股票是不是太多了点

　　虽然2006年亚洲市场的股票供应量已经达到了惊人的程度，但2007年仍完全有可能超越去年。这对于亚洲股市来说，究竟意味着什么？超量的供应是否会导致供过于求，从而使股票市场走向萧条？

　　魏宏兆／文

　　2007年迄今为止，除日本之外的亚洲市场已经发行了价值700亿美元的股票(以发行价计算)。以市值计，该地区2007年上半年6个月间的发行量已超过了2006年全年，也比2005年全年的发行量高出了54%。

　　在2007年上半年亚洲市场上发行的

　　股票发行有基本面支撑

　　如果把亚洲各国市场逐个进行研究的话，就会发现它们之间有着很大的不同。

　　增长最为迅速的首推印度，它在2007年上半年的交易额达到了100亿美元，和去年全年的120亿美元不相上下。印度资本市场的繁荣同时表现在一级市场和二级市场上。同样，马来西亚、印度尼西亚和菲律宾市场也都创出了新高。

　　但是，日本市场的表现不佳。截至6月底，日本股票市场只完成了120亿美元的股票发行，IPO只有可怜的17亿美元。

　　在亚洲新兴市场中，韩国和中国台湾也非常有意思。这两个市场上的IPO，台湾为3.19亿美元，韩国不过9.83亿美元。但是，它们的二级市场让人眼前一亮。中国台湾二级市场的发行规模达到了47亿美元，而韩国也达到了46亿美元。

　　而且，这两个市场的波澜基本上都是由科技类公司掀起的。只要投资者对亚洲经济有所了解，就应该知道韩国和中国台湾的电子科技行业在全球范围内都有着很强的竞争力。它们的科技类公司基本上都已上市，这也解释了为什么中国台湾和韩国增发的数额远远高于IPO。

　　最后来说说亚洲资本市场最让人兴奋的中国。2006年中国二级市场股票增发数量达到了180亿美元，这是个惊人的数字，但是我预计2007年可能会再创新高。截至2007年6月底，中国已经完成了140亿美元股票的增发。

　　之所以中国会有如此惊人的表现，主要是因为优质的国有企业从中国香港回归A股市场。除了国有企业之外，还有一些私营企业，比如在美国上市的

　　无论它们以何种渠道回归A股市场，从严格意义上来说，都应该算是增发而不是IPO。但即使把它们都算成IPO，我认为今年中国的新股发行规模也远不及去年。去年510亿美元的规模，在全球资本市场都是奇迹。

　　从整个亚洲市场来看，2007年的股票供应量至少能够达到2006年的水平(实际上那已经是惊人的高度了)，也完全有可能超越。但是这对于亚洲股市来说究竟意味着什么呢？

　　我想，大量的股票发行，尤其是IPO，很好地表现了该地区资本市场的兴旺。印度、中国和东南亚强劲的经济增长势头，注定了这些地区的企业需要股票市场的支持，仅仅靠银行贷款和发行债券是无法满足它们的需要的。

　　过去的12个月里，全球金融环境都较为稳定，亚洲国家和地区的高额储蓄让资金供应完全不成问题，因此股市表现出了非常强的活力。但是并非整个亚洲市场都如此兴旺，弱势的地区和国家比如日本、泰国、韩国和中国台湾的股票发行量增长缓慢。

　　综合这两类情况，我认为不必为股票的大量供应而担心。

　　市场已显示自我矫正迹象

　　必须指出，股票的大量发行只是硬币的一面，因为股票同样是可以退出股市的。

　　在资本市场高度发达的地区，退市的方式有很多，比如回购本公司股票、并购和私有化(相信很多私人股权投资基金乐于这么干)。而在资本市场还不发达的某些地区，退市几乎是经营极差的公司才会遭遇的劫难。

　　在发达国家，私人股权投资基金的兴起和上市公司的大量回购，让资本市场中的股票供应量不断减少，在过去几年里这种趋势尤为明显。我估计标准普尔500指数的成份股公司，在过去的5年里共减少了价值6000亿美元股票。汇丰银行的研究部门认为，这种趋势对于资本市场是有益的，因为它和股票发行一起，共同构建了股市的双向对流机制。

　　在过去的12个月里，发达国家资本市场的股票市值减少了1.6%，我想其中有很大原因是因为回购和私有化。但是令人遗憾的是，亚洲新兴市场，甚至是作为发达国家的日本，都还没有能够发展出相应的机制。在这些地区，私人股权投资基金饱受质疑。公司回购股票的行为也非常不普遍，只在韩国、日本和

　　回购和私有化的发展滞后，也就意味着股票的发行是单边行为。在过去的5年内，日本净增加了价值359亿美元的股票，亚洲其他国家和地区增长了483亿美元。

　　因此，几乎亚洲的每一个国家或地区，股票发行数量都大大增加。中国香港的增加额遥遥领先，因为在过去几年里，中国大量的优质企业都选择了香港作为上市地。仅仅在过去12个月里，新增股票的市值就相当于当前总市值的15%，而过去5年内新发行股票的市值更是占到了当前总市值的65%。印度的新增比例也非常惊人，在亚洲地区仅次于中国香港。表现不尽如人意的是日本和新加坡。

　　但是从整个亚洲范围来看，股票的新增数量则没有那么惊人了，而且在亚洲资本比较发达的地区，比如韩国和中国台湾，尽管私人股权投资基金还得不到发展的土壤，但是上市公司回购和并购退市已经初露苗头。在我看来，这也是韩国和中国台湾的股票供应量相对较慢的原因。

　　我认为，在未来的亚洲资本市场，股票退市的机制将会不断完善，从而构建起完善的资本市场运行体系。

　　(作者魏宏兆(Garry Evans)为汇丰银行亚太首席策略师，本刊记者齐忠恒/译)