伦敦AIM市场备受后期风险资本青睐

　　安永最新调查报告认为，继2004年出现转机之后，首次公开募股IPO活动在2005年连续第二年取得良好的发展势头，其中欧洲的增长尤为引人注目。仅英国就募集资本82亿美元，与2004年同比增长20%，IPO筹资总额上位居世界前五名。

　　安永这份题为《2005年全球IPO活动回顾及2006年展望》的报告回顾了2005年的IPO活动和走势，从多个角度和层面展望了2006年的发展，讨论了一些当今准备IPO的公司需注意 的问题。安永认为，2006年公司们仍把首次公开募股看作其融资的主要渠道。

　　英国市场流动性高，比美国市场管制要少，这使得在伦敦上市更为低廉、迅速。“无论是主板，还是AIM市场，2005年伦敦证券交易所刷新了国际性公司上市的纪录。AIM市场是伦敦特有的，更是2005年的传奇故事之一，它占据英国新上市公司中的大多数份额，达到335宗IPO，同期主板市场为84宗IPO”，安永英国IPO主管David Wilkinson表示，″对公司来说，AIM的优势就是更少的管制和更快的速度，在那里IPO能够在数周内完成。近来，AIM已经成为后期风险资本／私募股权投资可行的选择地。

　　对此，伦敦交易所英国和国际公司服务部经理Tracey Pierce认为，对于伦敦证券交易所两个市场而言，2005年都是创记录的一年。其中主板市场创下自2000年以来IPO数量最多的一年，共有105家公司在主板上市，

新股发行共筹集资金107亿英镑。2005年也是AIM板自开创以来最为成功的一年，吸引了519家新上市公司，公开募集资金56亿英镑。

　　Tracey Pierce说，主要是2005年，我们从独联体吸引了更多的公司到主板上市。其中Sistema公司2005年2月上市，是俄罗斯至今为止最大的IPO。Sistema公司15亿美元的筹集资金，也向其他俄罗斯公司展示了机构投资者对该地区

股票的浓厚兴趣。到2005年底，已有来自不同行业的8家独联体公司来到主板上市，同样吸引了来自其他地区的IPO，其中包括中东和亚太地区。而AIM板也已成为真正的国际市场。过去两年中，在AIM板上市的海外公司的数量增长了2倍，达到220多家，其中有120家海外公司是在2005年上市的。在整个一年中，我们都感受到了来自北美、澳大利亚、以色列和中国的公司的强烈兴趣。

　　Tracey Pierce表示，虽然我们并未对我们市场做明确的前景预测，但许多公司认为在伦敦交易所上市对各行各业的英国公司和国际公司都有裨益。我们将会看到有更多的俄罗斯、亚太地区和中东地区的公司在主板上市，也会有越来越多的国际公司对AIM市场表示浓厚的兴趣。2006年，我们将继续努力将AIM市场建设成为供新兴成长企业募集资金的泛欧洲市场。

　　根据安永调查，2005年共有来自29个国家的139家公司在伦敦证券交易所的主板和AIM板上市，其中调查涉及去年在伦敦交易所IPO的80家国际公司。调查结果显示，有27%的被调查者认为，作为国际交易所所具有的充足流动性是其选择伦敦交易所的最重要因素。排在其后的是英国严格的监管制度和公司治理制度(25%)，分析人员覆盖范围(25%)，允许新兴市场机构投资者进入(23%)。

　　伦敦交易所被称为“最为国际化的交易所”，因为这一年里在主要交易所新上市的公司有33%选择了伦敦交易所。这是由于伦敦交易所巧妙地处理严格的监管和公司治理制度，力求在灵活性和保护投资者之间取得平衡。它为投资者提供了世界上最大的资本池和流动性，为公司提供了上市交易的市场选择。

　　Tracey Pierce说，两年前，我们决定将我们的国际商业拓展活动集中于三个主要新兴市场：中国、俄罗斯和印度。为了提升伦敦交易所在这些国家的公司、顾问和投资者中的国际信誉，我们向这三个国家派出了专家队伍。为了支持这一战略，我们还于2004年10月在香港开办了一个办事处，以增加我们在亚太地区尤其是中国的商业活动和影响。结果，2005年在主板上市的IPO中有75%来自中国、俄罗斯和印度。

