如何在投资权证和正股间做出选择

　　平安证券衍生产品部

　　权证品种的上市交易为投资者提供了新的投资渠道。作为股票的衍生产品，权证的走势与正股走势是高度相关的。但投资者也常常会产生疑惑：既然权证和正股之间有着很高的关联度，那么是投资权证划算还是投资正股划算呢？本期我们就谈谈如何在投资权证和投资正股之间做出选择。

　　首先，我们来看看如何在认购证与正股之间进行选择。我们可以从溢价率的角度进行分析。认购证的溢价率的意义是，如果投资者以现价买入认购证，溢价率意味着权证到期时正股需要上涨多少投资者才能保本。如果投资者想买入某只股票，而以此股票为标的的认购证溢价率为负的话，投资者买入认购证比直接购买正股要划算。

　　举个简单的例子，设A股票现价是10元，B是以A为标的的认购证，行权价是5元，而B认购证的市场价格是4元，假设行权比例是1：1，距离到期时间还有100天，此时B的溢价率是-10%。如果以现价购入B权证，100天以后，如果A股票下跌5%，每份权证行权后仍可获利0.5元；如果A股票上涨5%，每份权证行权后收益为1.5元，投资权证的收益率是16.7%，高于持有正股的收益率。因此，持有权证更为划算。

　　但是，当认购证的溢价率过高时，这就意味着正股价格未来的上涨空间被透支了。此时，持有权证风险较大，认购证的表现可能不及正股，对于中长线投资者而言，持有权证不如持有正股划算。

　　如果认购证的溢价率处于合理的范围时又该如何抉择呢？权证的一个重要特点就是杠杆效应，即正股价格的变动可能会引起权证价格更大的变动。尤其是平价或者轻微价外权证，对正股价格的变动更为敏感，因此，如果投资者在看好正股时，不妨买入轻度价外的认购证，以追求更高的杠杆收益。

　　对于认沽证，又该如何选择呢？认沽权证提供了一种做空机制。那么在决定是投资认沽证还是正股时，依据是对正股走势的看法。在看多正股时，意味着不看好相应的认沽证；但在看空正股时，也不意味着认沽证就一定值得投资，还要根据认沽证的估值水平来判断。如果估值水平过高的话，即使投资者看对正股方向，也可能赚不到钱甚至亏钱。

　　不过，买认沽证与买正股并非一定是互斥的。如果投资者想持有某只股票，但是又担心此股票的价格会下跌，从而使自己手中的财富缩水，此时，如果市场上有以此股票为标的的认沽证，并且价格合理的话，那么投资者就可以通过购入适量份额的沽证，来对冲手中股票价格下跌的风险。