汽车行业：汽车行业2008年二月投资月报(3)

　　信息：福田汽车披露2007年报，实现营业收入278.65亿元，较上年增长40.53%；实现净利润3.88亿元，增长634.44%。每股收益0.479元，每股净资产2.36元，每股经营活动现金流0.69元，净资产收益率20.28%。公司分配预案为10派1。

　　平安观点：公司经营策略有所调整，更加重视经营质量和盈利水平，企业经济效益恢复性上升。在销量增长的同时，公司产品销售均价都有所提高。除轻客外，公司主要产品的毛利率都有不同程度提高，整体毛利率由上年的7.67%提高到报告期的8.68%。公司2008年计划销售汽车44万辆，实现销售收入292亿元，利润总额3.1亿元。其销量和收入增长幅度分别为9.5%和4.8%，目标较为合理可行，但从利润指标看，公司对2008年盈利状况较为谨慎。公司产销量和收入规模大，盈利水平有持续改进提高的空间。后期与美国康明斯、德国奔驰公司的合作经营将提高技术水平和盈利能力。目前动态市盈率在23倍左右，估值水平偏低，维持“增持”的投资评级。

　　长安汽车(000625)

　　信息：披露2008年1月份产销快报，当月产销汽车77348、86454辆。

　　平安观点：公司当月销量增长55.06%，实现销售开门红。分部门看，公司本部及河北长安、南京长安合计销售微型客货车及轿车46669辆，增长68%。长安福特马自达销售23328辆，增长43%。长安铃木销售16018辆，增长51%。值得注意的是，公司1月销量大于产量9106辆，我们推测受雪灾恶劣天气影响，公司零部件供应和产品外运可能受到一定影响，预计2月将恢复正常生产销售状况。维持“推荐”的投资评级。

　　福耀玻璃(600660)

　　信息：福耀玻璃披露2007年报：实现净利润9.172亿元，同比增长49.39%。每股收益0.92元，净资产收益率26%。公司拟每10股送10股派5元现金。

　　福耀玻璃2007年实现总收入51.657亿元，同比增长31.29%。公司主要产品为汽车玻璃，报告期公司汽车玻璃收入35.54亿元，同比增长23.02%。分区域看：汽车玻璃内销增长21.62%，出口增长25.79%，海外业务成为收入增长的主要动力。按销售市场环节看：OEM销售增长23.78%，增长速度高于汽车行业平均发展速度，国内市场占有率继续提高。公司已成为全球第四大汽车玻璃制造商。

　　在产销量提升的同时，公司产品质量档次和市场认可度继续提高，报告期进入世界顶级名车宾利的供应体系。公司浮法玻璃生产能力的建设为企业提高盈利水平奠定坚实基础。

　　2006年动工的北京、广州、海南汽车玻璃项目在2007年陆续投产也是公司业绩增长的重要原因。报告期整体毛利率为35.87%，较上年增加1.55个百分点。实现利润9.172亿元，同比增长49.39%，高于同期收入增长幅度。

　　公司拟增发1亿股，投资建设汽车玻璃生产能力扩建项目，并对玻璃研究院进行技术改造。

　　上述项目投资额为38.75亿元，拟用募集资金投入31.42亿元。我们认为上述项目有利于增强公司中长期发展动力，但投资规模偏大。公司成长性良好，预计2008年EPS约1.14元，维持“推荐”的投资评级。