在稳定市场前提下推进股改

　　顾惠忠

　　这两天，有关股权分置全面铺开的传闻不断，有说股改公司将集中涌现的，有热炒即将进行股改的公司名单的，市场也由此展开了一场新的“寻宝”游戏。与此同时，投资者对扩容的担心也随之再起，股指连续数天发“绿”。

　　政府传出的信息无一例外地显示，不会为了股改而去股改。这一点，五部委《关于上市公司股权分置改革的指导意见》说得再明白不过了。《意见》第3条说，“要将股权分置改革、维护市场稳定、促进资本市场对外开放统筹考虑”。《意见》第5条和第9条也有类似的表述。由此可见，政府推动股权分置改革有着更长远的考虑，绝不会为了改革而去改革，更不会为了改革而牺牲正在趋于稳定的市场。

　　股指从1000点的低点走到目前的1150点左右，凝聚了市场参与各方的心血。可以说，目前正在趋于稳定的市场得来并不容易。相信有了保持市场稳定的原则，管理层在推行股改中会控制节奏，根据市场情况确定每个批次的数量，不会让股改的公司集中涌现，从而导致市场的大幅波动。由此看来，股改的进程或许没有市场传闻的一年或一年半时间完成那么快。股改正式铺开的时间，或许也没有传闻所说的那么快。

　　第二批试点的42家公司无一例外地通过了股改，市场对此有不少议论，认为通过率如此之高，全面铺开后大股东可能降低对价水平。这样的忧虑其实大可不必。相信有了稳定市场的宗旨，管理层对此也会高度重视。尽管管理层不能左右大股东的行为，但相信管理层会鼓励大股东提交合理的对价。

　　毋庸置疑，送股的方案会或多或少带来扩容的压力。如果大多数上市公司都选择送股的方案，未来的增量资金或许将被抵消一部分。相信管理层也会考虑扩容的压力，不仅在言语中，更会在实际行动中鼓励上市公司创新，不要单一地选择送股的方案。

　　市场对“新老划断”问题极为关心。五部委《关于上市公司股权分置改革的指导意见》第10条说，“根据股权分置改革进程和市场整体情况，择机实行‘新老划断’，对首次公开发行公司不再区分流通股和非流通股”。这一表述中的“择机”字眼最值得玩味。其中透露出的信息，除了只有完成股改的公司才能再融资外，还包含市场不稳定的情况下不贸然进行“新老划断”的意思。新老划断应该在一半左右的公司完成股改、新估值标准基本建立之后，才予以考虑。但要让一半左右的公司完成股改显然是一个比较长的过程。所以，市场对“新老划断”可能带来的估值标准冲击也不必过分担心。

　　噪音之中需要有一份清醒。不管是“寻宝”还是担忧都应如此，投资者们不要轻易就被传闻误导。