财报前瞻 | 行业凛冬将至，美光前途未卜

美国芯片巨头美光科技将于美国东部时间3月20日美股收盘后(北京时间3月21日凌晨)发布第二季度财报。

距离上一份令人失望的季报已经过去了3个月，在今年以来存储市场持续低迷的大背景下，美国芯片巨头$美光科技(MU.US)$想在二季度扭转颓势，恐怕并不容易。

尽管由于市场预计内存芯片的景气将于下半年复苏，且作为全球半导体行业景气度主要指标之一费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor Index)年初至今也已上涨约22%，一系列投资者情绪改善的迹象让美光股价今年迄今已上涨超过27%：

但本月初全球市场研究机构TrendForce的调查分析显示，2019年第一季度DRAM价格跌幅或将高达30%，而原先的预测为下降25%，这也将会是自2011年来的最大单季跌幅。

集邦咨询半导体研究中心（DRAMeXchange）的最新调查也指出，最近DRAM原厂库存（包括晶圆存货）普遍来到至少一个半月的高水位。在需求低迷的情况下，PC-OEM也无法消化供应商的DRAM颗粒，整体市场呈现出「无量下跌」的态势。

这意味着即使原厂愿意大幅度降价出售，也无法有效刺激销量。如果需求没有强劲回归，高库存水平今年将导致DRAM价格继续下滑。

在这样的行业背景之下，其他同业公司的预期也并不乐观，1月下旬，英伟达公布其五年来首次出现第一季度同比收入下滑，而英特尔继续引述持续的贸易担忧而降低了今年的预期。另外，Qorvo在2月初的报告中发布了远低于华尔街平均预期的指引。

此外，IC Insights的预测显示，作为全球最大的DRAM生产商，三星导体产品的年营收也将同比下滑20%，凸显了内存芯片（包括DRAM内存和NAND闪存）行情转冷的趋势。

回看公司上一季度的业绩指引，美光给出的下半年前景是DRAM价格的进一步改善，若这个大前提没有满足，那么美光本季度又将以什么样的业绩展望抚平投资者的焦虑呢？

鉴于行业前景的下行趋势，美国投行Susquehanna Financial Group表示，内存芯片价格不断下降将对美光科技的利润产生巨大负面影响，并将美光科技2019财年每股收益预期从6.59美元调降至6.40美元，重申「中性」评级，维持每股35美元的目标价。

较早前美银同样下调了2019-2021年的美光利润预期，将今年的每股收益预期从8.53美元降至6.89美元。分析师Simon Woo预计，公司DRAM和NAND的价格在第二季度的降幅将超过20%。

但也有分析师认为美光目前估值较低，维持乐观看法。瑞信分析师John Pitzer周日重申对美光科技「增持」评级，理由是该股估值较低，并表示：「近期内存出货量远低于消耗，在 4 月至 5 月期间美国云端运算 (需求) 回温情况下，供需状况正逐渐改善，美光估值仍具有吸引力。」

此外，投资公司MKM Partners分析师Ruben Roy周一同样对美光科技重申「买入」评级，建议客户要关注美光科技的长期企业愿景，并表示，鉴于认为未来几年对高价储存产品的需求将继续成长，将继续从长期角度积极看待美光，并给出了每股 44 美元的目标价。