原标题：贵州茅台(600519)三季报点评：业绩稳健，营销改革有序推进 来源：天风证券
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贵州茅台 发布三季报，2019年前三季度公司实现营收609.35亿元，同比增长16.64%；归母净利润304.55亿元，同比增长23.13%。
点评：
1、业绩稳中向好，四季度关注春节提前效应。
茅台前三季度实现营收609.35亿元，同比增长16.64%。单独Q3实现营收214.47亿元，同比增长13.28%；单独Q3实现归母净利润105.04亿元，同比增长17.11%。我们认为茅台整体业绩稳中向好；考虑到18Q3利润极高基数，单3季度业绩同比增速较为良好。分产品来看，茅台酒实现营收538.32亿元，系列酒实现营收70.38亿元。考虑到今年春节提前，四季度业绩或较往年更好。
2、营销制度改革有效推进，直销有序推进
截至3季度末，公司国内经销商数量2401个，年初至报告期末增加30个，减少616个；国外经销商数量106个，年初至报告期末增加3个，减少12个。其中变动的主要是酱香系列酒经销商。报告期内减少酱香系列酒经销商494家。这有助于茅台进一步优化营销网络，提升经销商整体实力。截至3季度末，直销渠道实现营收31.03亿元，批发渠道实现营收577.67亿元，公司直销与经销的再平衡有序推进。
盈利预测：考虑到公司营销体系改革持续提升中，下游需求旺盛，我们维持盈利预测，我们预计19-21年营业总收入为911、1066、1226亿元，归母净利润为429、515、603亿元，EPS分别为34.16,40.98,47.99元/股。
贵州茅台(600519)三季报点评：业绩稳健，营销改革有序推进
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