揭秘大熊市运行规律和血的教训之一

　　提要：把证券业、投资者折磨得死去活来大熊市是怎么回事。血的教训是什么？熊市初期投资者犯二大错误：大骂“千点论”，拒绝接受空头的思想。没有预计大熊市是这么惨烈的。受害最深是投资者自己。

　　一轮熊市即将离我们远去，这五年整个证券业陷入前所未见的危机之中，数个顶级的券商被消灭了，大部分投资者血本难归。伴随着这种重大的财富消失，酝酿了多少人间悲 剧。然而，就在这大熊市行将离我们运去的时候，我们不妨回过头来总结一下，把中国证券业、把广大投资者折磨得死去活来，的大熊市到底是怎么回事，他的整个过程又是怎样的。他給了我们什么血的教训！同时在后面几篇文章中，我们也想谈谈机构投资者成为大输家的原因，及探索迎战熊市的最佳方法和切忌之处。作为我们对这个痛不欲生的五年的一个总结。

　　一、一轮熊市包括五个大的发展阶段，第一主跌，中途性反弹，第二主跌段，大B浪反弹，熊市最后一跌。

　　1、第一段大跌，时间：01年6月-02年1月，上证指数，从2245-1339点。

　　A、行情特点，连续大幅下跌，持续了整整半年，跌幅超过四成。中间仅仅由于

证监会宣布暂停国有股减持，和减交易印花税，才有像样的反弹。即在大熊市的第一主跌段，唯有重大利好，才能导致反弹。更重要的是，利好的出台一般都要等大盘跌得特别惨、跌穿重大的技术关口位。所以在熊市之初，企图等反弹再出局的操作策略是十分错误的。正确的方法是：一判断到大熊市到来，第一时间立即出局。这是这一轮熊市给我们的第一个血的教训。

　　B、作用：从整一轮大熊市看，它的出现标志着五年大牛市的结束，标志着五年大熊市的开始，它宣告了

证券业黑暗时代的到来。

　　C、市场反应，面对突如其来的连续大幅下跌，市场完全没有思想准备，也不知道如何应对。

　　这里投资者犯了二个很明显的重大错误。

　　其一、拒绝接受空头的思想。全国是五大经济学家一起批判吴敬琏先生的，中国股市是一个大赌场的论点。广大投资者一起破口大骂“千点论”，国骂许小年先生。其实面对疯狂的跌势，投资者如果能够冷静地、清醒地、心平气和地听一听空头的观点，分析一下空头的依据，相信可能会更客观、准确地判断市场，做出更符合当时客观实际的决策。当时股民拒绝空头思想的原因是：主观上希望不承认空头的理论、大市就不会下跌。这种思想是股市中典型的“鸵鸟主义”。大市要大跌，是股市规律所在。无论你承认与否，是否采取“鸵鸟”策略，都是要跌的。受害的最终还是投资者自己。

　　其二、没有预计到大熊市是这么惨烈的。当时大家误认为这次下跌是牛市中的一次调整，一段时间之后，大盘又会重新升回来，甚至再创新高。但万万没有想到，大熊市整整跌了五年，指数跌了45%。其实由于新股按发行价记入指数，使指数明显失真，估计大盘实际上跌到700点附近。从长期持仓的股民，最低点时普遍亏损七成来看，大盘也应该在700点左右。下跌之惨烈是当时所有的人都估计不到的。当然如果估计得到，任何一个投资者都会选择斩仓出局，这样的话损失会大幅地减少。

　　但问题是当时哪怕有人真的建议斩仓，并建议大家长期离开股市，投资者估计是绝对不会接受的。广州万隆

理财网大牛市指路专栏作者有一位朋友，就因为我说了一句：这一轮大熊市是要跌五年，要跌到500点。当时我的依据是：96年——01年大牛市，走了五年。根据熊牛是周期运动，各自运行的时间大体相同的原理，大熊市也应该走五年。其跌幅主要是考虑上93——96年大熊市中，上证从1558点跌到333点，跌幅高达78%，深综指的跌幅也约73%，平均跌幅75%。照此计算，这一轮熊市，上证指数从2245点起跌，要跌75%、估计要跌穿600点。现在看来，时间确实是跌了五年，当时的估计基本准确。而指数跌穿600点，似乎略微悲观一点。但毕竟，这是五年前的预测，这种误差应该是允许的。相当准确的预测，但是这位朋友从此就跟我绝交了！这种心态，从侧面反映了当时的投资者十分拒绝看空的心态。这是投资者在这一轮大熊市当中，又一个血的教训。

　　反过头来说，我们总结熊市是为了更好地迎接牛市。大熊市中投资者犯的最严重错误，就是没有预见到熊市下跌的幅度之大，持续时间之长。反过头来说，大牛市中是否又会犯没有想到大牛市中上升幅度之大，持续时间之长，从而错失了良机的另一个错误呢？这可是同一个错误，在熊市和牛市中的不同表现型式。

　　当时媒体也犯了一个错误，就是封杀空头的言论。当时看空的言论，是很难在媒体上发表的。更有甚者，有一个媒体专门组织了一批文章，大骂“千点论”。其中一篇题目为：“祸国殃民的千点论”。把股市走势的看法，提高到可以“祸国殃民”的程度，把股评的作用提高到历史性的“崇高地位”，这是空所绝后的！经过五年的历史沉淀，事实告诉我们，“千点论”并没有祸国殃民，倒是骂“千点论”祸国殃民的论点，祸害了一大批股民。由此可见，作为媒体在熊市之初，应该更加善待空头的观点，给空头言论一角发表的空间、一点点自由，这样做才能够更客观、全面，才能够经得起历史的检验。

　　(广州万隆 成长投资顾问群）