封闭式基金 价位仅在2000点

　　

　　本刊记者 刘文君/文

　　通过基金净值、价格和基金股票仓位的计算，平均25只大盘封闭式基金现在的价格对应的上证指数点位大约仅在2000点。股指期货、基金改制和巨额分红三大因素将推动封闭式基金价格进一步上涨，3个月内封闭式基金有望上涨30%以上

　　5月15日，股市经历了再次的大幅下挫，今年以来这种牛市中的震荡已经让投资者感到习以为常，第二天股市便收复了部分失地。值得注意的是，在15日下跌当天，封闭式基金表现出良好的抗跌性——上证基金指数和深证基金指数分别下跌2.41%和2.6%，虽然当天交易的封闭式基金几乎全线下跌，仅有基金银丰上涨1.45% ，但是相比之下，当天上证指数和深圳综指的跌幅分别是3.60%和2.64%——两市封闭式基金的表现依旧明显强于股票。

　　为什么封闭式基金在大盘跌幅较大时，仍保持了一定的抗跌能力？

　　仅相当于大市2000点的价格

　　根据银河证券首席分析师胡立峰分析，虽然现在上证指数已经达到4000点左右，但是封闭式基金的价格依然较低，通过基金净值、价格和基金

股票仓位的计算，平均25只大盘封闭式基金现在的价格对应的上证指数点位大约仅在2000点。这意味着，如果将股指期货和封闭式基金结合起来从事对冲交易，理论上可以锁定上证指数2000点附近的收益。这表明大盘封闭式基金盈亏平衡点在 2000 点，意味着封闭式基金可以扛住大盘 2000 点的跌幅。此外，胡立峰还预期，在未来3个月内，大盘封闭式基金将有35%的涨幅，封闭式基金具有极大的投资价值，成为市场中难得的价值洼地。

　　根据公开数据，截止到2007年5月11日，25 只大盘封闭式基金净值总额 1532.53 亿元，市价总额1033.09 亿元，加权平均折价率 32.59%(其中有22只封闭式基金折价率超过30%)，内在投资收益率 48.34%。从证券市场不同投资品种的估值比较看，现在封闭式基金是难得的估值偏低品种。

　　3个月将上涨30%以上

　　股指期货、封闭式基金转为开放式基金的改制、以及巨额分红三大因素都将会成为推动封闭式基金价格进一步上涨。

　　胡立峰表示：首先，股指期货推动封闭式基金价格向基金净值靠拢。

　　如果股指期货有望在未来3个月内推出，由于封闭式基金的波动与沪深300指数具有良好的相关性，使得大盘封闭式基金将是股指期货较佳的对冲交易工具，这就为将来利用封闭式基金与股指期货做对冲交易提供了可靠的保障。

　　目前封闭式基金折价率高达32.59%，这种情况下推出的国内股指期货交易，将有望激活812亿份封闭式基金市场，使得封闭式基金折价率趋于下降，其套利年化收益率将回归到合理水平。在大量的套利买盘和对冲交易买盘的推动下，封闭式基金价格将向净值靠拢。

　　其二，现有的25只大盘封闭式基金的出路在未来 3个月内会取得共识：要么提前转为开放式基金，要么改造为创新型封闭式基金，保留现状的可能性不大。

　　按照封闭式基金到期时间，可将54 只封闭式基金分成转制基金和“新”基金。其中28只转制基金是指由原老基金转制扩募规范而设立的证券投资基金，这其中到期时间最短的是基金兴业，2006年11 月14日到期，到期时间较远的是基金裕泽，2011 年5月31日到期。另外的26只“新”基金是指按照1997年11月国务院颁布的《证券投资基金管理暂行办法》(现已废止)设立的证券投资基金。

　　28只转制基金5月12日的净值总额合计269.96亿元，市值总额合计213.80亿元，加权平均折价率是20.80%。26只“新”基金5月12日净值总额合计839.22 亿元，市值总额合计473.39 亿元，加权平均折价率是43.59%。

　　而这种封闭式基金高折价的现状将会随着封转开，或改造成创新性基金而得到改善。

　　据悉，创新型封闭式基金的试点公司提出的设计方案中引入了“救生艇条款”，即一旦基金的折价率超过了某一范围，就将自动放开赎回。在透明性方面，创新型封闭式基金将改变现在每周公布一次净值的做法，改为每日公布净值；而且投资管理人员的选拔将公开透明，其他方面的信息披露也更加及时和充分等等。

　　值得关注的是，近期的创新型封闭式基金的产品设计工作已经进入了最后冲刺阶段，而且，产品种类趋于多样：不但有新发的创新型封闭式基金，而且有老基金策划将创新寓于转型进程之中。其三，封闭式基金分红规模大幅提高，今年以来已经有42只基金实施派现，合计分红总金额为283.21亿元，而2006年全年仅有23只基金合计分红28.9亿元。这意味着今年仅用了4个月的时间，国内基金业的分红就超越了2005年全年的分红总额。

　　封闭式基金尽管派现额度不及开放式基金，但派现额增速惊人。基金安顺、基金天元、基金裕隆、基金科瑞等9只基金年内分红规模突出，其派现额均超过10亿元。

　　尤为注意的是，经过这轮分红后，封闭基金仍拥有高比例分红潜力。封闭式基金今年一季度实现310亿元的净收益，超过去年全年248亿元的净收益。这表明在一季度股指大幅震荡上行过程中，封闭式基金大笔兑现了浮动收益，从而为封闭式基金在2007年度的分红打下了坚实基础，目前平均每10份封闭式基金已经具备了4元以上的分红潜力。

　　未来 3个月内(5月-7 月)，封闭式基金预期会实施一次较大规模的分红。进入 7 月份以后，预计二季度季报披露后，届时封闭式基金累积的红利将是 2006 年规模的两倍，预计上半年封闭式基金红利将达到创记录的 600 亿元。

　　胡立峰乐观估计，如果以上三大因素合力推动，只要大盘稳在4000 点关口， 未来三个月内封闭式基金预期可以上涨 35%，同时他比较看好的基金品种有基金普丰、基金景宏、基金景福、基金兴华、基金同益、基金同盛、基金裕隆、基金裕阳 、基金汉鼎、基金天华。

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