选哪只银行股 扎堆大而全 从战略看银行(2)

　　美国经验：政府推动与专业分解

　　本刊特约研究员 杜丽虹/文

　　今天，在谈到美国的金融体系时，人们更多地被全能银行、混业经营及花旗等银行航母所吸引，但实际上，从美国等成熟市场的发展经历看，在金融创新与脱媒威胁下，只有少数银行走向了“大而全”，更多银行则走向了地区化或专业化——专业化的分工为中小银行创造了生存、发展、甚至是超越的空间，同时也提高了整个金融体系的效率和抗风险能力。也因此，美国政府的监管虽然严格，但却并不限制银行的专业化业务模式，反而是更加积极主动地推动证券化等二级市场的建立，为风险的重新配置提供渠道。 政府为专业化银行开道

　　1934年美国国会成立了联邦住房管理委员会(FHA)，为符合条件的私人金融机构提供保险；1938年成立联邦全国抵押协会(FNMA，又译“房利美”)，主要职能是购买由FHA保险的抵押贷款，促进房地产抵押贷款二级市场发展；1968年重组FNMA，分离出GNMA，专门从事抵押贷款的担保，增强了房地产抵押贷款二级市场的流动性；1970年成立联邦住房贷款抵押公司(FHLMC，又译“房贷美”)，专门从事房地产抵押贷款的证券化。

　　证券化等创新金融工具和配套二级市场的建立，在帮助银行转移和分散风险的同时，也形成了一个完整有效的风险评价机制——当银行把贷款

资产证券化打包在二级市场出售时，它首先要符合担保机构的信用评级标准，同时要受到二级市场投资人风险承受能力的限制——在以证券化为代表的二级市场支持下，银行形成了多样化的站位和精细化的分工。其中，新兴银行凭借其在细分领域的优势积累创造了自身的生存和发展空间，而建立在专业化分工基础之上的综合性银行则借助并购手段催生了花旗、汇丰等世界级银行——整体金融体系的效率和稳定来自于专业化分工和多样化银行的存在。 金融价值链的分解

　　20世纪70年代以来，随着电子化和全球化的推进，金融创新速度加快，金融产业链被重新分解和再造，在此过程中多样化的专业银行诞生。

　　专业化银行不仅资产效率更高，而且它们的规模也并不小：美国最大的房地产抵押贷款银行是Countrywide，信用卡刷卡额最大的公司是美国运通，而贷款额第二大的银行是MBNA(2005年被美洲银行收购)，它们都是专业化或相对专业化的银行。在《Euromoney》世界排名前二十位的银行中有5家是专业化服务于企业的投资银行，有4家是专业化服务于个人的资产管理银行。

　　实际上，专业化银行已经成为现代金融体系中非常重要的一部分，尤其是在资本市场比较发达的国家，传统银行面临的直接融资冲击更大，其职能开始被更多的非银行金融机构所替代瓜分，由此产生了更多的专业化银行。在美国，2005年以资产排名最大的200家本土金融机构中，仅有91家综合性银行，不到总数的50%，另有61家保险公司和保险咨询类公司，13家投资银行(含证券公司)，8家抵押贷款专业化银行和3家服务于抵押贷款的担保增信银行，4家专业化的

资产管理公司，2家专业化的风险管理公司，3家服务于金融机构的清算银行，2家专业化服务于中小企业融资的银行，1家专业化服务于消费者的零售银行，3家专业化的教育贷款银行，1家专业化信用卡公司(MBNA于2005年被美洲银行收购)，1家专业化支票服务银行，1家专业化农业贷款银行，1家专业化汽车贷款银行，1家专业化房地产金融公司(从事房地产投融资服务)，1家专业化的税务金融公司，3家实业投资公司，其中一家专门从事管理层收购——上述金融机构中剔除综合性银行和保险公司，在最大的200家金融机构中，提供专业化服务的公司仍占到四分之一(见图)。

