广州万隆：股权激励催化造富运动

　　提要：万科(资讯 行情 论坛)股权激励方案出台后，其股价扶摇直上。对于二级市场的投资者来说，关注股权激励方案对于上市公司的股价刺激作用是非常实用的，目前已经有63%的公司推出了股权激励方案，股权激励是否能够打造大规模造富运动的神话呢？

　　证券日报报道，截止到3月28日，深沪两市已有63%的公司推出了

股权分置改革方案，其中，不少公司股改同步捆绑了对高管实行股权或者期权激励。“根据现在、面向未来” 是股权激励的精髓所在。根据现在，是指行权价格等需依据目前公司业绩等制定；面向未来，则是指被激励者获取的应该是由于业绩提升进而导致未来股价上涨产生的收益。

　　股权激励的目的就是以

股票期权的形式对公司的董事，高管及核心员工实施的一种长期激励方式，从而提高企业的经营管理绩效。在前不久万科推出的限制性股票激励方案后，本栏目还做过专门的评论，认为股权激励将成为上市公司股票价格上涨的一大动力。

　　国内股票市场推出股权激励的初衷也是为了提高上市公司的高管积极性，试图通过股权激励将高管的利益和上市公司的发展捆绑在一起，以达到提高上市公司管制水平的效果。这是因为股权激励将上市公司的管理层部分收入和上市公司的业绩绑在了一起，实现了管理者和上市公司股东的利益高度一致。通过给予上市公司高管参与公司剩余收益的分配权力，把对上市公司高管的外部激励和约束转变成为内部的自我激励和约束。在理论上来说，经营者要将自身的收入最大化，就必须通过改善企业的经营状况，选择有利益企业发展的战略，通过提高企业的经营业绩以达到最终刺激二级市场股价上涨的目的，确立高管和上市公司股东的“双赢”结果。

　　在美国的硅谷和高科技产业发展过程中，股权激励确实也发挥了这样的作用，但是在经历了安然等一系列大公司财务丑闻后，股权激励的缺陷也暴露出来了。

　　在股权激励的方案中，既然经营者是通过期权来获取收益，那么他们对股价的关心就会大幅增加，如果业绩提升难度较大或者业绩提升对股价的刺激作用不大时，经营者有可能会采取其它方法来刺激股价的上涨。比如财务造假，不顾公司现状大比例分配，甚至人为制造各种概念或者题材，营造上市公司的利好，刺激股价上涨。在监管不力的情况下，上市公司的管理层也完全可以和相关的机构合谋，拉台股价，形成新的造假做庄风潮。

　　所以，尽管我们对股权激励的优点不可否认，但是对于其弊端也应该给予足够的重视，应该从制度上加以完善。尤其是对上市公司中“内部人”控制普遍，公司董事会对经理层的权力制约失效等问题进行改革，强化上市公司的内部信息批露，完善上市公司的高管监督机制等等。

　　但是，不论股权激励的弊端和缺陷如何，股权激励确实能够起到推动企业尤其是成长型企业快速发展的作用，在牛市和良好的制度配合下，能够刺激企业业绩的增长，从而推动股价的上涨，这点我们从美国股权激励的发展历程就可以看出。

　　美国的股票期权风行于上个世纪的80、90年代，在股票期权大规模发展的同时，也是美国股市持续大牛市的发展过程。1980开始只至1999年初，道琼斯工业指数(资讯 行情 论坛)从最初的1000多点达到了最高1.1万点，整整上涨了11倍左右。在这一过程中，代表新经济的纳斯达克市场也获得了空前的发展，90年代的美国经济高速发展，尤其是新经济的腾飞使投资者普遍乐观，代表高科技的纳斯达克指数在1999年开始出现飙升，到2000年，在不足一年的时间内从2500点涨至5000多点，整整上涨了一倍。

　　在美国股市尤其是纳斯达克指数的上涨过程中，股权激励确实起到了很大的刺激作用。股权激励打造了美国的新经济

神话是当时的普遍看法。特别是成长型中小企业，关键性的技术型人才和管理型人才对企业的发展至关重要，一旦这些关键性的人才通过股权激励方案和企业的发展捆绑在一起之后，就会死心塌地为企业的发展卖命，甚至可以对当期的报酬不过分计较。这样既节约了企业的人力成本，同时也解决了企业发展过程中的人事结构稳定性问题，这些都是一个中小企业成长的重要保障。

　　我国股市自从2006年1月1日开始，管理层推出《上市公司股权激励管理办法》(试行)，股权激励的大规模铺开才刚刚开始。虽然目前对股权激励的质疑声不断，但是作为二级市场投资者来说，与其关注股权激励这项新事物的弊端如何，其刺激管理层提升公司业绩作高股价的动力是毋庸置疑的。这样的背景下，我们更应该关注相关个股股权激励的方案和其对股价的影响，万科的表现就给我们树立了一根最好的标杆。

　　(广州万隆 成长投资顾问群)