中国股市进入“无庄时代”

　　策划 《红周刊》编辑部 统筹 江涛

　　编者按：当数千万投资者正在为牛市跨越半万点大关而欢呼雀跃之时，来自政策层面的种种措施与警示以及近期股指的频繁震荡，不禁让人感到行情的重心有向空方转移的迹象！ 尤其是2007 年中期上市公司总体业绩虽然以同比75.04%的超预期增长辉煌落幕，但整个市场的筹码集中度却在二季度出现大规模分散，这使本已过度敏感的市场心态多了一丝不安。不过，撇开市场的波动和每天的热点，通过对持股集中度这样一个特殊的视角进行细致地分析，并采访市场业内人士，我们发现，与2001 年的那一波牛市有一个很大的不同是，如今的证券市场正进入“无庄时代”，整体市场筹码集中度的分散与否已经不能成为判断行情强弱的一个参照指标，而对于个股来说，筹码越集中，股价走势越强的规律还是没有改变。

　　上篇•数据解构•

　　新时代下的筹码分期与集中

　　本刊记者 刘增禄

　　股东总数创历史新高 六成公司持股集中度分散

　　据Wind 数据统计， 中期除S*ST 兰宝外，两市共有 1503 家上市公司如期披露了2007 年中期财务报告。报告显示，六成多的上市公司股东户数中期较一季度有所增多，筹码出现明显分散迹象。统计显示，1503 家披露中报的上市公司股东总数为7000.20 万户，创下历史新高(见图1)。考虑到可比性， 我们剔除没有上期数据的50 家新上市公司，再剔除S 延边路、S*ST 化二等 23 家在二季度停牌的公司， 进一步考虑到目前很多业内专家把本期市场持股分散的一部分原因归咎为“大小非”解禁， 我们再次将二季度有解禁股流通的336 家公司剔除， 在余下的1094 家上市公司中进行统计归类，与今年一季度相比， 仍有680 家公司的股东户数增多， 占全部有可比性公司的62.16%。 在有可比性的1094 家公司，二季度末的股东总数为5053.15 万户， 比一季度增加880.87 万户，增幅达 26.27%，也创下一年来的新高。大量新股民冲进市场据Wind 数据统计显示，从2006 年中期开始，两市有可比性的1367 家上市公司 (剔除了 2006 年中期以后上市的新股)， 到2006 年年底， 股东持股集中的公司家数一直在增多， 全部上市公司的股东总数也在不断减少。 但到了今年一季度， 虽然持股集中的公司依旧占据多数，但股东总户数却开始增多，到二季度， 全部上市公司的股东总户数更是呈现出加速扩张的态势。2006 年二季度初始，上证指数还在1300 点附近，而仅一年多的时间， 指数就连跨2000 点、3000 点、4000 点大关，如今更是站稳在 5000点之上。 牛市的赚钱效应吸引了大批中小投资者前仆后继地进入股市， 使得日均开户数不断刷新历史纪录。统计显示， 今年3 月 12 日，A股日开户数首次突破10 万大关；4月11 日，A 股日开户数突破 20 万大关；4 月 24 日， 日开户数一举越过30 万， 今年上半年，A 股的开户数达到了1880.38 万， 相当于去年全年开户数308.35 万的约 6.1 倍，中小散户争相来分股市一杯羹，不但使上市公司的股东人数骤增，也降低了市场持股集中度.

