港股投资(2)

　　盈利避险双功效

　　内地资本流入香港证券市场寻找投资机会，一个重要原因在于香港证券市场的整体市盈率相对较低。目前中国基于2007年业绩的沪深300指数成份股整体市盈率在28倍左右，而香港国企指数成份股只有15倍左右。

　　同时，国企股中有44家同时拥有A股和H股，总体来看，同一家公司的A股相对于H股有约42%的溢价。虽然目前两地还没有明确的套利机制使得A-H股的溢价收窄，随着大量内地资金不断进入香港，中资股，特别是那些同时拥有的A股的国企股更被看好。近期，建设银行和中石油等H股回归A股的消息，进一步激发了香港投资者对于中资股的热情。由于A股的股价大幅度下跌的可能性并不大，相应地H股的上升空间也比较大。另一方面，仅从避险的角度看，H股也是一个较好的避风港。

　　香港证券市场未来还有一股重要的力量，那就是QDII。中国

　　投资香港证券市场之所以成为大势所趋，其背后的原因在于中国政府要促使中国国际收支的基本平衡。目前中国外汇储备已经达到12000亿美元，中国每年的国际收支顺差还达到2000多亿美元，外部资本的过度流入已经引起了一系列问题。而“走出去”的战略则可以很好地缓解目前的问题。

　　中国人民银行副行长吴晓灵也在日前展现出中国努力方向。她指出，在广场协议之后，拥有大量经常项目顺差的日本、德国采取本币升值的策略，但并不会改变本国经常项目顺差的格局，而最终是通过资本项目逆差来达到国际收支的基本平衡。

　　不是终点

　　严格地说，香港的经济增长速度不及内地，其本地蓝筹股的成长性和内地的绩优股票之间也存在差距。因此，香港不应该是内地投资者的终点。以香港为走出去的第一个落脚点，继续寻找更有价值的投资机会，应该才是最合理的选择。因此，香港还承担了这个使命，作为中国资本流出的第一站。

　　大量的H股和红筹企业在香港上市，以及香港和内地之间频繁往来的经贸关系，让香港和内地资本市场的相关性很强。但相关性较强的市场是不利于分散A股风险的。目前，多数内地投资者都是基于盈利机会而看好港股，但是，对于很多机构投资者来说，通过A股以外的证券市场分散风险才是走出去之本。

　　从这个意义上，亚洲新兴市场国家、北美，甚至欧洲都应该是中国投资者今后的投资选择。特别值得一提的是欧洲，相比美国，欧洲股票市场和债券市场和中国资本市场的相关性都非常弱。根据高盛公司的研究报告，把完全非相关的资产放在同一个投资组合中，将会减少投资组合收益的波动性。不仅如此，分散化投资在减少风险的同时，还能通过增加较高预期收益的资产，提高投资组合的整体收益率。

　　从欧洲和北美的发展经验中可以看出，本币升值恰恰是进行海外资产配置的最佳时机。即使在内地证券市场非常具有吸引力的收益预期和人民币升值的背景下，内地的投资者也会从国际化的投资组合中受益匪浅。荷兰富通基金全球投资总监杜威德谈道，“通过在全球更多的区域进行积极的资产管理，才能够找到投资的增长点，找到超额收益。如果只是在一个地区奉行‘买入并持有’的投资策略，将会错失不少难得的投资机会。这两点也就是全球配置资产的真正价值所在。”

　　莫忘风险

　　根据花旗集团董事总经理、中国研究部主管薛澜的预测，已经有大批资金从内地前往香港淘金，香港的低价股也因此几乎绝迹。内地投资者在惊喜发现一片淘金地的同时，往往会忘记了投资风险。香港完善的法制和成熟的操作让股市的结构性风险低于内地。但是在香港，多年的资本运作培养出了一大批投机高手。内地的投资者初到香港，就必须和这些熟悉香港市场的投资者同场竞技，因此必须小心翼翼。

　　香港从业人员指出，内地投资者可能在A股市场上可以通过炒作ST概念的股票而获得暴利。但是在香港，如果投资这些完全没有基本面保护的股票，最终可能会亏得很惨。

　　香港盛海投资管理有限公司投资总监王俊彦先生奉劝初到香港的内地投资者，“如果希望能够在香港市场长期生存，并且获得收益，那么要做的就是应该首先了解香港市场的游戏规则，包括证券交易和炒作中约定俗成的规则。因为衍生品的介入让股市的变化更加复杂。其次，必须认真花时间研究公司的基本面，因为无论在哪里，价值投资都是最安全的。”

　　风险提示一:

　　境内居民直接或通过境内外券商开立境外证券账户进行证券交易不符合《境外证券交易所驻华代表机构管理办法》等有关规定,不受法律保护。

　　风险提示二:

　　与中国内地不同,香港证监会及交易所并不保证经纪公司的信誉及对投资者的偿付责任,如经纪公司发生支付危机或破产,投资者所能获得的最高赔偿是每个账户15万港币。

　　风险提示三:

　　香港证券经纪公司对投资者账户有完全控制权,因此有一定风险。投资者只有在香港中央结算公司开立账户,才能直接控制自己的账户,但只有香港本地居民及注册于香港或