水平的国际比较均说明，A股一直处于高估值状态。此外国金证券认为，在一季度数据逐步明朗之后，市场盈利预测的向下调整很可能会发生，而它可以使指数在下跌后也并不便宜，这就是“越跌越贵”的价格重估现象。

　　应对高估值机构出“高招”

　　今年市场还将面临高估值的压力，鼠年的前三个交易日也是“开局不利”，如何在这样的市场环境下还能有所收益，机构们纷纷给出“高招”。

　　招数1选股首选防御型

　　选只好股票谁都知道，但究竟哪只才是好股票，恐怕很多人并不明了。对于今年的选股思路，机构普遍认为要选防御型股票。

　　国金证券指出，在目前经济增长不明朗情况下，建议选择内需型消费服务业中的零售、医药、高速公路、机场、水电行业进行防御型配置。中原证券则表示以钢铁、港口为代表的防御类品种2008年初再次受到众多机构的追捧，良好的业绩预期、合理的估值水平等有利因素使得防御类品种有望获得投资者的认同。而以医药、旅游商业零售以及家电为代表的消费板块以及农业板块有望成为下阶段投资者关注的主题。

　　招数2操作主要靠波段

　　去年机构大多认同炒股要长期持有，但今年大家却又对波段操作“情有独钟”。机构普遍认为，进行积极的波段操作是今后半年的主要投资策略。

　　上海证券指出，当前上证指数再次跌到年线附近，市场人气比较低迷，但继续下跌的空间不大。因此，近期满仓严重套牢的投资者不宜盲目杀跌，最好等近期主力拉高自救时逢高抛出。对于仓位较轻的投资者，可适当低吸严重超跌、价值低估的蓝筹品种。而对于价值严重高估、近期跌幅较小的品种，要谨防补跌的风险，在大盘走向还没有确定之前，最好采取短线波段操作。广发证券也认为，在宏观调控政策松动预期下，强周期性行业存在较佳的波段操作机会。但建议投资者应该密切关注政策面的变化再做布局，激进的投资者可以重点关注地产、煤炭、钢铁和机械设备等。

　　招数3市场节奏要踏准

　　出门看天气，炒股看政策。鼠年还要重视因各种利好利空因素出台的时段对股市的影响。机构认为大小非解禁是投资者要注意的一个问题。今年的2月份和10月份是两大解禁的高峰期，市场虽然不会将解禁筹码一下全都抛出，但对大盘的压力不可小视，2008年A股市场不得不面对流通股大扩容的问题。此外今年创业板的推出、奥运会的召开、股指期货的推行都会给所在时段的股市产生影响。

　　招数4持股今年别贪心

　　就像对长期持有的“长期”不知道多长合适，股民对波段操作究竟多短也不甚了了。业内人士认为，2008年既然是鼠年，就应该借鉴一下老鼠的习性，小心翼翼，可以选好股票后，反复波段操作，每回赚点就撤，得点甜头就跑，决不贪心。即便是无功而返，也不可在危险的地方过久逗留。此外还有机构指出，面对疲弱的A股市场反弹，投资者在投资策略上，首先应避免出现恐慌心理，恐慌性抛售只会无谓加大自己的损失。此外最好保持半仓操作，并为自己留有一定的资金，在大涨中要见好就收，在大跌中也要敢于出手买便宜货。

　　本报记者邵泽慧J049