国庆档票房捷报频传，IMAX中国能否借此扭转股价颓势？|股价_新浪财经

原标题：国庆档票房捷报频传，IMAX中国能否借此扭转股价颓势？来源：格隆汇

建国70年黄金周，全国共庆。昨夜多地东风夜放花千树，吹落漫天星如雨，举国上下共飨大国兴盛之景。

黄金周电影市场亦一扫此前阴霾。截止最新，主旋律电影《我和我的祖国》上映三日取得票房8.25亿元，排片占比达39%。电影由7个单元组成，每个单元均演绎了一段与建国70年以来发生的大事件有关的老百姓经历。

这样的安排，又碰上了70周年的华诞群众情绪正是高昂，外加目前国内最优秀的导演、演员班底，票房大爆实亦不出意外。

排在之后的两部电影《中国机长》及《攀登者》累计亦已却6.12亿元及3.76亿元票房，平均日进账高于一亿。

（图源：猫眼电影）

而由于三部电影均有IMAX播放制式，国庆档开画首日，大陆共取得IMAX影院票房1850万元（含点映），较2018年同日增长238%，创下国庆档最佳开画日、国庆档历史最高单日等记录。

而国庆档IMAX票房大爆的直接受益者无疑是IMAX China（IMAX中国，1970.HK）。公司是大中华区网络及影院业务IMAX品牌独家被许可人及上映IMAX影片唯一商业平台。

受消息影响，IMAX中国今日开盘后股价微幅上涨0.22%。但统计全年而言，股价年内仍累计下挫11%。今年4月24日，公司股价一度录得至今年度最高点23.8港元，但随后维持下行，至最新累计跌幅已达19.22%。

（图源：同花顺）

本轮国庆档IMAX票房大爆，年内股价走势不佳的IMAX中国是否有可能扭转今年的颓势呢？

业绩增长与股价下挫悖论

IMAX中国为IMAX Corporation的控股子公司，主要负责大中华区的业务。公司于2015年10月在香港联交所上市。其控股公司IMAX Corporation拥有遍布全球的IMAX影院网络，且独家专有IMAX、IMAX3D和IMAX DMR等技术。

得益于此，IMAX中国的经营业务主要分为三大主线：网络业务、影院业务和新业务及其他（最主要为前两者，新业务产生的收入占比较少）。

网络业务主要为与IMAX电影票房的分成收入，包括将国产电影转制成IMAX格式并发行、出租IMAX影院系统并提供有关服务取得的IMAX票房分成、销售及销售类租赁安排部分收入。

其中，出租IMAX影院系统主要分为全面收入分成及混合收入分成两种模式。前者客户按照IMAX影院的一定比例IMAX票房换取或有租金，但无须支付预付设备有关费用。而后者亦会按一定比例IMAX票房收取客户或有租金，但同时亦收取一定的固定预付费用（该部分与电影票房无关的费用则计入影院业务）。

而影院业务则包括各种销售及租赁、收入分成安排产生的固定费用，如一次性销售IMAX影院系统及相关服务产生的收入、上文提及混合收入分成安排产生预付固定费用等。

此外，公司提供IMAX影院系统维护服务，出售D眼镜、银幕、音响、部件等有关设备（计入“其他影院”分部）产生的“死”收入亦计入影院业务。

从今年上半年的收入分布来看，网络业务及影院业务分别占了公司总收入的56.9%及42.8%，且网络业务收入所占比例有所提高。从收入来源占比来看，IMAX中国正逐渐“脱实向虚”。

（图源：公司中报）

上半年，公司取得收入5925.6万美元，同比增长15%；实现期内利润2396.5万美元，同比增长17.1%。但与此同时，其资产负债率亦由去年年底的29.9%上升6.7 pct至36.6%，原因主要是贸易及其他应付款项增加850万美元，应计项目及其他负债增加780万美元所致。

除此之外，公司还披露今年全年将产生2660万美元资本开支，用于扩大全面收入分成项下的IMAX影院网络有关。如前文所述，该部分收入不收取设备预付开支（需公司垫付），只收取电影票房收入一部分分成。

在负债出现较大幅增加的情况下，若公司还按计划继续扩大其全面收入分成项下IMAX影院网络，如票房最终结果未能如意，将会降低公司的资金周转能力。

而今年上半年，公司网络业务收入增长较快的原因主要是上映IMAX影院的数目（26部）较去年增加3部，其中包括了《复仇者联盟4》及《流浪地球》两部票房大爆的IMAX电影。《复仇者联盟4》的高票价更是直接带动每块银幕的票房收入提升约5%至37.9万美元。

另一方面，公司根据收入分成安排经营的影院数目亦由去年年中的357间增至428间影院，增长19.9%。

（图源：公司中报）

但显然，根据票房分成取得收入的方式仍然是充满了不确定性，尤其是在公司已确认将支出大量资本开支扩大其IMAX影院网络情况下——而且上半年影视市场遇上了寒冬。事实上，整个上半年，票房理想的两部电影也只有《复联》及《流浪地球》而已。

影院业务方面，公司上半年共安装系统30个，包括24个IMAX系统和6个IMAX激光升级，同比增加5个。而全年公司则预计会安装90至95个新影院系统，低于去年的101个系统。此亦表示，在安装升级系统数量上，今年下半年或略低于下半年，因此公司在影院业务收入方面可能同比会出现下滑。

另一方面，上半年大中华区经营IMAX影院数量为662家，同比增加16.3%，但较去年年底的同比增速17.5%有所下滑。实际上，今年上半年前几个月，内地观影人数一直维持下滑。前四个月国内观影人次为5.93亿，同比下降减少8000万人次。

在此情况下，院线公司开设IMAX影院自然更加谨慎。而当IMAX影院增速下滑明显，经营IMAX放映系统的IMAX中国日子自然也会紧巴起来了。

（图源：公司中报）

暑期档+国庆档能否打消疑虑？

回顾公司近几年表现，其营收增速在2016年后出现显著下降，受去年影视行业“大整顿”影响，2018年公司营收、利润均出现负增长。

（图源：Wind）

国信证券传媒首席分析师张衡表示，近期IMAX总营收、利润增速放缓主要是大盘低迷影响，但行业本身依然处于增量市场。而在影院网络扩张到一定程度后，其成本高昂IMAX厅盈利将更取决于影片质量。同时，国内全产业链巨头亦开始布局该市场，令公司不确定性复加。

面对外界的重重质疑，IMAX近期却是好消息连连。上月月初，公司宣布8月份在中国大陆市场斩获2.5亿人民币的票房，创8月票房历史最高纪录。其中，暑期档票房和观影人次均刷新历史纪录。而暑期档的IMAX电影主要包括《哪吒之魔童降世》、《烈火英雄》、《速度与激情：特别行动》、《蜘蛛侠：英雄远征》和《狮子王》等。

截至现时为止，《哪吒》总票房为49.52亿元，据中国影史票房榜亚军。而《速度与激情：特别行动》开画亦创IMAX 中国8月最佳三日首周末票房纪录，并斩获8月最佳开画日。

当然还有昨日国庆档的开门红。

而在之后，据公司网站透露，还有《冰雪奇缘2》、《星球大战9》等IMAX电影即将在今年上映。