兴业证券解读政治局会议:地产政策不变 错杀资产修复

　　面对更加复杂多变的外部环境，下半年中国经济如何延续稳中向好态势？服务实体经济的同时，如何防范金融风险？如何推动房地产市场健康发展？中共中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　兴业证券分析表示，7月政治局会议罕见提到“外部环境发生明显变化“，在全球环境发生变化的时候，国内政策适时做出调整体现了政策的灵活性。 

　　兴业证券认为，“去杠杆”方向不变，把握力度和节奏。政治局会议再提“坚定做好去杠杆工作”，但同时提到“把握力度和节奏”。结合上周国常会来看，对增量项目融资主要用地方政府专项债来 对接，指向对地方融资和债务管理的进一步规范化。

　　财政政策要发挥更大的作用。此次政治局特别提到财政政策 “要在扩大内需和调整结构上发挥更大的作用”。结合两会 对减税和重大项目目标一上一下的调整，指向财政未来更多 侧重“减税降费”。

　　兴业证券解读7月政治局会议——有克制的积极：保啥？压啥？

　　中共中央政治局 7 月 31 日召开会议，分析研究下半年经济形势 和经济工作。我们对此的解读如下： • 国内政策的微调来源于外部环境的变化。7 月政治局会议罕见提 到“外部环境发生明显变化”。

　　今年中美之间的一系列事件发酵愈发清晰的指向外部压力并非短期，且不止局限在中美贸易这个 层面。因此，在全球环境发生变化的时候，国内政策适时做出调 整体现了政策的灵活性。 • 但政策的微调今日又不同往昔，是有克制的“积极”：

　　➢ 地产政策丝毫不动摇。过去政策调整往往伴随地产政策的转 向，但此次政治局会议再度强调了“坚决遏制房价上涨”以 及“长效机制”，指向对房地产调控的思路具有长期性。

　　➢ “去杠杆”方向不变，把握力度和节奏。政治局会议再提“坚定做好去杠杆工作”，但同时提到“把握力度和节奏”。结合上周国常会来看，对增量项目融资主要用地方政府专项债来 对接，指向对地方融资和债务管理的进一步规范化。

　　➢ 财政政策要发挥更大的作用。此次政治局特别提到财政政策 “要在扩大内需和调整结构上发挥更大的作用”。结合两会 对减税和重大项目目标一上一下的调整，指向财政未来更多 侧重“减税降费”。

　　• 政策思路仍是 19 大的延续，四中全会后将更清晰。政治局会议 整体的政策思路仍是 19 大的延续。由于中国经济正从高速迈向 高质量增长的新阶段，用走老路的方式已行不通。往后看，年底 的四中全会后，对中长期的政策思路或会更加清晰。

　　• 政策调整下，系统性风险下降，“错杀”资产将会有修复。今年 以来，中美贸易冲突以及国内紧信用下使得市场对未来经济的预 期恶化，资产出现明显“避险”特征。但随着近期政策在节奏和 力度上的调整，系统性风险大幅下降，前期因为预期恶化而遭到 “错杀”的资产将重回基本面定价，价格会有一定修复。

　　风险提示：地缘政治风险；国内外经济、政策形势超预期变化

责任编辑：张恒星 SF142