东亚证券市场需继续完善

　　世行最新报告肯定地区金融恢复活力

    世界银行近日在香港发布一份最新报告。报告认为，尽管银行系统自1997年亚洲金融危机以来业已恢复活力，能够提供可靠的储蓄服务和实现客户基础的多样化，但股票和债券的证券市场仍需要进一步发展。东亚金融系统改进对迅速积累的外汇储备和国内金融部门资产的有效利用。

　　这份《东亚金融：通向健全市场之路》报告提出，到去年年底的1．6万亿美元外汇储备和9．6万亿美元金融部门资产积累，是1997年亚洲金融危机以来东亚地区最重要的发展。

　　世界银行代理副行长兼财务主管肯尼斯·雷指出：“这些资产不仅反映出大量资金流入的恢复，也反映出该地区本身的储蓄数额已达到美国金融市场的近1／4或日本的一半。这是一项巨大的成就。这些资产为国际金融环境动荡提供了一个良好的缓冲，为该地区在未来数年满足本身需要提供了一个重要的契机。”

　　报告认为，一个充满活力的东亚金融部门应具备至少三个特点：一是能力高度多样化，以满足日益复杂成熟的各经济体的需求；二是提供高效率的金融服务；三是机构强健以承受快速变化的全球化世界经济环境中的各种冲击。政策制定者需要意识到，通过衍生工具，风险从较强的私营银行向国有银行转移，以及从银行向监管较差的非银行机构转移。

　　报告指出，虽然

证券市场在过去9年增长了300％，但拥有高达5．5万亿美元资产的银行业仍然在东亚金融部门占主导地位。虽然该地区高达1．5万亿美元的机构投资者基础是庞大的，但在目前

商业银行拥有大量存款的条件下，仍具有可观的未来增长潜力。报告指出，要进一步发展证券市场，就需要培育更大的流动性和效率。

　　世界银行东亚与太平洋地区首席经济学家霍米·卡拉思说：“虽然在加强该地区的银行部门方面取得了进展，但政策制定者需要集中精力进一步发展证券市场，尤其是债券市场。证券市场的增长很大一部分是由于政府发行的债券，主要是用于银行系统重组。关键问题是二级市场缺乏流动性，影响了这些市场的效率，并限制了公司债券市场的总体规模。”

　　报告指出，影响这些市场的效率和流动性的因素包括：为证券准确定价的信息获取、高交易成本、投资者基础的规模有限和差异。报告指出，要提高效率，政策制定者就需要逐个解决这些要素。

　　报告主笔斯沃蒂·高士说：“在本质上，报告承认东亚金融市场取得了重大进步，但继续朝着实现真正健全的金融市场目标前进，仍然还有大量工作要做。”

　　这些工作至少体现在三个关键方面：第一，加强落实公司治理和信息披露，这些是制度基础，对于使投资者能够准确地为证券定价具有头等重要的意义。第二，发展配套或辅助基础设施，如回购市场、保证金交易和衍生品等，如果在一个适当的框架内发展，就能成为降低交易成本的重要手段，也可使市场参与者能够管理和向更有能力和愿意承担风险的参与者转移风险，从而帮助推进整个健全的金融体系的发展。第三，扩大和使投资者基础多样化的需要。具有不同偏好和胃口的投资者的参与，有助于增加交易量和流动性，提高市场效率。这就要求进一步发展国内的机构投资者基础，如养老基金、保险和共同基金等，以及培育更大的区域金融一体化。