挑战政策空白 京东方问道B转H

　　作者：刘晓午 来源：中国经营报

　　京东方(资讯 行情 论坛)(A股代码000725，B股代码200725)正在试图创造另一个奇迹。在7月5日京东方临时股东大会上，被外界关注的发行H股议案被高票通过，京东方向A＋B＋H模式迈出坚实一步。

　　北京证券高级研究员张九辉评价，京东方发行H股将对两个政策空白区发起挑战：全流通和B股市场定位。

　　“B转H”的可行性

　　B股和H股同属外资股，京东方在已经有了B股的前提下为何还要发行H股？如果京东方成功发行H股，将成为第一家同时拥有B股和H股的上市公司，那么京东方B(资讯 行情 论坛)股前景如何？

　　分析人士的看法是，如果管理层最终批准了京东方的H股发行方案，最大的理由应该是考虑解决B股市场去向，尝试创新解决B股市场发展问题，直至尝试B转H股政策突破。在7月5日临时股东大会召开前，京东方董事长王东升表示：“京东方B股转H股是长期趋势，但具体实施要看证监会的政策。”

　　上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁认为，京东方H股发行有两种后续方案：一是公司回购B股然后在香港市场卖给H股投资者；二是B股直接转H股。如果采取后一种措施，就会触及两个政策敏感点：一是B股转到香港市场后，是否意味着拥有B股的国内投资者可以投资H股了？这需要获得外管局的批准；二是B股市场的最终出路是不是与H股合二为一？

　　2003年年底，京东方定向增发B股时外界曾纷纷预测，B股市场将拉开全面扩容的大幕，管理层将以京东方为试点推动B股和H股的合并。然而事实证明，京东方定向增发只是一个个案，属于“特事特办”的范畴。但如今，个案会不会延伸？

　　记者从京东方证券事务代表仲慧峰那里听到了不同于王东升的表述：“我个人的看法是京东方近期不大可能实行B股转H股。B股市场有它存在的价值，不能说京东方一个家公司发了H股后，就全面推行B转H股，这涉及到整个B股市场的问题。任何一家上市公司试点创新，必须要有配套改革措施。对于B股转H股来说，现在很显然没有任何制度可循。”

　　全流通让道H股发行

　　“如果京东方不赶在下半年尽快发行H股，那么公司的H股可能永远也发不出去。”这位不愿具名的分析师之所以如此直言，是因为他和大多数分析师并不看好京东方2005年的业绩。而根据有关规则，发行H股的必要条件之一是上年盈利超过6000万元人民币。

　　而尚福林已经明确第二批试点后，将全面推进股权分置改革。业内人士测算，按照目前的进度，第二批全流通试点将在两个月内完成。而在这一阶段，京东方发行H股正进入上市缄默期。鱼与熊掌不可兼得，这意味着，京东方下半年必须搁置全流通，专心攻关H股上市。

　　“我们已经收到证监会关于股权分置的建议，但是由于目前公司国有股比例较少，加上目前我们正处于发H股的阶段，所以我们目前对于股权分置正处于学习阶段，并没有具体的考虑股权分置的方案问题，也没有时间表。”京东方董秘陈炎顺说。

　　据京东方内部人士透露，目前已有超过20家的投行找到京东方，要做股权分置方案，但公司目前的重点放在H股发行上，不可能同时推行。“考虑到H股的复杂性，尽管全流通没有第三批试点，但京东方不考虑近期做全流通方案。在H股发行之后，从A、B和H股三股并存的情况下来做方案。”陈炎顺称。

　　但京东方董事长王东升则表态说，如果实施全流通改革，至少有两个原则是必须秉承的：H股股东不补偿和国有股不轻易减持。“TFT-LCD产业是国家重点扶持的产业，按照有退有进的原则，股权分置改革后，我们不会轻易减持国有股。”