周末机构研究报告看下周大盘

　　银河证券：战略性建仓时机已经来临

　　前期市场大幅下跌，给很多投资者带来惨重的损失，投资心态的真正稳定还需要时间。今年许多机构投资者收益颇丰，如保险公司、财务公司、信托公司、证券公司等，随着年底结算的来临，许多机构投资者倾向于保住今年的收益，投资行为趋于谨慎，短期内会影响入市资金的积极性。从基金投资者来看，前期下跌基金净值缩水不少，如果基金净值出现快速回升，基金赎回的压力可能有所增大。因此，从这些方面来看，市场难以出现较大幅度的反弹，可能继续弱势反弹的格局。2008 年中国经济仍将保持快速增长，剔除中石油的上市公司净利增长仍会接近50%，A 股市场存在丰富的投资机遇，尽管短期内市场仍将保持弱势格局，但是战略性建仓的时机已经来临。

　　中金公司：大盘股重新走强还需观察

　　中央经济会议强调从紧的货币政策，11月份的通胀水平很有可能创新高，提高存款

准备金率100个基点，加上中国太保的发行，以及近期的反弹并未带来人气回升，也缺乏成交量放大的配合，这些因素无疑都会阻碍大盘的继续反弹，投资者还须谨慎对待。短线操作，可适当降低仓位。不过，投资者也不需要过于恐慌。

中国经济前景依然保持乐观，宏观调控本身也反映出国内市场资金面非常充裕；QFII 额度的放大和新基金发行的重新放开对市场人气也会起到一定的支撑作用。中长期来看，可继续把握受益于

人民币升值和内需增长的板块(如金融、地产、零售等)带来的机会。中证100、中证200 和中证500 等三个分别代表大、中、小市值股票的指数差距扩大，2008 年的市盈率分别为29.1 倍、28.7 倍和27.5 倍，大盘股似乎重新走强。不过，这种情况能否持续还需观察。

　　中信证券：准备金上调不改市场企稳趋势

　　准备金上调政策虽然会加大市场波动，但不会从根本上改变短期市场企稳的趋势。原因如下：一是今年已有的9 次上调，市场表现7涨2 跌。指数的反应更主要取决于上调日当时的市场趋势，与上调政策并没有必然联系；二是目前市场调整较为充分，有超过900 只股票(占全市场67%)没有达到5.30以前的水平，市场估值调整较为充分，为后市的走强打下了基础；三是前期推动股市资金基本来自于“储蓄搬家”，与银行的放贷能力没有直接联系。不过，目前市况处于敏感时期，调控政策的心理影响依然存在。

　　招商证券：阶段性底部已悄然形成

　　数量控制是中国目前在高贸易顺差导致流动性过剩背景下的一种必然选择，美联储减息使得央行短期内难以加息。相信管理层的调控艺术，一些紧缩政策的作用在于抑制整体经济过热而不至于产生大幅波动，同时实现调整经济结构和优化产业结构的目的。为中国经济将向潜在增速水平回归，但内外部增长动力仍然充足，短期回落之后的持续繁荣不难预期。阶段性底部已于这几周内悄然形成，近期一系列政策的出台使得市场对紧缩的预期逐步上升并趋于极致，这是底部构造阶段必然特征，震荡反复无疑正是给投资者提供了逢低继续积极加仓的时机。

　　申银万国：企业盈利仍存在超预期可能

　　虽然市场已经有所消化，但1个百分点的幅度仍旧超出普遍的预期，预计市场短期存在压力，对A 股市场的影响主要来自心理层面和资金层面。虽然社会上总体流动性依旧非常宽裕，但需担心由于调控风险所造成的观望情绪与持股信心下降，并由此导致A 股市场资金的流失。但对企业盈利总体上不应悲观，企业盈利仍存在超预期的可能。因此，随着调控政策的逐步消化，市场有望回暖，支持牛市的基本因素没有变,大部分的投资者比较有信心。经济高增长、制度变革、高顺差和负利率将继续支持高估值。短期建议关注：受调控影响或者预期受调控影响较小的消费板块，以及超跌后带来的个股机会。

　　国信证券：市场估值水平趋于合理

　　伴随近期市场较大幅度的震荡下跌，市场泡沫已被挤掉不少，11月底市场的PE 水平降至33.37 倍，按2008年业绩预测计算的动态PE为27.33倍，市场估值水平也趋于合理。再结合近期政策面对市场的态度不像前期那么严厉，市场的持续下跌显然释放了部分政策压力。另外，近期基金的重新开闸在很大程度上可以理解成政策转变的一个微妙信号。结合多方面来看，市场在4800 点附近的阶段性底部已经确立。由于新股密集发行、年底机构资金回笼决定了年内市场资金面不会很宽裕，再考虑到年底继续加息的可能和股指期货即将推出的因素，12 月份市场出现小幅度反复的可能性依然较大。

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