　　对于投资者的问卷调查显示，投资者更希望在伦敦交易所找到管理体系成熟、监管和公司治理制度严格、信息披露充分、财务报告制度透明、财务表现强劲的高质素公司。此外，投资者肯定还在寻找未来增长前景强劲的公司。而Tracey Pierce坚信2006年将向投资者提供更多机会，投资于规模不等、产业各异、地域不同的公司。

　　摩根士丹利董事总经理John Porter认为，由于目前油价高涨，市场相当热衷于能源行业。在能源行业中，电力和公用事业吸引了大量投资者，各种类型的公司目前都在准备上市，从AIM市场上规模很小的公司，到去年完成高达82亿美元IPO交易的法国电力公司等等。尽管近年来电力和能源行业始终保持强劲势头，投资者此刻不会过多专注某一行业。目前，

房地产是一项具有吸引力的选择，还有科技，更具体地说，是科技、软件及互联网股票的成长。除此之外，我认为其他行业不具备这么大的吸引力。

　　目前什么类型的公司和投资者对AIM市场感兴趣？摩根斯坦利John Porter认为，AIM市场上跨国公司的数目出现稳步增长，否则，这些公司都可能去美国上市。来自全球各地的跨国公司，包括东欧、远东、中东、美国及英国本土，都对AIM市场感兴趣。AIM市场所提供的灵活性是最主要的吸引力。在很多方面，AIM市场已经从一家只关注英国国内投资者的小规模交易所转变成为一家具有较高吸引力及流动性的交易所。如果你看一下伦敦证券交易所(LSE)和AIM市场大客户的重叠状况，你会发现，两年前重叠的并没有现在多。我们的数据显示，LSE和AIM投资者重叠的程度很高。LSE中前20个顶级投资者中有15个也同时是AIM的投资者。这是一个相当惊人的统计结果，虽然我的确认为，一些风险投资公司仍担心AIM是否是一家真正可靠的交易所，不过，我认为这一想法目前正在改变。

　　安永英国的Michael Lynch-Bell认为，“伦敦投资者相当了解新兴市场和商品风险，我们已经看到，2005年，伦敦天然资源公司上市数量出现大幅增长。”与此同时，伦敦证券交易所主板市场对于外国企业的吸引力毫无减退迹象，其中最为突出的是Kazakhmys和Novatek的大型上市项目，分别募集约12亿和10亿美元。由于在第一季度至少会有一宗大额交易，即国防研究机构QinetiQ Group的私有化，许多观察家预计，对英国来说，2006年又将是不错的一年。

　　安永英国IPO主管David Wilkin?鄄son表示，“对于市值低于3亿美元的公司，我们建议在AIM上市，以利用其有利的法规环境。”此外，他还指出，AIM上市规则较为宽松和税务优惠，越来越受特别是来自澳大利亚、南菲、美国等英语国家和俄罗斯等新兴国家的投资者的接受和欢迎，在2006年，AIM亦会推向欧洲。

　　安永认为，在保持低成本和轻义务方面，AIM优于风险资本融资。另一方面，大量的投资资本及历史上最低的利率使得公司不必上市就可实现资本重组和再融资。它还允许私募股权公司、甚至对冲基金像对待私有公司那样对待大公司。因此，目前通过证券市场和监管制度进行竞争IPO所面对的是多元化的证券市场和监管制度，尤其是几家著名公司丑闻带来的班斯·克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)使这一领域出现了重大转变，显然过去数年的经验表明，IPO成功所依靠的越来越不是运气，而是细心的准备。

　　对此，安永建议，IPO之前的准备工作是2005年全球IPO Retreats的关键主题。比如，公司上市之前把合适的人放到正确的位置就是至关重要的，包括首席财务官和财务部门的职责、企业文化、董事会结构以及合适的外部顾问团队。同时管理层就应该根据准备情况确定时机是否成熟。对于公司的员工、流程和公司文化来说，IPO更应该是一次根本性的蜕变。为满足公众的需求，公司必须前所未有地公开财务信息、与投资者进行沟通，只有把IPO看作起点而非终点的公司，将会在IPO的前期准备以及随后的成功中建立稳固的基础。