　　机构持股愈加集中

　　自2006 年中期以来， 根据Wind 数据划分的 8 大机构统计显示(注：八大机构分别为基金、QFI鄄I、社保、保险、券商、信托、财务公司和年金)，5 个报告期的机构持仓市值占同期两市流通总市值的比例呈现了增加、减少不断轮换的局面(见图3)。 但两市持仓比例最重的机构———基金， 则除了在2006 年三季度出现微幅减仓外，之后一直呈现增仓态势，本期24.39%的持仓比例更是较一季度增长了26.37%。加上QFII、券商等机构，今年中期各大机构重仓股占据了两市共计27.46%的流通筹码，相比一季度也增长了21.02%。机构持股比例上升，市场持股集中度却趋向分散，数据的统计让市场呈现出看似矛盾的状态，在下篇的“记者观察”中会有解释。

　　三大行业持股集中度走高

　　中报统计显示，本期持股集中增强的公司业绩也都呈增长状态，并且多家公司自身主营实现增长。在中期414 家持股集中的上市公司中，有308 家公司实现主营同比增长，300 家实现净利润同比增长， 而且筹码集中较快的公司，大多业绩增长相对稳定且受到机构重仓。行业方面，二季度股东持股集中度较高的公司多属于机械设备、能源和房地产业。 统计显示，本期机械设备行业的科陆电子、S 飞亚达A、小天鹅 A、洪都航空；房地产业的深振业A、金地集团、深天健、陆家嘴、招商地产和能源业的西山煤电、潞安环能、恒源煤电、国阳新能等公司，股东户数减少幅度均超过40%。 其整体股价走势不但在二季度相对强于大盘，在近两个月的时间里，走势也相对较强.

　　持股越集中 股价越上涨

　　上市公司股东户数减少，一般意味着市场对其未来更加看好。 本期持股集中度继续增强的414 家公司， 二季度股价平均上涨32.89%，相比同期上证指数20%涨幅，清晰地体现出筹码稳定的公司更容易受到市场认可这一特征。在414家公司中，316家公司二季度股价实现上涨，占比76.33%。其中，ST 巨力、世茂股份、广济药业和S 蓝石化 4 家公司二季度的涨幅均超过了200%，分别为280%、255.01%、254.37%和205.63%。 不过，此类报告期内股价大幅飙升的公司， 均离不开市场对题材股的热衷，如ST 巨力和S 蓝石化的上涨均受益于公司的资产重组； 世茂股份则源于公司拟定向增发7 亿股新股，注入 70 多亿元的优质资产； 广济药业因中期业绩的超预期增长， 二季度也受到市场热烈地追捧。 此外，还有26 家公司二季度股价上涨超过100%，114家超过50%。统计同样显示， 本期680 家持股分散的公司， 二季度股价的平均涨幅仅为19.57%， 并没有跑赢同期大盘。 不过一些报告期内涨幅偏高的公司， 也同样源于题材股的明星效应。 如本期持股分散公司中涨幅位居榜首的天鸿宝业，6 月 12 日公布首开集团注入资产整体上市的消息后， 公司开盘便连续8 天收于涨停 ， 二 季 度 的 股 价 大 幅 上 涨224.74%。

　　户均持股率降低

　　与股东总户数相比，上市公司的户均持流通股的数量能更客观地反映出公司股东持股集中度的变化。 追溯历史可以发现，从2005 年年初至今， 以季为单位，10 个报告期的户均持流通股的股数分别为3842 股 、4105 股 、4194 股 、4522股、4710 股、5219 股、5857 股、6498股、6364 股和 6233 股(见图 4)。统计显示，户均持股数量同样在2007 年一季度以前一直处于逐步上升阶段，而一季度的户均持股数量则首次出现减少，二季度呈现继续下降之势。本期恒瑞医药、 浦发银行、海螺水泥的户均持有流通股份最多。从户均持股比例观察，二季度国脉科技、科陆电子、宁波银行的户均持股率最高(见表2、表 3)。值得注意的是，二季度户均持股比例最高的前10 家公司中，有 7家公司属于中小板企业。 虽然本期中小板公司同样难逃持股集中度趋于分散的态势(参见第36 期“热点聚焦”)，但统计发现，相对于主板公司，中小板的户均持股比例依旧高于主板公司，南岭民爆、网盛科技、科陆电子、荣信股份、紫鑫药业、国脉科技等公司排名居前。