寻找样本股调整下的市场机会

　　-本刊记者 刘增禄

　　调整后我国指标股市值占总市值比重接近成熟市场

　　12 月 10 日 ， 新调整后的沪深300 指数、 上证 180 指数和上证 50等指数样本股公布。 在本次调整中，沪深 300 指数更换 30 只股票，上证180 指数更换股票 18 只，上证 50 指数更换股票 5 只(具体调整名单详见P67)。 此外，沪深 300 指数还设置了15 只股票备选名单。

　　统计数据显示，调整后沪深 300指数的总市值占沪深两市总市值的比例将高达 83.5%，流通市值占两市流通总市值的比例也达到 68.9%；上证 180 指数的总市值占沪市总市值的比例为 84.75%， 流通市值占沪市的比例为 69.75%；上证 50 指数总市值和流通市值占沪市总市值和流通总市值的比例分别为 73.28% 和50.44%。

　　本次指标股调整前，按 12 月 13日收盘价计算， 沪深 300 中权重最大的为中信证券， 其权重占比为4.39%； 前 20 大权重股的合计占比为 41%。 相对比 11 月 19 日前中国石油没有记入指数时， 沪深 300 指数已明显出现权重更为分散的良好局面。 而本次调整后，中信证券的权重占比进一步降低至 4.29%， 前 20大权重股的合计占比也降低至40.03%。

　　从国际比较的角度看， 股指期货的标的指数一般为成分股指数，且样本股总市值占整个市场股票总市值的比重一般都在 60%～80%之间 。如美国标普 500 指数、 香港恒生指数等，均在此范围内。 而作为我国即将推出的股指期货标的的沪深 300成分股，和成熟市场指数权重相比已相差无几，因此，单一机构想通过操纵权重影响股指的可能性将会削弱。

　　本次调整后的沪深 300 指数成分股、 上证 180 指数成分股均覆盖了证监会 13 个行业类别 。 虽然 11月 19 日快速记入指数的中国石油一定程度化解了指标股中金融保险行业一家独大的局面， 但沪深 300指数配置中金融股仍达 19 只，占两市全部 24 只金融股的 79.17%。 与此同时，在本次即将调入的 30 只样本股中，有色金属公司占据 5 席。不过，长城证券在本周发布的报告中指出，2008 年有色金属行业的投资价值将会在金属价格重心下移、宏观调控因素加大、世界经济的不确定因素下出现弱化。

　　股指期货推出将为样本股调整提供市场效应

　　由于沪深 300 样本股覆盖率高、代表性强、市场认同度高的特点，我国首个股指期货的现货标的物已定为沪深 300 指数。 一方面沪深 300指数的行业权重和 A 股市场整体趋于一致，有利于指数化投资者分散行业风险；另一方面，沪深 300 指数聚集了两市最优秀的筹码，将大大提升该股指期货投资价值的含金量。

　　未来的 A 股市场很有可能将更多地围绕集中了 A 股市场上最优质的股票沪深 300 指数展开行情 ，市场的投资机会也将在其中酝酿，而目前随着沪深 300 股指期货推出时间的渐行渐进，机构投资者对于此类优质筹码的争夺也必将更加炙热。

　　新样本股或成主力资金建仓对象

　　市场覆盖率高、代表性强、认同度高的特点使得沪深 300 指数已经成为了沪深两市重要的风向标，众多优秀公司品种的聚集更使得沪深300 板块成为了优质股票的集中营。本次新入选上证 180 指数和上证50 指数的 21 家公司，也势必将成为主力资金新一轮的增仓对象。

　　近年来指数样本股群体中出现了不少牛股，此次调入各大指数的样本股也大多传承了指标股历来基本面良好、风险收益比高的特点。 本期即将纳入沪深 300、上证 180、上证50 三大指数的 44 家公司中，和去年同期有可比性的公司有 31 家，其中，今年前三季度净利润同比增幅超过50%的公司有 23 家，超过 100%的有16 家。 海通证券、海马股份、梅雁水电、中船股份、南京高科和辽宁成大等 6 家公司的净利润同比增幅更是超过了 500%， 分别达到 3868.88%、1078.6% 、1074.59% 、658.9% 、585.25%和 505.81%。

