融创中国(01918.HK)：年内有望取得两条线达标，管理层多次增持股票，维持“买入”评级

原标题：融创中国(01918.HK)：年内有望取得两条线达标，管理层多次增持股票，维持“买入”评级 来源：格隆汇

机构：天风证券

事件：公司公告 12 月经营情况，12 月实现合同销售额 548.1 亿元，YOY-1.49%，实现合同销售面积 350.9 万方，YOY-11.66%；1-12 月累计合同销售额 5752.6亿元，YOY+3.42%，累计合同销售面积 4102.1 万方，YOY+7.15%。据联交所资料显示，公司董事会主席孙宏斌先生近期分三次大规模增持公司股票，彰显管理层对公司价值的认可、提振资本市场信心。

全年销售超 5700 亿元、单月量跌价升

公司 12 月实现合同销售额 548.1 亿元，YOY-1.49%，环比-20.97%；实现合同销售面积 350.9 万方，YOY-11.66%，环比-32.15%；合同销售均价 15620元，较上月提升 2210 元，环比+16.48%。1-12 月累计合同销售额 5752.6 亿元，YOY+3.42%；累计合同销售面积 4102.1 万方，YOY+7.15%；累计合同销售均价 14020 元，YOY-3.51%。公司全年销售额超过 5700 亿，规模保持稳定，其中 12 月单月同比、环比量跌价升，但全年来看则呈现量升价跌表现。展望 21 年，我们认为公司当前具备的高货值储备仍具备较强的销售增长基础。

年内有望取得两条线达标、融资成本或将持续改善

截止 2020 年 6 月末，公司有息负债规模 3203.3 亿元，较上年末减少约 19.4 亿元；期末净负债率 149.0%，较上年末收缩 23.3pct。公司自提出降杠杆目标以来，降杠杆成效逐步彰显；考虑到贝壳投资带来的收益、金科股份的处置收益、融创服务分拆上市等的影响，假设在有息负债规模保持 3202.3 亿元的规模下，这一系列措施有望推动公司净负债率收缩至 100%以内的水平（预计 98%左右），且货币资金/短期债务比例超过 1；使得公司取得两个指标的达标。此外，公司融资成本的改善较为明显，2020 年上半年新增有息负债的加权平均成本较 19 年末新增有息负债的加权平均成本下降 1.9pct（190BP），有效推动融资成本的下行，考虑增量替代存量的过程，于会计报表中的体现会相对滞后，但拉长周期看，我们认为公司融资成本或将持续下行。

孙宏斌多次增持、提振市场信心

据联交所资料显示，公司董事会主席孙宏斌先生近期三次增持公司股票，于 2020年 12 月 30 日及 2021 年 1 月 4、5 日分别增持 180 万、290 万、94 万股，共计564 万股，增持金额为 1.5 亿港元，持股比例由 45.13%增至 45.21%。为孙宏斌先生自 2017 年以来的首度持续增持，显示管理层对公司未来价值的认可、未来发展的信心。

投资建议：公司年内有望取得 2 个指标的达标，融资成本或将得到持续的改善；且近期孙宏斌先生多次增持公司股票，彰显管理层对公司价值的认可，有效提振市场信心。考虑到金融资产公允价值变动损益的影响，将公司 2020-2021 年核心净利润上调至 307 亿元、339 亿元；归母净利润上调至 349 亿元、365 亿元，对应EPS 为 7.91、8.19 元/股，对应 PE 为 4.08X、3.94X 倍；维持“买入”评级。

风险提示：公司销售不及预期，宏观环境波动，政策调控超预期。

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