长电股改方案难产之谜 中信广发两保荐人存分歧

　　本报记者 汪恭彬

　　上海报道

　　在长江电力(资讯 行情 论坛)(600900.SH)认股权证方案遭基金“冷眼”之后，近日，又传来长电两大保荐机构闹出分歧的消息。

　　按照中信一位内部人士的说法，他们最初为长电设计的方案为10送2股。这说明，在本月初传出的长电10送2股的方案并非空穴来风。

　　“我们倾向送股，广发提出认股权证的方案，因为更接近长电方面的想法，从而获得青睐。”中信内部人士说，“6月21日晚长电出台的意向性方案更多的是出自广发之手”。

　　此一说法虽并未完全获得广发方面认同，但广发投行人士亦承认，认股权证乃是由广发提出，不过，在第一次意向性方案之中，中信仍有贡献。

　　7月1日下午17时，长电董事会秘书傅振邦表示，长电目前还未确定最终方案。而来自保荐机构的消息则说，在上周六三基金经理拜访结束之后，目前正忙于消化、完善修改方案。

　　不过，对于市场上所谓有关修改权证方案等传言，广发内部人士认为，并不属实。而中信的内部人士则说，市场普遍对认股权证方案有抵触情绪，最终取消的可能性很大。按照这位人士的说法，长电很可能采纳送股方案，放弃权证。

　　方案难产之谜

　　尽管有基金经理认为，宝钢的方案仍可能要面临再次修改的尴尬，但宝钢的低姿态让基金经理普遍感觉良好。

　　“宝钢此种做法应视为标杆，相比长电，自上周沟通之后，便再无下文。”上海的一位基金经理说。

　　中信的一位副总，在被记者问起宝钢做法是否对长电造成压力之时，他说了一句话，“这个你可以想象”。

　　按照这位副总的说法，显然，时间拖得越久就越不正常。既如此，在上周六(6月25日)就结束基金经理拜访之后，方案为何一直难产？

　　尽管有接近长电高层的人士说，在意向性方案出台之后，长电必须每一天都将方案的反馈意见分别上报给国资委和证监会。但这似乎并不能成为长电股改方案难产的理由。

　　据中信一位人士回忆，在方案出台之前的一段时间，长电方面及项目组成员被安排在郊区封闭做方案，直至6月22日方案出台的前一天晚上才解除封闭。

　　而此次经基金经理反馈及获取流通股股东反馈之后，方案项目组成员只是就各方意见相互探讨，需要考虑包括监管层、大股东、上市公司及流通股股东等诸多层面的反馈意见。

　　“并不是那么复杂，也没有封闭。只是到长电公司内部去开会讨论，征求各方意见。”中信一位内部人说。

　　造成方案难产的原因，究其根本可能还是在于大股东与流通股股东的意见分歧。多位基金经理表示，在上周公布的意向性方案中，除了第一项10送1股及认股权证之外，其他各项充其量只能作为辅助措施，并不能称之为对价。

　　而即便是认股权证，因为是针对包括非流通股股东在内的所有股东，其实质是配股行为，而且权证本身存在不确定性，因而几乎是触及了基金的众怒。

　　广发证券的一位人士认为，从上交所对宝钢股份(资讯 行情 论坛)股改方案的评价来看，管理层对权证方案还是支持的。只是由于权证估价复杂一点，市场对其认识需要一个过程。

　　两保荐人有无分歧？

　　6月21日晚出台意向性方案后：两家保荐人随即赴各地走访。

　　中信副总德地立人、投行部高级副总方仪陪伴长电总经理毕亚雄走访上海片区基金经理。而广发证券的一位副总经理则陪伴长电的高层奔赴深圳，与基金和机构现场交流。

　　“毕亚雄亲自出面沟通，长电为此放下了架子，虚心听取基金的意见。”德地立人说，“我全程参与，也是坚决执行原定的方案，耐心向基金经理解释，我觉得那次沟通还是卓有成效的”。

　　不过，尽管如此，仍有中信高层说，在捕捉市场脉搏方面，中信自认是国内一流。此话的背后意思是，如果从市场的反馈来看，认股权证难以获得认可，改为实实在在的送股可能更可行，而这正是中信所一贯主张的方案。

　　该高层表示，从中信的角度来说，长电作为非常重要的客户，必须站在非常客观的立场，为长电最终的利益出发，同时也充分考虑到市场的因素。

　　“我们不会去迎合某些想法，市场上的情况，我们肯定会如实的与长电沟通。”该高层说。

　　对于保荐机构之间有无分歧，有中信内部高层透露说，中信的出发点是将工作做好，并不愿意提及谁有什么责任之类的问题。

　　广发证券投行部一位负责人则称，长江电力以一个超级蓝筹公司的气量，把中信和广发拉在一块，工作中两家公司已经化争议为玉帛，尽力把长电股改试点做好，是大家共同的目标。

　　据中信副总裁德地立人透露，在走访基金之时，长电非常明确的做了方案介绍，同时聆听了基金经理的意见，以此明确相互间的差距在什么地方。然后，三地的团队回到北京，从6月26日开始，根据市场情况并结合公司自身现状以及有关政策，再作综合考虑，尽快拿出一个修改完善的方案，上报董事会审议。