【头条研报】其实“7”的实际意义并不大

　  问：最近一直关注人民币是否破“7”，到底有何影响？

　　答：人民币兑美元汇率是否守得住“ 7”虽然对于实体经济的意义不大，但是对于人民币贬值预期管理与国内资本市场稳定的符号意义较大。

         “7”关乎的是金融市场的信心问题。

　　人民币兑美元汇率是否守得住“ 7”虽然对于实体经济的意义不大，但是对于人民币贬值预期管理与国内资本市场稳定的符号意义较大。

　　为什么是“7”？

　　第一次认识：从上图的人民币兑美元汇率走势图可以看出，在2008年金融危机后，为稳定人民币币值，央行采取盯住美元策略，将美元兑人民币汇率中间价维持在6.83-6.99的区间内。 2009年，随着我国自身经济向好，人民币进入升值通道．6.83-6.99区间成为市场对“人民币汇率7底线”的第一次认识。

　　第二次认识： 2016年特朗普当选后，美元指数在美国经济政策预期刺激下快速走强，导致人民币年内三次逼近7关口，我国监管层先后耗费近万亿美元的外汇储备并配合各类外汇管理政策，使汇率稳定在7的关口前，这是对“7”的第二次认识。

　　市场越关注此汇价点位，其信号意义越强。

　　能否守得住“ 7”关系到人民币贬值预期管理、国内资本市场的稳定、跨境资本流动引起的国际收支风险以及此四者之间的负反馈循环。

　　“ 7”关乎金融市场信心，而金融市场是否稳定最后又会对实体经济产生一定影响，因此“ 7”的信心符号意义较大。

　　在维护人民币汇率稳定的口头干预上，国家外管局管理层也向市场公开喊话，希望空头不要过度投机。

　　具体来看， 口头干预的积极作用在于向市场传递监管层态度， 在某种程度上向市场明确政策底线，有利于管控贬值预期， 但弊端也不可忽视，即增加了监管层守“ 7”的压力，比如在美元指数上涨时，需要监管层从央票发行、动用外储干预以及各类政策努力维持汇率稳定，保证口头与实际调控能力一致的公信力；同时，在美元指数上涨时， 也易使监管部门与市场成为对手方，抬高监管层维护政策底线的成本。

　　关于是否破“ 7”争论的起因源于美元指数的持续上涨。因此，研判美元指数走势对于是否还需守“ 7”较为重要。一旦美元指数出现下降趋势，人民币或将远离“ 7”的敏感关口。

　　综合多重因素影响，短期来看，美元指数上行动能仍存，人民币贬值压力仍在，“ 7”仍是考验关口。（国开证券 《“7”作为信心符号意义较大》有删改）

责任编辑：郭春阳