三变科技：上市首日定位预测

　　新浪财经讯 2月8日，三变科技在深交所上市。三变科技总股本为8000万股，其中首次上网定价公开发行1600股。

　　一、上市公司基本面分析

　　三变科技：110kV及以下优势变压器企业

　　主营110kV以下等级变压器：三变科技主营变压器业务，目前主要产品包括110kV变压器、35kV8000kVA及以上容量变压器、10kV8000kVA及以上容量变压器、35kV6300kVA及以下容量变压器、10kV6300kVA及以下容量变压器、组合式变压器、非晶合金配电变压器、干式及欧式变压器等产品。2005年110kV变压器产品全国排名第9位，35kV油浸式变压器全国排名第5位，10kV油浸式变压器全国排名第2位。主要竞争对手为西安西电变压器有限责任公司、江苏华鹏变压器有限公司、顺特电器有限公司

　　所处行业前景良好，未来几年稳定增长：“十一五”期间，国家加大对电网投资的投资力度，电网投资稳定增长，年均增幅20%左右。电网建设中各电压等级变压器均有较大需求量，公司作为110kV等级变压器生产企业中的领先者，能够充分受益。

　　募集资金项目增强公司

竞争力：年产1,000万kVA电力变压器及箱式变电站固定资产投资项目，包括100kV及以下等级系列变压器，主要产品包括110kV变压器、10 kV15型配电非晶合金变压器、10kVSC(B)型树脂绝缘干式电力变压器、35kV/10 kV风力发电用组合式变压器。变压器产品目前的发展趋势：一是电压等级向特大型、超高压方向发展；二是向节能化、低噪音、智能化方向发展。公司在特大型、超高压领域的技术尚不成熟，因此未来的发展思路偏向于节能化、智能化变压器方向发展。公司募集资金拟投资项目是公司现有业务的延伸。项目达产后，可实现年产1,000万kVA各类变压器生产能力，新增销售收入87,080万元。(陈夷华 中信建投)

　　二、上市首日定位预测

　　海通证券：三变科技：发行价在合理价格区域内

　　银河证券：三变科技：未来发展仍有诸多不确定因素

　　平安证券：三变科技：预计上市定价14.00-15.50元

　　长江证券：三变科技：合理股价11.4-13.2元

　　西南证券：三变科技：建议询价区间为9-10.7元/股

　　国泰君安：三变科技：向第二阵营迈进的变压器厂商

　　中信建投：三变科技：在变压器市场上位于第三集团

　　招商证券：三变科技：公司定价区间为8.7－10.5元

　　上海证券：三变科技：上市首日定价11.61-12.43元

　　海通证券：三变科技：合理价位应在8.6-10.75元

　　国金证券：三变科技：受益行业景气 关注材料价格

　　三、公司竞争优势分析

　　三变科技：变压器品种多 市场覆盖面广

　　公司主营变压器产品，产品规格覆盖高、中、低等多个产品档次，中小型产品种类齐全，具有较好的市场适应性。根据中国变压器行业信息网统计数据，公司110kV系列、35kV8000kVA及以上系列、10kV6300kVA及以下系列和箱式、组合式变压器产品的市场占有率逐年增长，市场竞争能力不断增强。

　　变压器行业属于输变电设备制造业，是电力工业重要装备行业之一。“十一五”期间，国家将加大对电网建设的投资力度，总投资额将在1.2万亿元，年均投资额达到2400亿元。一般而言，电网投资约有40%用于输变电设备的购置，而变压器作为电网配电的重要设备，占到输变电设备建设的20%左右，因此，“十一五”期间变压器行业的年均投资额将达到200亿元左右。

　　本次

股票发行所募集的资金，将用于公司电力变压器及箱式变电站固定资产投资项目，投资总额27，704万元。项目达产后，可实现年产1000万kVA各类变压器生产能力，企业正常生产年度新增销售收入87080万元。该项目的税后财务内部收益率为20.50%，投资回收期为6.62年。

　　风险提示：随着市场竞争的加剧，可能会对公司已有的竞争优势产生不利影响，原材料成本上升以及公司自身财务风险也对公司的盈利能力构成一定的威胁。

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