权证带高正股：投机还是低风险高收益

　　方由

　　本周A股市场总体市道淡净，惟有新上市的武钢蝶式权证吸引了全部的注意力，并因权证创设带动正股大幅走高。11月21日至11月25日，上证综合指数下跌2.08点至1114.92点，跌幅0.19%；深证成份指数上涨3.19点至2725.06点，涨幅0.12%。

　　由于权证目前属于稀缺产品，且国内市场历来有炒新的特点，因此武钢认购权证(580001)和认沽权证(580999)周三上市以来即如预期般大幅上涨。受其刺激，宝钢权证(580000)也跟随上涨，并创出上市以来新高。尽管上市交易的3只权证价格均远高于其理论价值，但仍有大量资金趋之若骛，投机风气弥漫。为调节供求关系、抑制投机，上海证券交易所发布《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，取得创新活动试点资格的证券公司可作为“创设人”，按照相关规定创设权证。由于创设权证需要1：1的正股或资金做抵押，《通知》出台后有大笔资金吸纳武钢正股，主导力量应该为具创新资格的券商。武钢股份(600005)全周涨幅超过15%，同时，已发行权证的G 宝钢(600019)、G 新钢钒(000629)、G 长电(600900)也表现不俗。在整个交易周中，权证及相关正股占了总成交金额的极大比重。

　　目前权证价格虚高，投机浓重，缺乏技巧的交易者不应盲目参与。毕竟权证是有生命终点的，随行权期的临近其价格将回归至正常水平。下周一券商即可以开始权证创设业务，对权证市场格局的影响有待观察。但是就武钢而言，因为股改带来的权证收益和股价上涨并非投机因素所致。行业不景气和股改使市场定价标准迷失，而制度创新又在短期内改变了供求关系，多重力量导致机会在混乱和分歧中诞生。这种机会不会仅仅出现在武钢身上一次，建议投资者关注其他蓝筹公司的股改进程，择机参与具基本面支撑、且推出权证方案的

股票。

　　从股改方面的消息来看，第10 批17 家公司中国有控股企业占13 家，含B 股公司4 家，方案中首次推出以上市公司派现作为非流通股股东支付对价来源、送股加缩股的两种创新对价方案。此外，证监会和交易所负责人表示股改进程将加快，资本市场将加大对外开放。可以预见，今后一段时期，市场机会将围绕股改和创新，交易将逐渐活跃，其中不乏低风险高收益的投资机会。

　　此外，本周值得关注的还有两个现象。一是1-10 月份全国规模以上工业企业实现利润比去年同期增长19.4%，其中10 月当月利润的同比增速仅为14.1%，在上月大幅回落的基础上继续下滑2个百分点。10 月份公布的经济数据表明，我国经济的供给能力在继续释放，企业盈利明显下滑。二是人民币对美元的

汇率再创新高，同时一系列措施的出台表明汇率改革加速，市场对

人民币升值的预期愈趋强烈。

　　上述二者将影响投资者对企业盈利前景的预期、以及整个金融市场格局和资产价值。尤其是汇率，应该为投资者需要重点考虑的要素。