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“说它是牛，不会耕田”，这是儿歌里对蜗牛的描述。恰好，股市里也有牛熊之争，尤其是经过周四的大跌，已经有许多人认为双头已经形成，后面走熊无疑；但更多的人仍然坚持牛市思维，这也是周五两市能够企稳的动力。那么，后市究竟是走牛还是走熊呢？我们认为，后市既不是牛市，也更不是熊市，而是蜗牛行情，有点慢牛的味道，或者说是“疑似牛市”。
虽然今年两市的累计升幅已经很大，但这是五年大熊市后的一个恢复过程，大部分股票刚完成了价值回归过程，目前市场的总体泡沫并不严重，还处于一个适度水平，而且，宏观经济也需要一个健康、活跃的股市来支持，所以，认为股市就此重新回到熊市氛围并没有充分理由。新股申购热情是与股市的景气直接关联的，一旦市场转入熊市氛围，新股上市跌破发行价、甚至是新股发不出去都会很快见到，因为申购新股本身就是一个畸形的投机。
否定了熊市，是不是中国股市已经运行在大牛市里面呢？显然条件还不成熟，因为全流通的压力还没有真正来临，即使是目前在全流通状态下发行的新股，投资者也还没有意识到全流通已经来临，如果有了全流通的意识，目前新股的定价就不会跟流通盘挂钩、跟中签率挂钩。虽然大牛市的条件还不成熟，但通过努力，中国股市却能够向大牛市发展，只要真正强化上市公司治理、不断吸引新资金入场，我们有理由期待中国股市走入牛途，但目前只能用蜗牛的方式向前推进。因为股市的蜗牛行情最符合管理层稳定市场的意图，也能够满足宏观经济的需要。
东海证券 王兴俊
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