　　目前以沪深 300 指数为标的的基金有嘉实沪深 300 基金、长城久泰中标 300 基金和大成沪深 300 基金；以上证 180 指数为标的的有华安上证 180ETF 基金和万家上证 180基金； 以上证 50 为标的的有易方达上证 50 基金和华夏上证 50ETF 基金 。 这 7 只基金的市场规模高达537.23 亿份。 新样本股被这些基金建仓的机会将大大加强。

　　有望在年报行情中启动

　　以 2007 年三季度业绩看，剔除中国神华和中国石油，298 家上市公司平均每股收益为 0.4976 元， 平均净资产收益率为 11.58%(两市全部公司这两项数据分别为 0.242 元和8.42%)。 三季度，上证 180 指数和上证 50 指数的平均每股收益分别为0.4575 元、0.5718 元， 平均净资产收益率分别为 10.44%和 12.17%，也高于沪市 A 股 0.2436 元和 9.06%的平均水平。 本次指数调整后，按今年前三季度业绩看，沪深 300 指数的平均每股收益和净资产收益率分别上升到 0.5112 元和 12.04%，上证 180 指数的两项指标分别为 0.4595 元和10.75%，上证50 指数的两项指标分别为 0.6238 元和 13.34%，调整后的指标股业绩面表现更加惹眼。

　　本次调整后 ， 按照 2007 年 12月 13 日收盘价计算，沪深 300 指标股的静态市盈率约为 55.03 倍，较沪深两市约 62.33 倍的静态市盈率低了 7.3%；上证 180 指标股和上证 50指标股的静态平均市盈率分别为54.21 倍和 52.11 倍， 较沪市 A 股上市公司约 59.87 倍的平均市盈率也分别低了 5.66%、7.76%。 50 多倍的市盈率虽会让人产生指标股股价高企之感，但若按照今年三季度的业绩基底计算， 沪深 300 指标股动态市盈率将降到 34.7 倍， 上证180 和上证 50 指数样本股动态市盈率也将降到 33.66 倍和32.76 倍。 按照未来指标成分股在 2008 年甚至 2009 年业绩的增长预期推算， 目前市场中较高的估值水平有望得到化解。

　　最近一年， 沪深 300 成分股的分红总额达到 1173.32 亿元，占两 市 A 股全部公司分红总额的87.96%，上证 180 指数成分股、上证50 指数成分股的分红总额也分别达到 923.78 亿元和 740.7 亿元，占沪市A 股上市公司分红总额的比例为86.76%和 69.56%。 若选择具备高比例分配能力的股票，小商品城、潍柴动力、吉恩镍业等公司的三季度每股未分配净利润均在 2.9 元以上(见表1)；每股资本公积金方面，今年三季度中信证券、中国平安、中国船舶等公司的每股资本公积金均在 5 元以上(见表 2)，一旦年报行情启动，上述公司或将有所表现。

　　“重新上岗者”多有突出表现

　　综观从 2006 年 7 月份开始迄今指标股的 4 次大调整，多家公司出现了在一届改选被剔除后，相隔一期或几期再次杀回的现象。 2006 年 7月的调整中，中国国贸、葛洲坝、锦州港、 江苏吴中和皖能电力均被沪深300 指标股摒弃，而在半年后新一届指标股的调整中，中国国贸、葛洲坝、锦州港、 江苏吴中相继回归大队，股价也均在随后走出了一波较为凌厉的走势。皖能电力此次也以公司全年实现的净利润有望同比增长 220%～300%的骄人业绩， 本次再次被选入沪深300 指标股。 而 2007 年一季度被剔除的首钢股份、2007 年 7 月被剔除的双汇发展， 也分别在上次和本次的调整中再次被指标股行列吸收归队。