基金经理访谈录：牛市一旦启动不会轻易停下

　　选好股票 耐心等待

　　-红周刊记者 江红霄

　　——访广发策略优选基金经理何震

　　二季度净值增长率：49.25% 上半年净值增长率：75.52%

　　二季度基金份额：66.09 亿份 基金规模：148 亿份 股票仓位：91.19%

　　前三大配置最高的行业：制造业 (44.78% );房地产业 (14.21% );机械 、设备 、仪表(12.64%)

　　前五大重仓股：浦发银行、贵州茅台、保利地产、武钢股份、深发展 A

　　所有的资源都是稀缺的

　　《红周刊》： 广发策略优选在二季度因何胜出？

　　何震： 当然是胜在品种的选择上，因为我并不擅长进行时机交易，而且我的仓位一直比较重。 尤其是当规模大的时候，减掉很容易，但一旦加仓的时候， 对于新品种的选择将是一件非常困难的事情。所以，只要我认为组合中的股票估值还便宜，就基本上没有减仓的必要。

　　《红周刊》： 二季度最满意的操作是什么？ 最不满意的呢？

　　何震： 最满意的操作就是一直拿着房地产股。我们注意到，最近一年多以来， 房地产的存货基本上被消化完了，而供给又跟不上，在人民币升值背景下，房价上涨是必然的。而且国家出台的对房地产的宏观调控政策，有利于龙头企业的生存，所以我们对房地产业配置较高。

　　最不满意的就是对有色行业没有加仓 , 尽管去年在有色股上做得很好。 今年下半年可能会加大对有色行业的配置， 因为在人民币升值背景下，所有的资源都是稀缺的。

　　《红周刊》： 不担心资源税上调对有色行业的影响吗？

　　何震：我们测算过，影响不过在1%左右。

　　牛市一旦启动不会轻易停下

　　《红周刊》：为何上周五两大“利空”出台，市场反而以大涨应对？

　　何震：因为市场提前消化了，更关键的是市场是牛市。

　　《红周刊》：既然都是牛市，为什么上调印花税却能使大盘暴跌？

　　何震： 两者的区别在于预期不一样。前者是因为突然上调，这次则已经提前预期 CPI 在高位运行了。

　　《红周刊》： 对下半年的市场宏观政策、市场走势有何判断？

　　何震：下半年还可能会有加息，但从利率周期看， 目前还处于偏低的水平，所以影响不会太大。除非加息幅度到了一定的量， 从量变到质变，比如一年期定期存款利率到 6%或者 7%，才可能会影响到股市。

　　一般来说 ，仅靠利率政策调整是很难影响牛市走向的 ，除非企业利润下滑 ，经济增长速度变慢。 所以这轮牛市一旦启动 ，是不会轻易停下来的 ，创新高是丝毫没有问题的 。

　　《红周刊 》：下半年看好哪些行业及主题机会？

　　何震：首先看好金融，其次是房地产，然后是专用设备方面，比如造船、机床等，最后是有色行业。 至于主题投资方面 ，资产注入会一直热下去，但会越来越难，因为涉及到大股东意愿 、资产评估 、证监会审批等，每个环节都会比较曲折。虽然有暴利机会 ，但不能稳定赚钱。 所以我们只会买已经公告资产注入的公司。

　　《红周刊 》：金融地产基本上被大多数基金看好并持有，这种共识是否会在下半年形成“蓝筹泡沫”？

　　何震 ：有可能 。 但只要这些行业的成长性的确够好，泡沫最终会用时间来消化。 比如招商银行今年盈利增长 100%， 这在年初的时候是不敢想像的。

　　牛市才处于刚刚发展的中期

　　《红周刊》：从仓位上看，广发优选还是非常激进的，最近三个季度都在 90%以上， 并且二季度的债券比重已经降为 0。 如此重仓于股票，是否代表你对大牛市的认同？

　　何震 ：债券能有多高的收益率呢？我当然还是重仓股票了。虽然整体来看市盈率是高了，但蓝筹股的估值相对还行。

　　《红周刊》：现在你还认为“本轮行情将是中国 A 股市场成立以来影响最深远 、和经济关联程度最紧密、大众参与程度最深，真正能够表明中国经济将由大国经济走向强国经济的一轮行情” ( 参 见 该 基 金2006 年第四季度报告)吗？

　　何震 ：这个观点在业内已经有些共识了。 强国经济开始的一个标志就有了世界级企业。 比如中集集团、振华港机，几年前都已经在各自的成为了世界级老大，而专用设备领域如三一重工，激光行业如大族激光 ，空调行业如格力电器等 ，也都或在销售额或在市值上成为了世界第一。 随着中国经济从外向转向内需引导，会有越来越多代表中国经济的企业走向世界。 从这个角度看 ，牛市才处于刚刚发展的中期阶段。

　　我更愿意买市值小的公司

　　《红周刊》：从重仓股配置上看，你的“日子”还是过得很逍遥，基本

　　上就是“喝酒 (贵州茅台和泸州老窖)”、“刷卡”(浦发银行、深发展)、“买地 ”(保利地产 、津滨发展 、商地产)。 基于什么原因你会对这些企业重点配置？为何将招行“置换”成深发展？ 钢铁股中为什么又最看好武钢股份？大族激光会为何成为“新宠”？

　　何震 ：前面我说过这些行业的成长性非常好 ，但是同样的公司我更愿意买市值小的。 比如 ，我当初买入贵州茅台的时候，它的市值比五粮液要小。 而在金融地产这些行业中 ，应该还没有哪个公司在市场上形成绝对的龙头地位，即便是万科 ，在国内市场的占有率也超不过5%。商业银行也是如此，我认为股份制商业银行并没有太大区别，一切都还存在变数，哪个估值便宜我就会买哪个。就好像10年前谁也想不到招商银行会发展得如此迅速，对于当前的浦发银行或者深发展来说，谁又能想像出今后 10 年会发展成什么样呢？

　　买入武钢股份的原因则是因为估值便宜 ，而买入大族激光是看好其行业地位和成长性。