　　除专业化银行，还有众多的非金融机构，它们在更专业化的领域提供金融服务，而这些服务也对传统商业银行业务形成了强有力的冲击与替代。如汽车制造商提供的汽车金融服务，从根本上改变了汽车贷款业务的运营模式，使其与传统银行分离；零售商发行的信用卡，也在对传统银行业形成冲击；而全球化的快递公司UPS，近年来新开发了存货融资业务，凭借其对客户资产的特殊控制挑战传统银行的存货融资、信用证业务。总之，在资本市场直接融资和金融创新的发展过程中，传统以银行为主的金融价值链被重新分解和组合，形成了专业化分工的格局。

　　在金融创新与脱媒过程中，现代金融体系的功能已经被分化为多个专业化的领域，在公司业务方面，出现了专业化的投资银行、中小企业融资银行、贸易融资银行、融资租赁公司等，而在

零售业务方面，则出现了专业化的信用卡公司、抵押贷款银行、教育贷款银行、资产管理银行等，这些银行在专业化领域挑战着传统综合性银行的市场地位，从而出现了传统综合性银行的业务“空心化”趋势，为了抵御这种威胁，综合性银行开始通过并购等手段增强自己在每个专业化领域的竞争力，形成新形式的全能银行。

　　中资股份制银行的出路

　　在证券化等金融创新的支持下，银行形成了多样化的定位和精细化的分工，结果是新兴银行凭借自身在细分领域的优势积累而获得了生存、发展和超越的空间，同时也避免了细分市场过度竞争下的价格战与风险边界拓展，而传统的综合性银行则在业务分化的空心趋势威胁下，凭借规模和资本优势，寻找着并购专业化银行的机会，从而形成了新型全能银行、专业银行与地区银行并存的行业生态。

　　从美国金融业的历史看中国银行业的未来，如果说四大国有银行凭借其天然的规模优势和庞大市值具备了成为“中国花旗”、“中国汇丰”的雏形，而城市银行则凭借其区域性优势占据了地区银行的生存空间，那么，13家股份制银行的未来在哪里？客观地说，今天的17家全国性商业银行不可能都成为大型的综合性银行，中国的花旗、汇丰只可能有一两家，多数股份制银行都将分化为各种形式的专业化银行，在这一分化过程中，谁能最先找到自己的定位，建立起专业化的优势，谁就能在长期的竞争中获胜。

　　美国的专业银行不断成长

　　信用卡和应收账款证券化的创新，使个人消费贷款业务从传统银行链中分离出来，产生了专业化的信用卡公司，其中最著名的就是美国的运通公司；而抵押贷款证券化的诞生则将房地产贷款从传统银行链中分离出来，出现了专业化的抵押贷款担保银行(GNMA)、专业化的抵押贷款零售银行(Countrywide)、专业化的抵押贷款证券化银行(Freddie Mac)；此外还有专业化的教育贷款银行(SLM、Student Loan Corp.)；专业化服务于金融机构的清算行(如美国的State Street Corp.，英国的四大清算银行)；专业化发行和管理支票的First Citizens Bancshares Inc.；专业化发放汽车贷款的Americredit Corp.；专业化的中小企业融资银行(美国的CapitalSource Inc.，MB Financial Inc.，德国的Volksbank)；专业化的零售银行(美国的First Comnwlth Corp.，Coutts)；专业化的中长期项目贷款银行欧洲复兴银行；专业化的农业贷款银行(Federal Agricultural Mortgage Corp.)；专业化的金融产品分销商(Charles Schwab)；专业化的船舶融资银行挪威银行等。

　　上述银行都将某一特殊金融服务从传统的银行价值链中分离出来，通过专业化的风险控制能力降低资金需求和运营成本，并凭借创新的金融手段来转移、分散风险，以提高资本杠杆，最终实现更高的资本回报和更快的规模扩张。

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