资管新规利于多方平稳过渡，对股市预期形成支撑
来源：中航证券 董忠云 赵律 宋进朝
人民银行于7月20日晚间发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称《通知》）。《通知》对于此前4月27日资管新规待细化事项以及过渡期内特殊安排做出进一步明确。此次资管新规监管政策新动态，对于保障资管新规过渡期内市场多方流动性稳定具有重要意义，有利于市场多方平稳过渡，有利于对股市、尤其金融板块形成支撑预期。
《通知》明确公募资产管理产品除主要投资标准化债权类资产和上市交易的股票，还可以适当投资非标准化债权类资产，但应当符合资管新规关于非标准化债权类资产投资的期限匹配、限额管理、信息披露等监管要求。政策明确公募资管产品可以适当投资非标债权资产，与当前银行公募理财投资实际情况相符。一方面，实际操作中，银行公募理财是各类非标债权资产的重要资金来源。该项放宽有利于暂时缓解此前与非标投资去杠杆相关的企业融资难问题。另一方面，对于承接银行理财资金的各类资产管理机构，在不违反期限匹配、去资金池、去通道、去嵌套等监管要求的前提下，现有投资标的范围多数保留，业务收缩影响大幅减小。整体而言，该项规定在风险可控的前提下，有利于提高银行公募理财资金的投资效率，有利于金融支持实体经济，有利于资管行业在特殊时期的平稳发展。
《通知》允许发行老产品投资新资产并优先对接国家重点领域和重大工程建设续建项目以及中小微企业融资需求，在满足各项风险控制要求的前提下，有利于充分借助现有业务链条的完备体系、充分发掘现有业务链条的运行效率，提升当前特殊时期金融对实体经济的支持效果。同时，也有利于各类资管机构缓解短促降规模所引发的经营混乱局面。
《通知》明确了可以使用摊余成本法计量的理财产品范围，与目前市场投资信用债的主要资金来源银行理财产品部分吻合。大幅缓解了可能由于单一使用市价净值法计量而造成的银行理财产品发行规模下降的难题，有利于保持现有信用债投资行为的稳定，有利于缓解当前企业通过债券市场融资难的情况。对于接受银行理财委托管理的各类资管机构，有利于现有业务的平稳发展。
《通知》在对非标资产的处置上，允许合理调整MPA考核的有关参数，体现了政策在执行过程中的灵活性，给予了银行更大的调整空间。而鼓励银行通过发行二级资本债支持非标资产回表则有助于缓解银行在表外资产回表过程中面临的资本金压力，有助于银行维持现有经营秩序的稳定。
《通知》允许过渡期结束后，对于由于特殊原因而难以回表的存量非标准化债权类资产，以及未到期的存量股权类资产，经金融监管部门同意，采取适当安排妥善处理。该项规定对过渡期2020年之后存量非标资产的处置提供了更加丰富的选项，有利于避免资管新规在过渡期执行过程中由于一刀切、过快过猛等措施而导致的混乱局面。
整体而言，此次人民银行《通知》意见通过对此前资管新规若干执行细节进行明确，在严格监管的前提下，通过借助现有资管行业业务链条的完备体系、充分发掘现有业务链条的运行效率，有利于缓解与此前去杠杆相关的企业融资难问题，有利于银行和各类非银资管机构平稳有序化解资管业务风险点、维持经营管理稳定局面，大幅化解市场对资管行业发展的担忧。
与此同时，银保监会《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》将银行公募理财产品销售起点由现行5万元人民币降低到1万元等的相关规定，有利于扩大银行公募理财产品的规模、扩大社会零散资金的集聚效益，更好发挥特殊时期金融支持实体经济发展作用；证监会《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则对证券公司、基金公司等资管产品投资非标债权类资产进行了放宽等，有利于市场资金渠道进一步拓宽。
我们认为，此次资管新规系列监管政策新动态，有利于市场多方平稳过渡，有利于银行、证券公司、信托公司等稳健经营，有利于对股市形成支撑预期，利好银行板块、非银金融板块、多元金融板块等估值提升。（董忠云 S0640515120001；赵律 S0640517040001；宋进朝 S0640117060016）
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