长电老总毕亚雄：长电股改方案的三重境界

http://finance.sina.com.cn 2005年07月06日 14:51 21世纪经济报道

　　本报记者汪恭彬上海报道

　　7月5日下午，长江电力(资讯行情论坛)(600900.SH)总经理毕亚雄、三峡总公司总助沙先华等5名高层及广发、中信的负责人赶往全景网北京直播间，就股权分置改革进行网上路演。

　　这是长电在7月3日召开董事会之后，第一次对外集体公开亮相。

　　毕亚雄成为路演的主角。本报记者在路演间隙，就相关热点问题向毕亚雄进行了提问。此间，就长电方案是否还有让步的余地时，毕亚雄回应相当坚定，他说，“我们以最大的诚意、尽最大的努力与投资者进行广泛、充分的沟通，在综合考虑各方面意见的基础上形成了现在的股权分置改革方案。”

　　“我们相信这个方案能得到绝大多数投资者的理解和支持。”毕亚雄说。

　　在长电及保荐机构各方信誓旦旦之时，千里之外的上海却传来了不同的声音。

　　上海一家基金公司基金经理说，方案的实际送股比例只有10送1.75，与预期相比仍有不小差距，说明大股东仍不愿意支付过多对价。

　　没有修改余地

　　但不同的位置，有不同的计算结果。据保荐机构提供的对价分析报告，上述措施可折算为非流通股股东向流通股股东每10股送2.27股，流通股股东实际获利相当于每10股可获得2.93股。

　　不过，此一对价支付比例并未获得基金经理的认同。

　　多位基金经理在受访时表示，该方案的实际支付对价仅为10送1.75，其构成为，非流通股股东将公积金转增股本的23281.3万股赠送给流通股股东(10送1)、非流通股股东将96219.22万元红利赠送给流通股股东(10送0.5)和除控股股东外的非流通股股东赠送的10%股权(10送0.2496股)。

　　而长电方面则认为，实际的支付对价是10送2.27股，其差额则是由提高电价而引起的每股收益增加0.025元。

　　对于市场的不同看法，广发证券总裁助理秦力认为，对方案的不同理解很正常，“但有些是正确的，有些可能与事实有出入。”

　　尽管对于对价比例有不同看法，但上述基金经理亦认为，长电此次方案仍有显著改善。

　　对于长电方案的基本思路，毕亚雄说，乃是采取非流通股股东向流通股股东支付即期对价与促进上市公司长远发展相结合的综合措施，维护流通股股东权益，提高上市公司价值，实现全体股东共赢。

　　他并认为，方案具有三个特点，一是支付对价力度大，每10股送2.27股，保护了投资者的利益。

　　二是对价支付综合效应深远，有利于资本市场的稳定与发展。长电方案采取了提升公司业绩的措施，公司基本面得到改进。同时大比例派现，总额达13.67亿元，直接回馈投资者，向资本市场注入了巨额资金。

　　三是着眼于公司长远发展，建立保护投资者根本利益的长效机制。通过提升公司业绩的措施，公司股东的长远利益有了根本保证。公司还计划通过发行认股权证，使公司未来发展更有保障，进一步提升长江电力大盘蓝筹形象。

　　“在大盘走弱的情况下，长电今日复牌仍有不错表现，说明投资者是认可的。”毕亚雄说。

　　7月5日，长电复牌当日，以8.20元高开高走，最高曾冲至8.40元，尾盘报收8.28元，仍有1.35%的涨幅。当日上证指数(资讯行情论坛)下跌0.79%，报收1039.04点。

　　方案历练过程

　　单从市场走势来看，长电赢得了开门红。

　　亦有基金经理据此认为，尽管并不能认为目前的方案就是次优(事实上不可能存在最优方案)方案，但长电的10送1.75股也应算是上乘之作。

　　“像长电这样的公司，并不会因为全流通就会去减持。”

　　毕亚雄表示，此次股改之后，三峡总公司持股比例下降到60.46%，而按照国务院的要求，未来10年其最低持股比例不得低于55%，这意味着三峡总公司的可流通股票仅为4.29亿股，因此，在此次股改之中，三峡总公司付出了实实在在的对价。

　　追溯起来，从6月8日长电澄清股改方案传言，到其后的股改方案加速，再到6月21晚，长电的意向性方案出台，再至7月3日，长电召开董事会，对外公布股改方案，这1个月如何度过？有关各方如何协调和沟通？

　　毕亚雄显然有话要说。

　　在被确定为第二批试点上市公司前几天，本报记者在上海采访毕亚雄时，他认为长电只是被动的试点，而其本人也并不十分有信心。

　　时间轻易划过一个月。今日的长电毕亚雄，似胸有成竹。

　　据他透露，三峡总公司和长江电力对股权分置改革工作十分重视，公司与保荐机构一道，成立了四十多人的工作团队。在确定为第二批试点之后，长电立即就股权分置改革思路与投资者进行沟通。在前期两轮的沟通之中，公司所有负责人和三峡总公司的相关负责人以及保荐机构一起，分成五个工作组，分赴北京、上海、深圳等地，与包括基金公司、保险公司、社保基金、财务公司、QFII及部分一般法人投资者在内的共79家机构投资者进行了49场交流和沟通。

　　同时，公司还开通了投资者热线电话、董秘信箱、传真和网上问卷调查等方式，保持与广大投资者的充分沟通。

　　“在沟通过程中，各类投资者提出了许多非常好的意见和建议，公司对上述意见进行了充分研究，在充分尊重投资者意见的基础上，制定了股权分置改革方案。”毕亚雄说。

　　据透露，从6月20日公司关于股权分置改革重大事项公布至7月1日，长电方面的各相关工作小组每日形成工作小结上报董办，汇总并以日报的形式反映到股权分置改革工作小组，再由后者向证监会和国资委上报，最终在考虑各方利益的前提下，确定股权分置改革方案。

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