国防军工行业周报（20190617）：底部可超配军工龙头股

　　投资策略及重点推荐：大盘在2800附近强势反弹，结合公司基本面，市场或已处于阶段性底部。年初至今军工龙头标的市场表现弱于板块指数，而业绩行业领先且确定性好，我们认为当前可超配军工龙头股，尤其是有边际改善和基本面反转标的，当前我们重点推荐洪都航空、利达光电和光威复材。

　　洪都航空资产置换预示着公司未来将成为“小成飞”、“小沈飞”。我们认为，市场应该充分重视洪都航空本次置入导弹资产的成长性和未来整合空间。导弹资产拥有严格的行业壁垒，虽然由于种种原因历史效益不高，但能充分反映其成长性和未来的整合力度。洪都目前已成为中航系导弹资产的重要整合平台。此外，洪都航空深度聚焦教练机、导弹、无人机三大产品谱系，实现了由二代机批产向三代机批产、四代机和先进导弹研发的新跨越，新一代主打产品完成了国内外市场的完整布局。公司将着力打造中国教练机基地、航空工业空面导弹基地、航空工业攻击系统基地之一和国内外知名的机身段一级供应商。

　　利达光电的单兵装备订单非常饱满，民品5G手机镀膜和华为手机棱镜业务增长迅速。军品方面，公司是单兵夜视和瞄准观测装备的主要供应商。按200万人的军队规模，我们推算公司夜视仪+瞄准镜市场规模合计为140亿元。此外，坦克装甲系列、火炮及校靶系统也是瞄准镜的重要应用领域。民品方面，利达在投影机领域做到了OEM代工量国内第一，又成功进入消费电子市场，在华为高端手机摄像头领域占据一席之地。此外，公司镀邦光电二期项目有望在今年底建设完成，将实现超硬功能光学镀膜（年）总产能1亿3000万片。

　　光威复材业务保持高增长，二股东中信投资清仓减持将使公司摆脱包袱，开启牛股征程。今年军用碳纤维增速有望20%以上增长，民品受益于下游风力发电业务的高景气度，碳梁业务仍将保持30%以上的高增长。今年中信投资减持如能顺利完成，将使公司摆脱中信投资减持的包袱，市场顾虑得以消除，股东结构得到优化。而顾虑情绪对减持的过度反应，也为市场配置带来绝好机会。

　　本周市场回顾： 本周中信军工指数上涨2.92%，同期沪深300指数上涨2.53%，军工板块跑赢大盘0.39个百分点，中信一级行业中排名第10位。

本周主要报告：本周我们深度分析了利达光电，公司还具有较强的技术转化、延伸和提升能力，民品实现了从元件到组件到模组的跃升；以及光威复材，其军用碳纤维应用比例一直在提升，叠加装备增速20%增长，因此公司军品增速高于军工行业平均水平。

重点推荐：主流标的中，建议重点关注卫士通、洪都航空、中国长城、湘电股份等个股，其核心是“基本面反转”+“价值重估”。这类拐点型标的拥有更大的弹性。民参军方面，建议关注景嘉微（军机显控芯片）、中海达（海军导航高精度定位和无人驾驶）、和而泰（军用射频芯片，5G毫米波频谱将发布）、高德红外（反坦克导弹批产）、光威复材（军机碳纤维）等标的。

风险提示：业绩增速不及预期，订单改善和增长不及预期。