承德钒钛：钒产品价格意外上涨

　　平安证券

　　1、 公司07 年的生产仍受到大高炉调试期的影响，钢材产量和钒产品产量均低于预期。

　　2、 2008 年，公司的增长点在于：一方面，产量的增长，其中钢铁产品增长15%，钒产品产量增长40%；另一方面，钒产品的价格表现超预期。

　　3、 钒的价格短期内大幅增长既有基本面的原因，也有部分市场炒作的因素，随着南非夏季用电高峰的过去，钒产品的生产将有所恢复，不过由于南非的电力建设完善最短需要1.5-2 年的时间，预计2008、2009 年，钒产品价格相对历史重心将有上移。

　　4、 预计公司07、08 年EPS 分别为0.45、0.88 元，给予钒产品40倍PE，钢铁产品20 倍PE，公司合理估值水平在28-30 倍，维持“推荐”评级。