蝴蝶折翅博弈未完

　　应健中

　　尽管股改到了关键时刻，但市场的眼球却被权证吸引。与主板市场相比，虽然目前三个权证(包括武钢的蝶式权证)的市值仍微乎其微，但大盘走势却视权证的脸色行事，这是一个很滑稽的现象。

　　在股改的关键时期，权证客观上产生了如下的市场效应：

　　其一，权证激发了市场的野性。在长达五年多的熊市中，市场的野性消失殆尽，以至于管理层一次次推出利多措施，市场都无动于衷。可在股改中，最能将市场野性激发出来的还是权证，权证和“T+0”制度的结合，使那些久违了的“在盘中连厕所都不敢去”的炒作热情激发了出来。这种市场的野性起源于已饥饿了很久的昔日大户和游资，如今炒作者队伍扩容到券商，区别只是市场的炒作者是靠本事在权证中博弈，而券商是被拖下水，以得天独厚的地位握有可盈利的做空筹码，到市场中来抢钱了。

　　其二，权证的财富效应将使A股市场边缘化，权证的“群蝶飞舞”使股改走调。股改的目的是什么？是为了解决不合理的股权结构，使上市公司能更上一个台阶。如今权证“群蝶飞舞”，市场一头是海水，另一头是火焰，股民们是很实际的，哪儿有钱赚去哪。在股改中人们将用手投票改成了用脚投票，一场弃

股票、炒权证的热潮挥之不去，这是很可怕的事。权证毕竟只是一种衍生产品，如今喧宾夺主，使股改黯然失色，久而久之将对股改带来很负面的影响。

　　其三，驾驭权证的“有限投机”是一大难题。权证的投机性不言而喻，从一开始管理者就应该有充分的思想准备。然而几个月来，我们看到从权证的估值到权证的交易监管明显不足，以至于给市场落下了许多笑柄。将权证的“有限投机”控制在一定范围内对市场是有好处的，但把握这个度却很难，更何况一个活跃的权证市场对券商是有极大的好处。

　　可以说，之所以开设“T+0”的权证市场，对危机中的券商是一种最实际的支持。这也是面对疯炒的权证，管理层在棒喝的口气上是严厉的，可在处理上却是不了了之，“高高地举起、轻轻地放下”，毕竟这里面有巨大的利益关系，只要这权证市场不要变成了“屠宰场”。权证的“

两只蝴蝶”将股市搅得不得安宁，如今做空的力量开始显现，在券商的权证创设下，铺天盖地的认沽权证压出，使蝶式权证的“两只蝴蝶”折了翅膀，使权证市场低下了高贵的头。但是市场的博弈远没结束，未来的一年内，还不知道要发生多少惊天动地的故事呢。